現(xiàn)貨行情大幅反彈  隱含波動(dòng)震蕩下行

                                       ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20180813）                    

一、一周市場(chǎng)回顧                                                                                                                        

（一）現(xiàn)貨市場(chǎng)

上周，A股兩市出現(xiàn)反彈。截止上周五，上證綜指收于2795.31點(diǎn)，上漲54.87點(diǎn)，漲幅為2.00%，深證成指收于8813.49點(diǎn)，上漲211.37點(diǎn)，漲幅為2.46%。

上周，50ETF現(xiàn)貨大幅反彈。截止上周五，上證50ETF收于2.551，上漲0.094，漲幅為3.83%。日均成交量為5.77億份，較前一周上升1.9%。

          圖1：上證50ETF收盤價(jià)及成交量歷史走勢(shì)圖

（二）期權(quán)市場(chǎng)

上周，50ETF期權(quán)總成交量為7445857張，日均成交量為1489171張，較前一周上升7.5%。其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量4227926張，認(rèn)沽期權(quán)成交量3217931張。單日最高成交量1849812張（8月9日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉(cāng)量為1849619張，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量為1048209張，認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量為801410張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉(cāng)量統(tǒng)計(jì)圖

數(shù)據(jù)來源：上交所 

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量）于周中小幅波動(dòng)，整體水平低于前一周。                                                                                                                                     

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢(shì)圖

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率于周中在波動(dòng)中小幅下降。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于其20日移動(dòng)均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢(shì)圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于20日、60日、120日歷史波動(dòng)率，低于10日歷史波動(dòng)率。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報(bào)也停止更新。

中國(guó)波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVX指數(shù)走勢(shì)圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率于周中在波動(dòng)中小幅下降。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于其20日移動(dòng)均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于20日、60日、120日歷史波動(dòng)率，低于10日歷史波動(dòng)率。

上周，50ETF現(xiàn)貨行情大幅反彈，其成交量較前一周小幅上升。上周，日成交量PCR周中小幅波動(dòng)，其整體水平較前一周有明顯下降，降至長(zhǎng)期均值水平。反映出上周市場(chǎng)的大幅反彈使投資者的恐慌情緒得到緩解，多數(shù)投資者對(duì)后市的態(tài)度逐步由悲觀轉(zhuǎn)向中性。同時(shí)，上周隱含波動(dòng)率在周中小幅下降，其整體水平較前一周相差不大。從近期隱含波動(dòng)率、歷史波動(dòng)率的趨勢(shì)以及行情的走勢(shì)來看，近期未來隱含波動(dòng)率小幅震蕩的可能性較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時(shí)賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時(shí)，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價(jià)格的大幅變化對(duì)策略的不利影響，同時(shí)可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出8月行權(quán)價(jià)2.75的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)賣出8月行權(quán)價(jià)2.35的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0151，Gamma為-1.1604，Vega為-0.0005，Theta為0.1846。

截止上周五，行權(quán)價(jià)2.35的8月認(rèn)沽期權(quán)收盤價(jià)為21元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2050元。行權(quán)價(jià)2.75的8月認(rèn)購(gòu)期權(quán)收盤價(jià)為25元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1810元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉(cāng)水平為50%。在假定隱含波動(dòng)率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約5.06元/手，每周可賺取時(shí)間價(jià)值約35.40元/手。理論上，該策略周收益率為0.46%，年化收益率達(dá)23.85%。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

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