現(xiàn)貨溫和上行    市場波動回落

                                                                       ——上證50ETF期權(quán)周報（20160215）

一、一周市場回顧

（一）現(xiàn)貨市場

    節(jié)前一周，A股整體溫和上行。截止2月5日，上證綜指收于2763.49點，上漲25.89點，漲幅為0.95%，深證成指收于9673.48點，上漲255.27點，漲幅為2.71%。

    截止2月5日，上證50ETF收于1.968，下跌0.007，跌幅為0.35%。日均成交量為2.58億份，較前一周下跌34%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

（二）期權(quán)市場

    節(jié)前一周，50ETF期權(quán)總成交量為733722張，因受假期影響，較前一周大幅下降35%。其中認(rèn)購期權(quán)成交量414760張，認(rèn)沽期權(quán)成交量318962張。單日最高成交量為175683張（2016年2月1日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

    截止2月5日，50ETF期權(quán)總持倉量為585695張，其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為392725張，認(rèn)沽期權(quán)持倉量為192970張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

    節(jié)前一周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量）先升后降，周一最低為0.64，周三最高達0.98，隨后回落至0.72，反映出目前市場上的整體情緒并非過于悲觀。                                                                                                                               

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

    節(jié)前一周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率略有回落，周一為32.76%，隨后回落至30%左右。從其整體走勢來看，截止2月5日，目前的綜合隱含波動率處于歷史區(qū)間的24%分位數(shù)附近，且低于其20日移動平均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

    從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止2月5日，隱含波動率已低于上述四個周期的現(xiàn)貨歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

（二）iVIX指數(shù)

    節(jié)前一周，iVIX指數(shù)略有回落，周一為36.37，隨后回落至35附近。

    中國波指（iVIX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動。

          圖8：iVIX指數(shù)走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

（三）隱含波動率微笑

    以上周五收盤的數(shù)據(jù)來看，無論是認(rèn)購期權(quán)隱含波動率，還是認(rèn)沽期權(quán)隱含波動率，均呈現(xiàn)向右上方傾斜的形狀。

          圖9：認(rèn)購期權(quán)隱含波動率微笑曲線（2016年2月5日）

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

          圖10：認(rèn)沽期權(quán)隱含波動率微笑曲線（2016年2月5日）

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

三、操作建議

（一）策略建議

    節(jié)前一周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率略有回落，從周一的32.76%回落至30%左右。從其整體走勢來看，截止2月5日，目前的綜合隱含波動率處于歷史區(qū)間的24%分位數(shù)附近，且低于其20日移動平均線。

    從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止2月5日，隱含波動率已低于上述四個周期的現(xiàn)貨歷史波動率。

    節(jié)前一周的50ETF現(xiàn)貨行情已顯現(xiàn)出觸底企穩(wěn)的態(tài)勢，但春節(jié)期間外圍國際市場的大幅下跌或?qū)趪鴥?nèi)市場的走勢造成不利影響。

    綜上所述，對于波動率交易者來說，建議近期以觀望為主，同時密切關(guān)注隱含波動率的走勢，當(dāng)波動率從底部上升時，及時進場并采取做多波動率的相關(guān)策略。

聯(lián)系方式：

研究員：張恪清

期貨從業(yè)資格證號：F3017718

電子郵箱：zhangkq@ghlsqh.com.cn

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