現(xiàn)貨行情小幅上漲  隱含波動繼續(xù)上升

                                ——上證50ETF期權(quán)周報（20190218）               

一、一周市場回顧                                                                                                                        

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市繼續(xù)上漲。截止上周五，上證綜指收于2682.38點，上漲64.15點，漲幅為2.45%，深證成指收于8125.63點，上漲441.64點，漲幅為5.75%。

上周，50ETF現(xiàn)貨繼續(xù)上漲。截止上周五，上證50ETF收于2.511，上漲0.019，漲幅為0.76%。日均成交量為6.6億份，較前一周上升22.0%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權(quán)市場

上周，50ETF期權(quán)總成交量為9707249張，日均成交量為1941450張，較前一周上升33.2%。其中認購期權(quán)成交量5156498張，認沽期權(quán)成交量4550751張。單日最高成交量2503214張（2月13日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為2430532張，其中認購期權(quán)持倉量為1120935張，認沽期權(quán)持倉量為1309597張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計圖

數(shù)據(jù)來源：上交所 

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認沽期權(quán)成交量比認購期權(quán)成交量）周中小幅波動，整體水平與前一周相差不大，略高于長期均值水平。                                                                        

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率在周中繼續(xù)上升。截止至上周五，綜合隱含波動率高于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日、60日歷史波動率，低于120日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于2018年春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報也停止更新。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預期波動。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率周中在波動中繼續(xù)上升。截止至上周五，綜合隱含波動率高于其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日、60日歷史波動率，低于120日歷史波動率。

上周，50ETF現(xiàn)貨行情繼續(xù)小幅上漲，其成交量明顯高于前一周。上周日成交量PCR周中波動不大，整體水平與前一周相差不大，略高于長期均值水平。反映出盡管近期現(xiàn)貨行情出現(xiàn)了連續(xù)數(shù)周的上漲，但多數(shù)投資者仍表現(xiàn)得非常謹慎，他們的后市并沒有絕對的信心。同時，上周隱含波動率周中繼續(xù)上升，從近期隱含波動率、歷史波動率的趨勢以及行情的走勢來看，近期未來隱含波動率繼續(xù)上升的空間不大，在小幅波動中下行的概率較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當月的虛值認購期權(quán)和虛值認沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權(quán)時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出2月行權(quán)價2.65的認購期權(quán)，同時賣出2月行權(quán)價2.35的認沽期權(quán)，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0278，Gamma為-1.5823，Vega為-0.0005，Theta為0.1399。

截止上周五，行權(quán)價2.35的2月認沽期權(quán)收盤價為19元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1660元。行權(quán)價2.65的2月認購期權(quán)收盤價為43元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1800元。假設投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標的資產(chǎn)價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約3.83元/手，每周可賺取時間價值約26.83元/手。理論上，該策略周收益率為0.39%，年化收益率達20.16%。

（二）風險提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

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