現(xiàn)貨行情繼續(xù)下跌  隱含波動(dòng)小幅波動(dòng)

                          ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20180409）        

一、一周市場(chǎng)回顧                                                                                          

（一）現(xiàn)貨市場(chǎng)

上周，A股兩市小幅下跌。截止上周三，上證綜指收于3131.14點(diǎn)，下跌37.79點(diǎn)，跌幅為1.19%，深證成指收于10684.56點(diǎn)，下跌184.09點(diǎn)，跌幅為1.69%。

上周，50ETF現(xiàn)貨繼續(xù)下跌。截止上周三，上證50ETF收于2.694，下跌0.019，跌幅為0.70%。日均成交量為4.70億份，較前一周下降24.6%。

          圖1：上證50ETF收盤價(jià)及成交量歷史走勢(shì)圖

（二）期權(quán)市場(chǎng)

上周，50ETF期權(quán)總成交量為2142024張，日均成交量為714008張，較前一周下降39.9%。其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量1151671張，認(rèn)沽期權(quán)成交量990353張。單日最高成交量776837張（4月3日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

截止上周三，50ETF期權(quán)總持倉(cāng)量為1422970張，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量為884958張，認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量為538012張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉(cāng)量統(tǒng)計(jì)圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量）周中小幅波動(dòng)，仍處于較高水平。                                                                                                                                                

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢(shì)圖

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率于周中小幅波動(dòng)。截止至上周三，綜合隱含波動(dòng)率仍高于其20日移動(dòng)均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢(shì)圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來看，截止上周三，綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日、60日及120日歷史波動(dòng)率。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報(bào)也停止更新。

中國(guó)波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVX指數(shù)走勢(shì)圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率于周中小幅波動(dòng)。截止至上周三，綜合隱含波動(dòng)率仍高于其20日移動(dòng)均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來看，截止上周三，綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日、60日及120日歷史波動(dòng)率。

上周，A股兩市小幅下跌，50ETF現(xiàn)貨行情隨之小幅下跌，其成交量較前一周有明顯的下降。上周，日成交量PCR周中小幅波動(dòng)，目前仍處于較高水平，與前一周基本一致，反映出多數(shù)投資者對(duì)后市仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。同時(shí)，上周隱含波動(dòng)率在周中持續(xù)小幅波動(dòng)，仍高于各階段的歷史波動(dòng)率水平，從近期波動(dòng)率的趨勢(shì)以及行情的走勢(shì)來看，近期未來隱含波動(dòng)率在波動(dòng)中下降的幾率較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時(shí)賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時(shí)，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價(jià)格的大幅變化對(duì)策略的不利影響，同時(shí)可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值。

以上周三收盤行情為例，組合為賣出4月行權(quán)價(jià)2.90的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)賣出4月行權(quán)價(jià)2.50的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0188，Gamma為-1.9338，Vega為-0.0017，Theta為0.2960。

截止上周三，行權(quán)價(jià)2.50的4月認(rèn)沽期權(quán)收盤價(jià)為138元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1890元。行權(quán)價(jià)2.90的4月認(rèn)購(gòu)期權(quán)收盤價(jià)為104元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1990元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉(cāng)水平為50%。在假定隱含波動(dòng)率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約8.11元/手，每周可賺取時(shí)間價(jià)值約56.76元/手。理論上，該策略周收益率為0.73%，年化收益率達(dá)38.04%。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

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