中金所同時(shí)就交易規(guī)則、交易細(xì)則、結(jié)算細(xì)則、風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法，以及三大期指合約及其交易細(xì)則修訂征求意見。

　　

根據(jù)《通知》，指數(shù)熔斷機(jī)制的總體安排為：當(dāng)滬深300指數(shù)日內(nèi)漲跌幅達(dá)到一定閾值時(shí)，滬、深證券交易所上市的全部股票、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等股票相關(guān)品種暫停交易，中金所的所有股指期貨合約暫停交易，暫停交易時(shí)間結(jié)束后，視情況恢復(fù)交易或直接收盤。

　　

具體來說，以滬深300指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)，主要是考慮到跨市場指數(shù)優(yōu)于單市場指數(shù)，且滬深300指數(shù)的市值覆蓋率、跟蹤指數(shù)產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模都大于中證500指數(shù)。

　　

設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內(nèi)各檔熔斷最多僅觸發(fā)1次，主要是考慮到5%作為第一檔閾值可以兼顧設(shè)置冷靜期和保持正常交易的雙重需要，觸發(fā)7%的情況雖然較少，但屬于需要防范的重大異常情況，應(yīng)當(dāng)一并考慮。另外，雙向熔斷更有利于抑制過度交易，控制市場波動(dòng)。

　　

分檔確定指數(shù)熔斷時(shí)間方面，觸發(fā)5%熔斷閾值時(shí)，暫停交易30分鐘，熔斷結(jié)束時(shí)進(jìn)行集合競價(jià)，之后繼續(xù)當(dāng)日交易。14:30及之后觸發(fā)5%熔斷閾值，以及全天任何時(shí)段觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。

　　

特殊時(shí)段安排上，開盤集合競價(jià)階段不實(shí)施熔斷，如果開盤指數(shù)點(diǎn)位已觸發(fā)5%的閾值，將于9:30開始實(shí)施熔斷，暫停交易30分鐘；如果開盤指數(shù)點(diǎn)位觸發(fā)7%的閾值，將于9:30開始實(shí)施熔斷，暫停交易至收市。上午熔斷時(shí)長不足的，下午開市后補(bǔ)足。

　　

對(duì)此，恒泰期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德表示，在目前我國現(xiàn)有漲跌停板制度下，監(jiān)管層實(shí)施熔斷機(jī)制，短期是為了控制日內(nèi)波幅，從市場長遠(yuǎn)發(fā)展角度看，如果熔斷機(jī)制運(yùn)用有效，市場內(nèi)生性的波動(dòng)因素得到緩解，投資者理性成熟，熔斷機(jī)制也有可能取代漲跌停板制度。

　　

“實(shí)施熔斷機(jī)制是境外成熟市場的一個(gè)普遍做法，主要目的是應(yīng)對(duì)市場對(duì)某種信息出現(xiàn)過度應(yīng)急反應(yīng)時(shí)采取的冷卻措施，用于保護(hù)投資者，維護(hù)市場的穩(wěn)定。”江明德對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說，我國研究實(shí)施熔斷機(jī)制應(yīng)該是針對(duì)國內(nèi)股市的特殊安排，通過在現(xiàn)有漲跌停板幅度內(nèi)多增加一道“保險(xiǎn)絲”的做法，給投資者特別是中小投資者更多的冷靜時(shí)間，對(duì)防止市場價(jià)格的大幅波動(dòng)、穩(wěn)定投資者情緒有著積極的作用。

　　

根據(jù)中金所的修訂內(nèi)容，之前實(shí)行的漲跌停板制度修改為實(shí)行價(jià)格限制制度，價(jià)格限制制度分為熔斷制度和漲跌停板制度。熔斷幅度和漲跌停板幅度由交易所設(shè)定，交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)狀況調(diào)整熔斷幅度和漲跌停板幅度。

 

三大期指合約方面，每日價(jià)格最大波動(dòng)限制均由上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%修改為±7%，交易時(shí)間則修改為9:30—11:30和13:00—15:00，集合競價(jià)時(shí)間為每一交易日9:25—9:30，其中9:25—9:29為指令申報(bào)時(shí)間，9:29—9:30為指令撮合時(shí)間，與A股市場保持一致。

　　

三大期指合約交易細(xì)則均新增條文規(guī)定，以中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布的滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù)，設(shè)置5%和7%兩檔熔斷幅度，每日各檔熔斷只啟用一次?；鶞?zhǔn)指數(shù)波動(dòng)未達(dá)到上一交易日收盤價(jià)±5%的，合約價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±5%?；鶞?zhǔn)指數(shù)波動(dòng)達(dá)到上一交易日收盤價(jià)±5%的，本合約進(jìn)入25分鐘的熔斷期間，熔斷期間不允許指令申報(bào)和撤銷。

　　

中金所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，熔斷制度主要適用于滬深300、中證500和上證50指數(shù)期貨，5年期、10年期國債期貨暫不實(shí)施熔斷制度。

 

 

 

上交所公告全文：

 

上證公告〔2015〕25號(hào)

 

為防范市場大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步完善我國證券市場的交易機(jī)制，維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資者權(quán)益，推動(dòng)證券市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)同意，上海證券交易所、深圳證券交易所（以下簡稱“滬、深交易所”）和中國金融期貨交易所（以下簡稱“中金所”）擬在保留現(xiàn)有個(gè)股漲跌幅制度前提下，引入指數(shù)熔斷機(jī)制。

