現(xiàn)貨行情小幅上漲  隱含波動小幅回升

                                 ——上證50ETF期權周報（20181008）            

一、一周市場回顧                                                                                                                        

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市漲跌不一。截止上周五，上證綜指收于2821.35點，上漲23.86點，漲幅為0.85%，深證成指收于8401.09點，下跌8.09點，跌幅為0.10%。

上周，50ETF現(xiàn)貨小幅上漲。截止上周五，上證50ETF收于2.659，上漲0.027，漲幅為1.03%。日均成交量為9.44億份，較前一周上升20.0%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權市場

上周，50ETF期權總成交量為6946470張，日均成交量為1736618張，較前一周下降8.4%。其中認購期權成交量3988252張，認沽期權成交量2958218張。單日最高成交量2424347張（9月26日）。

          圖2：上證50ETF期權一周成交量統(tǒng)計圖

截止上周五，50ETF期權總持倉量為1436217張，其中認購期權持倉量為692779張，認沽期權持倉量為743438張（因上周三為9月合約到期日，持倉量呈周期性下降）。

          圖3：上證50ETF期權一周持倉量統(tǒng)計圖

數(shù)據(jù)來源：上交所 

上周，50ETF期權日成交量PCR（Put-Call Ratio即認沽期權成交量比認購期權成交量）于周中小幅波動，整體水平與前一周基本一致，接近長期均值水平。                                                                        

          圖4：上證50ETF期權一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率于周中小幅回升。截止至上周五，綜合隱含波動率仍低于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權綜合隱含波動率一周走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

          圖6：上證50ETF期權綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率低于10日、20日、60日歷史波動率，高于120日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報也停止更新。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預期波動。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率于周中小幅回升。截止至上周五，綜合隱含波動率仍低于其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率低于10日、20日、60日歷史波動率，高于120日歷史波動率。

上周，50ETF現(xiàn)貨行情小幅上漲，其成交量較前一周繼續(xù)上升。上周，日成交量PCR周中小幅波動，其整體水平與前一周相差不大，已接近長期均值水平。反映出近兩周市場的回暖給投資者建立了足夠的信心，多數(shù)投資者對后市態(tài)度由看衰轉為中性。同時，上周隱含波動率在經(jīng)歷了前一周的大幅下降后于周中小幅回升，但仍低于月均值水平。從近期隱含波動率、歷史波動率的趨勢以及行情的走勢來看，近期未來隱含波動率小幅震蕩或在震蕩中上行的可能性較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當月的虛值認購期權和虛值認沽期權，在構建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出10月行權價2.85的認購期權，同時賣出10月行權價2.45的認沽期權，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0598，Gamma為-2.2430，Vega為-0.0025，Theta為0.3833。

截止上周五，行權價2.45的10月認沽期權收盤價為58元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1900元。行權價2.85的10月認購期權收盤價為100元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2190元。假設投資者構建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標的資產(chǎn)價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約10.50元/手，每周可賺取時間價值約73.51元/手。理論上，該策略周收益率為0.90%，年化收益率達46.73%。

（二）風險提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

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