現(xiàn)貨行情大幅下跌  隱含波動(dòng)小幅震蕩

                            ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20180820）                  

一、一周市場(chǎng)回顧                                                                                                                        

（一）現(xiàn)貨市場(chǎng)

上周，A股兩市大幅下跌。截止上周五，上證綜指收于2668.97點(diǎn)，下跌126.34點(diǎn)，跌幅為4.52%，深證成指收于8357.04點(diǎn)，下跌456.45點(diǎn)，跌幅為5.18%。

上周，50ETF現(xiàn)貨大幅下跌。截止上周五，上證50ETF收于2.420，下跌0.131，跌幅為5.14%。日均成交量為5.58億份，較前一周下降3.2%。

          圖1：上證50ETF收盤(pán)價(jià)及成交量歷史走勢(shì)圖

（二）期權(quán)市場(chǎng)

上周，50ETF期權(quán)總成交量為9442195張，日均成交量為1888439張，較前一周上升26.8%。其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量4794184張，認(rèn)沽期權(quán)成交量4648011張。單日最高成交量2324779張（8月16日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉(cāng)量為2002738張，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量為1243070張，認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量為759668張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉(cāng)量統(tǒng)計(jì)圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量）于周中小幅波動(dòng)，整體水平明顯高于前一周。                                                                                                                                             

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢(shì)圖

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率于周中小幅震蕩。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率略高于其20日移動(dòng)均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于20日、60日、120日歷史波動(dòng)率，低于10日歷史波動(dòng)率。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報(bào)也停止更新。

中國(guó)波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來(lái)30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVX指數(shù)走勢(shì)圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率于周中小幅震蕩。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率略高于其20日移動(dòng)均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于20日、60日、120日歷史波動(dòng)率，低于10日歷史波動(dòng)率。

上周，50ETF現(xiàn)貨行情大幅下跌，其成交量較前一周略有下降。上周，日成交量PCR周中小幅波動(dòng)，其整體水平較前一周有明顯上升，高于長(zhǎng)期均值水平。反映出上周市場(chǎng)的大幅下跌使投資者的對(duì)后市的態(tài)度逐步由中性轉(zhuǎn)向悲觀。同時(shí)，上周隱含波動(dòng)率在周中小幅震蕩，其整體水平較前一周相差不大，未出現(xiàn)極端值。從近期隱含波動(dòng)率、歷史波動(dòng)率的趨勢(shì)以及行情的走勢(shì)來(lái)看，近期未來(lái)隱含波動(dòng)率繼續(xù)維持小幅震蕩的可能性較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣(mài)出寬跨式組合，即同時(shí)賣(mài)出當(dāng)月的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時(shí)，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價(jià)格的大幅變化對(duì)策略的不利影響，同時(shí)可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值。

以上周五收盤(pán)行情為例，組合為賣(mài)出8月行權(quán)價(jià)2.60的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出8月行權(quán)價(jià)2.25的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)賣(mài)出寬跨式組合的策略Delta為-0.0009，Gamma為-0.2776，Vega為-0.0001，Theta為0.0406。

截止上周五，行權(quán)價(jià)2.25的8月認(rèn)沽期權(quán)收盤(pán)價(jià)為8元/手，賣(mài)出1手該合約需繳納保證金約1580元。行權(quán)價(jià)2.60的8月認(rèn)購(gòu)期權(quán)收盤(pán)價(jià)為10元/手，賣(mài)出1手該合約需繳納保證金約1700元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉(cāng)水平為50%。在假定隱含波動(dòng)率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約1.11元/手，每周可賺取時(shí)間價(jià)值約7.79元/手。理論上，該策略周收益率為0.12%，年化收益率達(dá)6.17%。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

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