現(xiàn)貨行情大幅上漲  隱含波動小幅波動

                                           ——上證50ETF期權(quán)周報（20171030）                 

一、一周市場回顧

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市漲幅明顯。截止上周五，上證綜指收于3416.81點(diǎn)，上漲38.16點(diǎn)，漲幅為1.13%，深證成指收于11444.52點(diǎn)，上漲205.65點(diǎn)，漲幅為1.83%。

上周，50ETF現(xiàn)貨大幅上漲。截止上周五，上證50ETF收于2.873，上漲0.083，漲幅為2.97%。日均成交量為4.02億份，較前一周上升15.5%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權(quán)市場

上周，50ETF期權(quán)總成交量為4366870張，日均成交量為873374張，較前一周上升36.5%。其中認(rèn)購期權(quán)成交量2640912張，認(rèn)沽期權(quán)成交量1725958張。單日最高成交量1186563張（10月27日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為1342332張，其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為623595張，認(rèn)沽期權(quán)持倉量為718737張（因上周三為10月合約到期日，持倉量呈周期性下降）。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計(jì)圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量）周中小幅波動，并于周四周五隨著現(xiàn)貨行情的明顯上漲而上升。                                                                                                                             

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率周中先升后降。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，上周五，綜合隱含波動率低于10日、20日、60日及120日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

上周，iVX指數(shù)在周中先升后降。周中最高值為11.59（周二），最低值為10.72（周五）。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率周中先升后降。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率低于10日、20日、60日及120日歷史波動率。

上周，50ETF現(xiàn)貨出現(xiàn)較大幅度的上漲，其成交量較前一周也有明顯的上升。上周，日成交量PCR周中小幅波動，但在周四周五隨著現(xiàn)貨行情上漲而出現(xiàn)顯著的上升，反映出上周的這波行情有些超出投資者的預(yù)期，大多數(shù)投資者并不看好近期未來行情會持續(xù)上漲。同時，從上周隱含波動率的趨勢來看，隱含波動率并沒有因?yàn)橹芩闹芪宓拇鬂q而出現(xiàn)驟升，市場對這次的大漲的反應(yīng)較為理性。因此，近期未來的隱含波動率有較大幾率持續(xù)窄幅震蕩。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權(quán)時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出11月行權(quán)價2.95的認(rèn)購期權(quán)，同時賣出11月行權(quán)價2.80的認(rèn)沽期權(quán)，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0469，Gamma為-6.4261，Vega為-0.0039，Theta為0.2929。

截止上周五，行權(quán)價2.80的11月認(rèn)沽期權(quán)收盤價為77元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2800元。行權(quán)價2.95的11月認(rèn)購期權(quán)收盤價為71元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2750元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標(biāo)的資產(chǎn)價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約8.02元/手，每周可賺取時間價值約56.17元/手。理論上，該策略周收益率為0.51%，年化收益率達(dá)26.32%。

（二）風(fēng)險提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

聯(lián)系方式：

姓    名：吳鎏承

電子郵箱：wulc@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦東新區(qū)浦東大道138號永華大廈6樓EF室

【免責(zé)聲明】

本報告所列的所有信息均來源于已公開的資料。盡管我公司相信資料來源是可靠的，但我公司不對這些信息的準(zhǔn)確性、完整性做任何保證。

本報告中所列的信息和所表達(dá)的意見與建議僅供參考，投資者據(jù)此入市交易產(chǎn)生的結(jié)果與我公司和作者無關(guān)，我公司不承擔(dān)任何形式的損失。

本報告版權(quán)為我公司所有，未經(jīng)我公司書面許可，不得以任何形式翻版、復(fù)制發(fā)布。如引用請遵循原文本意，并注明出處為“國海良時期貨有限公司”。

http://pronuben.cn/f/18758/50ETF