現(xiàn)貨行情繼續(xù)上漲 隱含波動小幅下降
——上證50ETF期權(quán)周報(20181105)
一、一周市場回顧
(一)現(xiàn)貨市場
上周,A股兩市繼續(xù)上漲。截止上周五,上證綜指收于2676.48點(diǎn),上漲77.63點(diǎn),漲幅為2.99%,深證成指收于7867.54點(diǎn),上漲362.83點(diǎn),漲幅為4.83%。
上周,50ETF現(xiàn)貨繼續(xù)上漲。截止上周五,上證50ETF收于2.594,上漲0.025,漲幅為3.10%。日均成交量為13.3億份,較前一周下降12.7%。
圖1:上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖
(二)期權(quán)市場
上周,50ETF期權(quán)總成交量為8232573張,日均成交量為1646515張,較前一周下降33.8%。其中認(rèn)購期權(quán)成交量4580413張,認(rèn)沽期權(quán)成交量3652160張。單日最高成交量2056472張(11月2日)。
圖2:上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計圖
截止上周五,50ETF期權(quán)總持倉量為1699127張,其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為971754張,認(rèn)沽期權(quán)持倉量為727373張。
圖3:上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計圖
上周,50ETF期權(quán)日成交量PCR(Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量)周中小幅波動,整體水平與前一周相差不大,處于長期均值水平。
圖4:上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖
二、波動率分析
(一)綜合隱含波動率
上周,上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率于周中小幅下降。截止至上周五,綜合隱含波動率高于其20日移動均線。
圖5:上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖
圖6:上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖
從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期(10日、20日、60日及120日)的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看,截止上周五,綜合隱含波動率低于10日、20日、60日歷史波動率,高于120日歷史波動率。
圖7:上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖
(二)iVX指數(shù)
由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù),本報也停止更新。
中國波指(iVX指數(shù))是由上海證券交易所發(fā)布,用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動。
圖8:iVX指數(shù)走勢圖
三、操作建議
(一)本周策略建議
上周,上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率于周中小幅下降。截止至上周五,綜合隱含波動率高于其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期(10日、20日、60日及120日)的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看,截止上周五,綜合隱含波動率低于10日、20日、60日歷史波動率,高于120日歷史波動率。
上周,50ETF現(xiàn)貨行情繼續(xù)上漲,其成交量較前一周有明顯的下降。上周日成交量PCR周中小幅波動,整體水平處于長期均值水平,反映出雖然上周行情持續(xù)上漲,但投資者并沒有表現(xiàn)出對后市的樂觀態(tài)度,多數(shù)投資者仍保持著謹(jǐn)慎態(tài)度。同時,上周隱含波動率周中小幅下降,從近期隱含波動率、歷史波動率的趨勢以及行情的走勢來看,近期未來隱含波動率持續(xù)下降的可能性不大,維持現(xiàn)有水平小幅波動的可能較大。
基于上述分析,投資者可考慮賣出寬跨式組合,即同時賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán),在構(gòu)建此組合時,可盡量使組合Delta接近0,以避免標(biāo)的價格的大幅變化對策略的不利影響,同時可賺取期權(quán)時間價值。
以上周五收盤行情為例,組合為賣出11月行權(quán)價2.85的認(rèn)購期權(quán),同時賣出11月行權(quán)價2.35的認(rèn)沽期權(quán),這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0349,Gamma為-1.8365,Vega為-0.0026,Theta為0.5257。
截止上周五,行權(quán)價2.35的11月認(rèn)沽期權(quán)收盤價為132元/手,賣出1手該合約需繳納保證金約1780元。行權(quán)價2.85的11月認(rèn)購期權(quán)收盤價為89元/手,賣出1手該合約需繳納保證金約1910元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合,持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標(biāo)的資產(chǎn)價格保持不變的前提下,該策略每日可賺取時間價值約14.4元/手,每周可賺取時間價值約100.82元/手。理論上,該策略周收益率為1.37%,年化收益率達(dá)71.04%。
(二)風(fēng)險提示
若出現(xiàn)單邊行情,投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況,并及時止損。
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姓 名:吳鎏承
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