 

指數(shù)熔斷機(jī)制總體安排是：當(dāng)滬深300指數(shù)日內(nèi)漲跌幅達(dá)到一定閾值時(shí)，滬、深交易所上市的全部股票、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等股票相關(guān)品種暫停交易，中金所的所有股指期貨合約暫停交易，暫停交易時(shí)間結(jié)束后，視情況恢復(fù)交易或直接收盤。指數(shù)熔斷機(jī)制方案要點(diǎn)及主要考慮如下：

 

一、以滬深300指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)。主要考慮有：一是跨市場指數(shù)優(yōu)于單市場指數(shù)?？缡袌鲋笖?shù)代表性更強(qiáng)，更能全面反映A股市場總體波動(dòng)情況，而單市場指數(shù)主要反映特定市場的運(yùn)行情況。二是在跨市場指數(shù)中首選滬深300指數(shù)。目前，A股市場投資者比較熟悉的跨市場指數(shù)包括滬深300指數(shù)（成份股以大中型市值股票為主）和中證500指數(shù)（成份股以中小型市值股票為主）。滬深300指數(shù)的市值覆蓋率、跟蹤指數(shù)產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模都大于中證500指數(shù)。

 

二、設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內(nèi)各檔熔斷最多僅觸發(fā)1次。主要考慮有：一是5%作為第一檔閾值可以兼顧設(shè)置冷靜期和保持正常交易的雙重需要；觸發(fā)7%的情況雖然較少，但屬于需要防范的重大異常情況，應(yīng)當(dāng)一并考慮。二是雙向熔斷更有利于抑制過度交易，控制市場波動(dòng)。境內(nèi)市場處于新興加轉(zhuǎn)軌的階段，投資者結(jié)構(gòu)以中小散戶為主，價(jià)格雙向波動(dòng)較大，既出現(xiàn)過恐慌性下跌，也出現(xiàn)過過快上漲，包括因事故導(dǎo)致市場短期大幅上漲的情況。因此，當(dāng)市場“暴漲”時(shí)，也需要熔斷機(jī)制穩(wěn)定市場亢奮情緒，防范投資者對(duì)市場上漲的過度反應(yīng)，使投資者擁有更多的時(shí)間來進(jìn)一步確認(rèn)當(dāng)前的價(jià)格是否合理。

 

三、分檔確定指數(shù)熔斷時(shí)間。觸發(fā)5%熔斷閾值時(shí)，暫停交易30分鐘，熔斷結(jié)束時(shí)進(jìn)行集合競價(jià)，之后繼續(xù)當(dāng)日交易。14:30及之后觸發(fā)5%熔斷閾值，以及全天任何時(shí)段觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。熔斷至15:00收市未恢復(fù)交易的，相關(guān)證券的收盤價(jià)為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后一筆交易），期權(quán)合約的收盤價(jià)仍按相關(guān)規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行。

 

四、特殊時(shí)段的安排。一是開盤集合競價(jià)階段不實(shí)施熔斷；如果開盤指數(shù)點(diǎn)位已觸發(fā)5%的閾值，將于9:30開始實(shí)施熔斷，暫停交易30分鐘；如果開盤指數(shù)點(diǎn)位觸發(fā)7%的閾值，將于9:30開始實(shí)施熔斷，暫停交易至收市。二是上午熔斷時(shí)長不足的，下午開市后補(bǔ)足，午間休市時(shí)間不計(jì)入熔斷時(shí)長，以利于投資者調(diào)整申報(bào)。三是熔斷機(jī)制全天有效?？紤]到境內(nèi)A股市場尾市階段容易出現(xiàn)非理性大幅波動(dòng)，因此A股在尾市階段仍進(jìn)行熔斷。四是在股指期貨交割日僅上午實(shí)施熔斷，無論觸及5%還是7%引發(fā)的暫停交易，下午均恢復(fù)交易，以便股指期貨計(jì)算交割結(jié)算價(jià)，平穩(wěn)交割。

 

五、指數(shù)熔斷范圍及期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)。觸發(fā)熔斷時(shí)，滬、深交易所暫停全市場的股票、基金、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等股票相關(guān)品種的交易，具體熔斷的證券品種以公告為準(zhǔn)。股指期貨所有產(chǎn)品同步暫停交易（包括滬深300、中證500和上證50股指期貨），但國債期貨交易正常進(jìn)行。

 

六、指數(shù)熔斷與停牌的銜接安排。對(duì)于上市公司申請(qǐng)股票停牌、新股上市遭遇盤中臨時(shí)停牌后，需要復(fù)牌的，如計(jì)劃復(fù)牌的時(shí)間恰遇指數(shù)熔斷，則需延續(xù)至指數(shù)熔斷結(jié)束后方可復(fù)牌。若指數(shù)熔斷結(jié)束而相關(guān)股票的停牌時(shí)間尚未屆滿的，則需繼續(xù)停牌。

 

滬、深交易所和中金所將根據(jù)上述要點(diǎn)，在各自交易相關(guān)規(guī)則中補(bǔ)充指數(shù)熔斷事項(xiàng)的專門規(guī)定（詳見附件），現(xiàn)向社會(huì)公開征求意見。

 

有關(guān)意見或建議請(qǐng)以電子郵件的形式于2015年9月21日前反饋至相關(guān)交易所。

 

來源：期貨日?qǐng)?bào)