現(xiàn)貨行情小幅上漲  隱含波動(dòng)出現(xiàn)回升

                         ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20190211）                     

一、一周市場(chǎng)回顧                                                                                                                        

（一）現(xiàn)貨市場(chǎng)

上周，A股兩市繼續(xù)上漲。截止上周五，上證綜指收于2618.23點(diǎn)，上漲16.51點(diǎn)，漲幅為0.63%，深證成指收于7683.99點(diǎn)，上漲88.54點(diǎn)，漲幅為1.17%。

上周，50ETF現(xiàn)貨繼續(xù)上漲。截止上周五，上證50ETF收于2.492，上漲0.059，漲幅為2.42%。日均成交量為5.4億份，較前一周下降12.5%。

          圖1：上證50ETF收盤價(jià)及成交量歷史走勢(shì)圖

（二）期權(quán)市場(chǎng)

上周，50ETF期權(quán)總成交量為7288142張，日均成交量為1457628張，較前一周下降18.6%。其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量3871004張，認(rèn)沽期權(quán)成交量3417138張。單日最高成交量1596296張（1月28日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉(cāng)量為2153649張，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量為978531張，認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量為1175118張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉(cāng)量統(tǒng)計(jì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：上交所 

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量）周中小幅波動(dòng)，整體水平與前一周相差不大，略高于長(zhǎng)期均值水平。                                                                                                                                              

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢(shì)圖

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率在經(jīng)歷了連續(xù)數(shù)周的下降后出現(xiàn)了一定程度的回升。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率略低于其20日移動(dòng)均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢(shì)圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日、60日歷史波動(dòng)率，低于120日歷史波動(dòng)率。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于2018年春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報(bào)也停止更新。

中國(guó)波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來(lái)30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVX指數(shù)走勢(shì)圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率在經(jīng)歷了連續(xù)數(shù)周的下降后出現(xiàn)了一定程度的回升。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率略低于其20日移動(dòng)均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日、60日歷史波動(dòng)率，低于120日歷史波動(dòng)率。

上周，50ETF現(xiàn)貨行情在繼續(xù)小幅上漲，其成交量略低于前一周。上周日成交量PCR周中波動(dòng)不大，整體水平與前一周相差不大，略高于長(zhǎng)期均值水平。反映出盡管近期現(xiàn)貨行情出現(xiàn)了連續(xù)數(shù)周的上漲，但春節(jié)之前多數(shù)投資者仍表現(xiàn)得非常謹(jǐn)慎，他們的后市并沒有絕對(duì)的信心。同時(shí)，上周隱含波動(dòng)率周中出現(xiàn)了明顯的回升，從近期隱含波動(dòng)率、歷史波動(dòng)率的趨勢(shì)以及行情的走勢(shì)來(lái)看，近期未來(lái)隱含波動(dòng)率維持現(xiàn)有水平小幅波動(dòng)的可能性較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時(shí)賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時(shí)，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價(jià)格的大幅變化對(duì)策略的不利影響，同時(shí)可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出2月行權(quán)價(jià)2.65的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)賣出2月行權(quán)價(jià)2.35的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0086，Gamma為-2.8340，Vega為-0.0020，Theta為0.2334。

截止上周五，行權(quán)價(jià)2.35的2月認(rèn)沽期權(quán)收盤價(jià)為82元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1680元。行權(quán)價(jià)2.65的2月認(rèn)購(gòu)期權(quán)收盤價(jià)為61元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1800元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉(cāng)水平為50%。在假定隱含波動(dòng)率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約6.39元/手，每周可賺取時(shí)間價(jià)值約44.76元/手。理論上，該策略周收益率為0.64%，年化收益率達(dá)33.44%。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

聯(lián)系方式：

姓    名：吳鎏承

電子郵箱：wulc@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦東新區(qū)浦東大道138號(hào)永華大廈6樓EF室

【免責(zé)聲明】

本報(bào)告所列的所有信息均來(lái)源于已公開的資料。盡管我公司相信資料來(lái)源是可靠的，但我公司不對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性、完整性做任何保證。

本報(bào)告中所列的信息和所表達(dá)的意見與建議僅供參考，投資者據(jù)此入市交易產(chǎn)生的結(jié)果與我公司和作者無(wú)關(guān)，我公司不承擔(dān)任何形式的損失。

本報(bào)告版權(quán)為我公司所有，未經(jīng)我公司書面許可，不得以任何形式翻版、復(fù)制發(fā)布。如引用請(qǐng)遵循原文本意，并注明出處為“國(guó)海良時(shí)期貨有限公司”。

http://pronuben.cn/f/24586/50ETF股票期權(quán)周報(bào)（2019-02-11）.pdf