講在前面的話，本文僅為提供一個(gè)分析思路，如何將新聞連貫起來解讀，不作為入市參考，黑字為新聞，紅字為個(gè)人評論。國海證券北海營業(yè)部梁曉霖寫于2015年3月30日下午。

中國的股市靠講故事，個(gè)股如此，大盤亦是如此。同時(shí)一個(gè)失去融資功能的股市是沒有必要存在的。講好了故事既搞活了市場又能放開手腳大量融資。

本輪行情從眾心理起點(diǎn)始于滬港通，滬港通的政治意義遠(yuǎn)大于實(shí)際意義，在市場低位推出更多是心理暗示（你不買我就放別人進(jìn)來買，以后你買貴的）

上漲核心始于改革，特別是國有資產(chǎn)改革。

兩會(huì)期間，國務(wù)院國有重點(diǎn)大型企業(yè)監(jiān)事會(huì)主席季曉南稱，混合所有制改革正在力推，但國企目前存在的主要問題是要從單純的管理國企轉(zhuǎn)向如何讓國企更善于用好資本市場。他強(qiáng)調(diào)，要善于運(yùn)用資本的力量，不管怎樣改、合并多少家，都要用資本市場，國企要力爭把80%的份額放在資本市場。要通過更加靈活的融資方式，把國有資本做活做新。

80%的份額放在資本市場換句話說就是資產(chǎn)證券化要達(dá)到80%，再來看目前國企資產(chǎn)的證券化率情況。

今年1月平安證券認(rèn)為，從各地目前已經(jīng)公布的情況來看，各地區(qū)提出的資產(chǎn)證券化比例目標(biāo)一般均在50%以上，目前國有資產(chǎn)證券化率只有這個(gè)目標(biāo)不到一半的水平。地方國資爭先恐后提高資產(chǎn)證券化率，如按保守實(shí)現(xiàn)估算，至2015年末，全國地方國有資產(chǎn)證券化規(guī)模將比目前增長5.3萬億元，這個(gè)增加量相當(dāng)于截至2013年底A股總市值的22.3%，這不是個(gè)小數(shù)字。

22.3%的比例乍看起來很恐怖。要想往池塘里丟一塊石頭，又不想水花相對（池塘）太大，挑塊更小的石頭或找個(gè)更大的池塘，在石頭不能變小池塘只有一個(gè)的前提下，唯有放水把池塘做大才能實(shí)現(xiàn)。2013年末上證指數(shù)報(bào)2269，如果上證是5000點(diǎn)這個(gè)比例變成10%，如果上證是10000點(diǎn)，這比例變成5%。（5000點(diǎn)、10000點(diǎn)僅為數(shù)據(jù)計(jì)算用，不供后市參考）

3月27日上證報(bào)收3691點(diǎn)，對比2013年末流進(jìn)池塘的水已經(jīng)不少了，問題來了后面水夠不夠多呢，再來看兩會(huì)期間中央行行長和證監(jiān)會(huì)主席對股市的評論

中國人民銀行行長周小川表示，大量實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)都在股票市場上融資，也在銀行開有賬戶，這些資金非常直接地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。特別是從股票發(fā)行角度，多數(shù)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)通過股票市場來融資，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到了發(fā)展。確實(shí)有一些股票市場和金融市場中其他的環(huán)節(jié)中有一些金融交易有可能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是一種純粹的投機(jī)炒作的做法，但是不能一概而論，好像資金去了股市就是不支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

證監(jiān)會(huì)主席肖鋼：認(rèn)同“改革牛”與“杠桿牛”；同時(shí)說融資余額占市值的比例為2.8%，還處在較低水平；融資交易占每天的交易額平均是15%，雖然相對過去是擴(kuò)大了，但總體上還是可控的?？傮w上既要看到股市上漲的合理性、必然性，也要看到風(fēng)險(xiǎn)，要提示風(fēng)險(xiǎn)，警示風(fēng)險(xiǎn)，也要注意防范風(fēng)險(xiǎn)。

行長強(qiáng)調(diào)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)在股票市場融資對經(jīng)濟(jì)的重要性，那么未來IPO的體量必然不會(huì)少，這是有效配合國有資產(chǎn)證券化推進(jìn)的手段之一。當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長幅度持續(xù)下行，如果沒本事做好企業(yè)可以通過投資證券市場來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

