現(xiàn)貨行情小幅上漲  隱含波動持續(xù)下降

                                                  ——上證50ETF期權(quán)周報（20171023）                       

一、一周市場回顧

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市小幅下跌。截止上周五，上證綜指收于3378.65點，下跌11.88點，跌幅為0.35%，深證成指收于11238.88點，下跌160.22點，跌幅為1.41%。

上周，50ETF現(xiàn)貨小幅上漲。截止上周五，上證50ETF收于2.790，上漲0.019，漲幅為0.69%。日均成交量為3.48億份，較前一周下降7.0%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權(quán)市場

上周，50ETF期權(quán)總成交量為3200083張，日均成交量為640017張，較前一周上升11.3%。其中認(rèn)購期權(quán)成交量1959561張，認(rèn)沽期權(quán)成交量1240522張。單日最高成交量721237張（10月18日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為1577567張，其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為838021張，認(rèn)沽期權(quán)持倉量為739546張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量）周中小幅波動，走勢無明顯趨勢。                                                                                                                                                

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率周中仍呈下降趨勢。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日歷史波動率，低于60日、120日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

上周，iVX指數(shù)在周中小幅波動。周中最高值為10.66（周二），最低值為10.26（周三）。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率周中呈下降趨勢。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日歷史波動率，低于60日、120日歷史波動率。

上周，50ETF現(xiàn)貨繼續(xù)小幅上漲，其成交量較前一周略有下降。上周，日成交量PCR周中小幅波動，無明顯趨勢，其整體水平較前一周略有上升。從近期現(xiàn)貨的走勢來看，投資者期待已久的新一輪的上漲得到了體現(xiàn)，但同樣可以看出此輪上漲比較緩慢。從近期隱含波動率的走勢可以看出，隱含波動的下降趨勢已經(jīng)維持了一個多月，并且時隔5個月后再次降至10%以內(nèi)，反映出市場看好未來現(xiàn)貨的走勢越來越平穩(wěn)，大漲或大跌的可能性不大。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權(quán)時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出11月行權(quán)價2.90的認(rèn)購期權(quán)，同時賣出11月行權(quán)價2.70的認(rèn)沽期權(quán)，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0091，Gamma為-4.7452，Vega為-0.0034，Theta為0.1960。

截止上周五，行權(quán)價2.70的11月認(rèn)沽期權(quán)收盤價為50元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2500元。行權(quán)價2.90的11月認(rèn)購期權(quán)收盤價為64元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2310元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標(biāo)的資產(chǎn)價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約5.37元/手，每周可賺取時間價值約37.59元/手。理論上，該策略周收益率為0.39%，年化收益率達(dá)20.32%。

（二）風(fēng)險提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

聯(lián)系方式：

姓    名：吳鎏承

電子郵箱：wulc@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦東新區(qū)浦東大道138號永華大廈6樓EF室

【免責(zé)聲明】

本報告所列的所有信息均來源于已公開的資料。盡管我公司相信資料來源是可靠的，但我公司不對這些信息的準(zhǔn)確性、完整性做任何保證。

本報告中所列的信息和所表達(dá)的意見與建議僅供參考，投資者據(jù)此入市交易產(chǎn)生的結(jié)果與我公司和作者無關(guān)，我公司不承擔(dān)任何形式的損失。

本報告版權(quán)為我公司所有，未經(jīng)我公司書面許可，不得以任何形式翻版、復(fù)制發(fā)布。如引用請遵循原文本意，并注明出處為“國海良時期貨有限公司”。

http://pronuben.cn/f/18652/50ETF股票期權(quán)周報（2017-10-23）.pdf