現(xiàn)貨行情出現(xiàn)反彈  隱含波動(dòng)小幅波動(dòng)

                               ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20171225）                   

一、一周市場回顧                                                                                          

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市小幅上漲。截止上周五，上證綜指收于3297.06點(diǎn)，上漲30.93點(diǎn)，漲幅為0.95%，深證成指收于11094.16點(diǎn)，上漲96.04點(diǎn)，漲幅為0.87%。

上周，50ETF現(xiàn)貨周中小幅下跌。截止上周五，上證50ETF收于2.878，上漲0.062，漲幅為2.20%。日均成交量為4.47億份，較前一周上升6.0%。

          圖1：上證50ETF收盤價(jià)及成交量歷史走勢(shì)圖

（二）期權(quán)市場

上周，50ETF期權(quán)總成交量為5595736張，日均成交量為1119147張，較前一周上升7.3%。其中認(rèn)購期權(quán)成交量3232944張，認(rèn)沽期權(quán)成交量2362792張。單日最高成交量1312986張（12月21日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

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截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為2047129張，其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為1102165張，認(rèn)沽期權(quán)持倉量為944964張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計(jì)圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量）周中逐漸從高位回歸平穩(wěn)。                                                                                                                                               

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢(shì)圖

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率在波動(dòng)中小幅下降。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率已降至20日移動(dòng)均線內(nèi)。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢(shì)圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于120日歷史波動(dòng)率，低于10日、20日及60日歷史波動(dòng)率。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

上周，iVX指數(shù)在周中小幅波動(dòng)。周中最高值為15.36（周一），最低值為14.69（周五）。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVX指數(shù)走勢(shì)圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率在波動(dòng)中小幅下降。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率已降至20日移動(dòng)均線內(nèi)。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于120日歷史波動(dòng)率，低于10日、20日及60日歷史波動(dòng)率。

上周，50ETF現(xiàn)貨出現(xiàn)較大幅度的反彈，其成交量較前一周相差不大。上周，日成交量PCR周中逐漸從高位回歸至正常水平，反映出上周的反彈使投資者對(duì)市場的負(fù)面情緒得到緩解，投資者對(duì)后市的判斷轉(zhuǎn)向中性。近期，現(xiàn)貨行情仍處在波動(dòng)階段，其歷史波動(dòng)率于上周周中逐步下降，與隱含波動(dòng)率的間隔逐步收窄。從波動(dòng)率的趨勢(shì)及近期現(xiàn)貨的走勢(shì)來看，近期未來隱含波動(dòng)率小幅波動(dòng)的幾率較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時(shí)賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時(shí)，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價(jià)格的大幅變化對(duì)策略的不利影響，同時(shí)可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出12月行權(quán)價(jià)2.95的認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)賣出12月行權(quán)價(jià)2.80的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0260，Gamma為-4.5067，Vega為-0.0007，Theta為0.3390。

截止上周五，行權(quán)價(jià)2.80的12月認(rèn)沽期權(quán)收盤價(jià)為8元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2680元。行權(quán)價(jià)2.95的12月認(rèn)購期權(quán)收盤價(jià)為31元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2760元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動(dòng)率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約9.28元/手，每周可賺取時(shí)間價(jià)值約65.01元/手。理論上，該策略周收益率為0.60%，年化收益率達(dá)31.07%。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

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