證監(jiān)會(huì)主席的總結(jié)很關(guān)鍵，股指上漲有必然性及合理性，必然性點(diǎn)明了方向，合理性點(diǎn)明了空間還沒超出范圍。而且融資余額處于低水平，也就是還有大空間發(fā)展，融資交易額占比還在可接受范圍內(nèi)。

周小川和肖鋼的講話是相輔相成，缺一不可。

3月17日中國央行今日到期續(xù)做了3500億中期借貸便利(MLF)，并將MLF的操作量增加至約4500億至5000億水平。央行網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，去年11-12月共通過MLF投放3750億元人民幣（其中12月為3500億），期限均為3個(gè)月，利率為3.5%。年末中期借貸便利余額6445億元。

SLF、MLF這類工具，主要是壓低中短期利率，加上此前兩次降息，使得銀行端理財(cái)、信托收益下降，趨勢資金轉(zhuǎn)向潛在收益相對更高的領(lǐng)域，持續(xù)上漲的A股和買漲不買跌的心理，加速了資金流向。

以上是水的部分來源，接著看市場加速，市場信息要同時(shí)看國內(nèi)和國外。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸3月20日表示，近期的股市上漲是市場對經(jīng)濟(jì)增長“托底”、金融風(fēng)險(xiǎn)可控的認(rèn)同，也是全面深化改革、市場流動(dòng)性充裕、資金利率下行、中小企業(yè)上市公司盈利情況改善等多種因素的綜合反映，有其必然性和合理性。鄧舸補(bǔ)充說，未來股市的平穩(wěn)健康發(fā)展，對于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心，擴(kuò)大直接融資規(guī)模，加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級意義重大。

3月24日匯豐3月中國制造業(yè)PMI初值跌至49.2，創(chuàng)11個(gè)月新低，遠(yuǎn)低于預(yù)期和前值。匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，匯豐中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表明中國制造業(yè)在3月輕微惡化。民生宏觀固收團(tuán)隊(duì)也表示，3月是傳統(tǒng)開工旺季，但匯豐PMI預(yù)覽值仍大幅低于預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在。中金公司并不贊同目前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在筑底的觀點(diǎn)。該投行認(rèn)為，二季度經(jīng)濟(jì)和通脹仍會(huì)延續(xù)下滑，而貨幣條件并無實(shí)質(zhì)性放松，經(jīng)濟(jì)目前還看不到走強(qiáng)的有力支撐。

中國國務(wù)院總理李克強(qiáng)3月25日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議時(shí)強(qiáng)調(diào)，要以國資國企改革優(yōu)化資源配置。這意味著，中國國企國資改革重頭戲即將開演。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要繼續(xù)加大國企國資改革力度，加快國有資本投資公司、運(yùn)營公司試點(diǎn)，充分發(fā)揮市場機(jī)制作用，促進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)化資源配置，有效解決重復(fù)建設(shè)、過度競爭等問題。進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，健全激勵(lì)約束機(jī)制，提高經(jīng)營管理水平，推進(jìn)核心技術(shù)研發(fā)和整合，創(chuàng)新商業(yè)模式，增強(qiáng)國有企業(yè)活力，提升利潤率，促進(jìn)稅收增加。推動(dòng)中國裝備走出去，打造面向全球的競爭新優(yōu)勢。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸再次強(qiáng)調(diào)了A股上漲的必然性和合理性，是以發(fā)言人的形式重述一次肖鋼所說的話。

匯豐PMI初值跌至49.2，說明當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)下行中。按投資股市可以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方向推理，后市很可能是實(shí)體經(jīng)濟(jì)越差股市漲得越瘋，實(shí)體經(jīng)濟(jì)越差越需要股市的支持。反應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的大宗商品之一鐵礦石，由于完全由國外定價(jià)，目前處于趨勢加速下跌階段。

總理所講和會(huì)議核心是國資國企改革在提速。相應(yīng)的如果沒有資本市場的提速，難以容納得下更多的國資國企融資需求。

國外環(huán)境加速的相關(guān)信息

伊朗官方通訊社伊通社報(bào)道稱，魯哈尼3月21日表示，本周伊朗與美國在瑞士洛桑談判期間，雙方在此前有分歧的部分領(lǐng)域有了一些共同的看法，這可能成為“最終協(xié)議的基礎(chǔ)。”雖然還有一些分歧，但“沒有什么問題是不能解決的。”核問題談判可能達(dá)成協(xié)議，美國等參與談判的伊核問題六國應(yīng)做出關(guān)鍵的決策。

