距離上個月我們做風險提示過去不到一周的時間，市場其實表現(xiàn)出來的這種回撤壓力是有預期的。

 

我們說有預期來自兩個方面：

 

1、成交量的萎縮，這個萎縮來自兩個層面，一個是打新凍結(jié)的資金繼續(xù)上升到萬億規(guī)模，一個是兩融目前處于嚴查階段，券商壓縮兩融，對于杠桿比率的調(diào)整，對于可沖抵保證金證券折算率的調(diào)低都是導致市場資金相對緊張的因素，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前兩融余額為1.78萬億，占到自由流通市值的8.1%，且4月份兩融日交易額3360億，占到市場交易額的18%，于此目前兩融品種在殺估值的時候，往往會呈現(xiàn)承接資金不足而短期出走資金壓倒性走勢。

 

2、市場開始對于各種印花稅以及政府提示風險的心理壓力開始呈現(xiàn)，特別是在個股均大幅上漲，且是短時間上漲的背景下對于場內(nèi)情緒肯定是要影響的，我們歸納于情緒波動。

 

以上兩點導致我們看到以主板融資融券為主的前期基建板塊的大幅溢價在這個效應下開始出現(xiàn)集體性殺跌，因為他們需要的承接資金不足以在短期內(nèi)支撐籌碼套現(xiàn)需要。

 

就目前階段的風險，我們理解的一個是情緒波動帶來的估值修復，一個是資金相對遞減造成的短期博弈天平失衡。

 

市場的牛市基調(diào)依舊存在：

 

1、我們說整個投資理財渠道相對有限的背景下，房地產(chǎn)雖然在一二線城市有反彈，但對于房地產(chǎn)投資的吸金效應依舊是遞減的，這一點我們從包括目前已經(jīng)公布的全國商品房銷售數(shù)據(jù)量價齊跌的大背景可以理解。

 

2、我們依舊處在降息降準周期，而且近期即將公布新一輪降息，市場上資金從銀行搬家的趨勢還會持續(xù)。

 

3、政策基調(diào)的牛市，對于改革、轉(zhuǎn)型、以及新興產(chǎn)業(yè)的扶持態(tài)度我們認為依舊是積極的，包括現(xiàn)在國稅總局公布對于新型業(yè)態(tài)不得統(tǒng)一組織納稅評估和檢查，說白了，類似電商，新興產(chǎn)業(yè)國家的態(tài)度是支持的，而對于今天公布的對于購買商業(yè)保險給予個稅優(yōu)惠則從另外一個層面鼓勵大眾利用各種渠道合理避稅，于此理財服務，健康保險服務的利好今天其實有呈現(xiàn)，但被各種傳言和市場情緒影響了效益，包括我今天發(fā)了關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的主推貼，我們觀察整個板塊標的包括中科金財，金證股份，信雅達、安碩信息依舊以漲停報收，而互聯(lián)網(wǎng)+題材依舊呈現(xiàn)強勢的狀態(tài)，雖然這些板塊從估值上確實有估值壓力，但市場對于新興產(chǎn)業(yè)的追捧從這個層面理解還是在持續(xù)，所以我們依舊關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)+、智能制造、國企改革板塊的套利機會。

 

目前的股市好像總是這樣，一旦任何一個板塊起風，就會短時間體現(xiàn)得淋漓盡致，一旦資金開始出走，人氣又會消散得很快，特別對于大象級別的主板標的而言，籌碼出走和資金入場的時間錯配造成的博弈失衡，是目前大幅回撤的重要原因。

 

綜上，我們依舊認為目前暫未出現(xiàn)政策壓力倒致的行情屬性變化，僅僅只是因為場內(nèi)資金博弈下的波動。

 

應對策略依舊是對于自己估值認可的標的，合理吸納，對于超預期的標的，適度的收回資金平衡倉位。

 

另外這個階段，降低杠桿，降低市值增值預期，整個市場博弈到了新增資金和存量資金的一個平衡點，但還不至于讓股市沒有行情，做自己懂的票，舍得給時間，不急不躁，牛市未終結(jié)，調(diào)整依舊是良性的自我修復。 

 

 

本文來源：雪球 （xueqiujinghua）