現(xiàn)貨行情小幅回調(diào)  隱含波動(dòng)小幅下降

                                       ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20171106）              

一、一周市場回顧

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市小幅回調(diào)。截止上周五，上證綜指收于3371.74點(diǎn)，下跌45.07點(diǎn)，跌幅為1.32%，深證成指收于11215.19點(diǎn)，下跌229.33點(diǎn)，跌幅為2.00%。

上周，50ETF現(xiàn)貨小幅回調(diào)。截止上周五，上證50ETF收于2.851，下跌0.022，跌幅為0.77%。日均成交量為4.16億份，較前一周上升3.4%。

          圖1：上證50ETF收盤價(jià)及成交量歷史走勢圖

（二）期權(quán)市場

上周，50ETF期權(quán)總成交量為4083272張，日均成交量為816654張，較前一周下降6.5%。其中認(rèn)購期權(quán)成交量2360086張，認(rèn)沽期權(quán)成交量1723186張。單日最高成交量1127757張（10月30日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為1519178張，其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為732239張，認(rèn)沽期權(quán)持倉量為786939張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計(jì)圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量）周中小幅波動(dòng)，走勢無明顯趨勢。                                                                                                                                                    

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

數(shù)據(jù)來源：上交所 

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率周中小幅下降。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率低于其20日移動(dòng)均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢來看，上周五，綜合隱含波動(dòng)率低于10日、60日及120日歷史波動(dòng)率，高于20日歷史波動(dòng)率。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

上周，iVX指數(shù)在周中逐步下降。周中最高值為11.59（周一），最低值為10.41（周五）。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率周中小幅下降。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率低于其20日移動(dòng)均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率低于10日、60日及120日歷史波動(dòng)率，高于20日歷史波動(dòng)率。

上周，50ETF現(xiàn)貨出現(xiàn)小幅回調(diào)，其成交量較前一周無明顯變化。上周，日成交量PCR周中小幅波動(dòng)，走勢無明顯趨勢，但整體已從低位上升至平均水平。近期，現(xiàn)貨行情在經(jīng)歷了數(shù)周的連續(xù)上漲后，于上周開始回調(diào)，然而回調(diào)的力度與A股兩市相比不算太大。從近期成交量PCR的走勢可以看出此次的回調(diào)還不足以給投資者造成悲觀的情緒，投資者的表現(xiàn)相對(duì)理性，并且他們對(duì)未來后市的判斷保持中性。同時(shí)，從上周隱含波動(dòng)率的趨勢來看，隱含波動(dòng)率在波動(dòng)中小幅下降，可看出市場目前仍處在穩(wěn)定的階段。因此，近期未來的隱含波動(dòng)率有較大幾率持續(xù)窄幅震蕩。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時(shí)賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時(shí)，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價(jià)格的大幅變化對(duì)策略的不利影響，同時(shí)可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出11月行權(quán)價(jià)2.95的認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)賣出11月行權(quán)價(jià)2.75的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0339，Gamma為-3.8670，Vega為-0.0017，Theta為0.1647。

截止上周五，行權(quán)價(jià)2.75的11月認(rèn)沽期權(quán)收盤價(jià)為18元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2430元。行權(quán)價(jià)2.95的11月認(rèn)購期權(quán)收盤價(jià)為29元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2460元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動(dòng)率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約4.51元/手，每周可賺取時(shí)間價(jià)值約31.59元/手。理論上，該策略周收益率為0.32%，年化收益率達(dá)16.79%。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

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