同日，據(jù)美聯(lián)社報(bào)道，美國國務(wù)卿克里（John Kerry）表示，五天談判已經(jīng)朝著協(xié)議的方向取得“相當(dāng)進(jìn)展”，美伊還未達(dá)到協(xié)議的“終點(diǎn)線”。同在昨日，《赫芬頓郵報(bào)》發(fā)布的奧巴馬專訪稱，奧巴馬希望達(dá)成協(xié)議是“幾周、而不是幾個(gè)月的事”，但又說：“他們（伊朗）還沒有做出我認(rèn)為最終協(xié)議所需的那種讓步?？伤麄冇辛诵袆?dòng)，所以（協(xié)議）是有可能的。”

3月24日美國眾議院以348:48的壓倒性優(yōu)勢通過決議，敦促奧巴馬政府向?yàn)蹩颂m提供武器。該提案敦促奧巴馬政府向?yàn)蹩颂m提供“殺傷性防御武器系統(tǒng)”，以幫助烏克蘭政府軍保衛(wèi)領(lǐng)土。不過白宮方面可能會(huì)暫時(shí)持觀望態(tài)度。

3月25日，烏克蘭總統(tǒng)波羅申科來到首都基輔近郊的一個(gè)軍用機(jī)場，接收首批美國援助的悍馬軍車。在俄羅斯看來，美國向?yàn)蹩颂m提供致命性武器是一條不可逾越的紅線。

這兩個(gè)看似毫無關(guān)聯(lián)的信息一個(gè)指向原油一個(gè)指向歐元。往前追溯是2014年的烏克蘭動(dòng)亂，烏克蘭事件是一箭雙雕，歐盟和俄羅斯都是輸家，贏家則是美國，這是美國的精明之處。

2014年7月25日歐洲聯(lián)盟達(dá)成一份框架協(xié)議，決定對俄羅斯發(fā)動(dòng)新的制裁，制裁對象新增15名俄羅斯人和烏克蘭人、18家機(jī)構(gòu)和企業(yè)。過去數(shù)月里，歐盟對俄制裁局限于資產(chǎn)凍結(jié)、旅行禁令等手段，這是首次對俄經(jīng)濟(jì)部門實(shí)施制裁。

歐盟制裁俄羅斯是傷敵一千自損八百的下下策，來看下圖歐元和原油疊加。

自2014年7月25日后原油從101美元高位到一度跌破45美元。

由于伊朗此前受經(jīng)濟(jì)制裁，已經(jīng)囤積了大量的原油庫存，一旦伊朗核談判達(dá)成協(xié)議，大量原油庫存會(huì)釋放到市場，目前看起來已經(jīng)很低價(jià)位的原油還會(huì)繼續(xù)下一臺(tái)階。而油價(jià)下跌對俄羅斯經(jīng)濟(jì)的傷害是非常大的。

向?yàn)蹩颂m提供武器則說明和平談判無望，借此可以助推歐盟對俄羅斯的制裁延長甚至加大制裁，以及歐元被持續(xù)拖向深淵。

2014年3月21日俄羅斯總統(tǒng)普京簽署了經(jīng)聯(lián)邦議會(huì)批準(zhǔn)的克里米亞入俄?xiàng)l約,以及規(guī)定其地位及邊界等細(xì)節(jié)的憲法條例。

國務(wù)院總理李克強(qiáng)在2014年4月10日的博鰲論壇上，發(fā)表主旨演講。李克強(qiáng)指出，將著重推動(dòng)新一輪高水平對外開放，其中擴(kuò)大服務(wù)業(yè)包括資本市場對外開放是重要方面。

美國無法同時(shí)對付兩個(gè)大國，目前是集中精力阻擊俄羅斯。中國上層不會(huì)看不清時(shí)局，中斷了原定的股票期權(quán)上市計(jì)劃，非常及時(shí)推出滬港通業(yè)務(wù)。

外部市場在加速，留給中國的時(shí)間不多，一旦俄羅斯服軟，美國就可以騰出手來阻擊中國，當(dāng)阻擊已不可避免，能做的就是在此空隙中盡快做厚安全墊，緩解沖擊力。所以在外部市場加速的同時(shí)，國資國企改革的加速很有必要，A股的加速也無可厚非。

國內(nèi)的加速還應(yīng)包括一路一帶及亞投行，在此就不過多論述。