一些對國內(nèi)期貨市場認(rèn)識不足或有偏見的社會(huì)個(gè)體乃至國際大投行，跳出來大肆渲染其“商品期市爆炒”說，并不斷拋出“外來資金跑步入場”“大媽排隊(duì)開戶”等不實(shí)言論，擾亂市場秩序，助漲市場非理性情緒生長。

　　

其武斷且不負(fù)責(zé)任的言行，不僅站不住腳，而且似有站在一邊看笑話之嫌。

　　

我們先從其“爆炒”一說來看，其立論依據(jù)有三：大量外來資金進(jìn)入、成交量大幅放大、價(jià)格上漲脫離供需基本面。

　　

是否有大量外來資金進(jìn)入商品期市呢？今年以來伴隨著大宗商品行情的回暖，期貨市場開戶數(shù)量確有增長，但不少新開戶選擇觀望，并沒有立即介入交易。

　　

另外，目前國內(nèi)商品期市保證金存量基本維持在年初水平，這從中期協(xié)公布的期貨市場月末持倉數(shù)據(jù)可以看出一二。

　　

截至4月末，國內(nèi)三大商品期交所總持倉量1185萬手，而去年12月末和今年1月末的總持倉量分別為1165萬和1266萬手。若考慮今年以來部分商品價(jià)格上漲因素，商品期市整體存量資金變化不大。

　　

具體到黑色系商品上，盡管焦煤、焦炭、熱軋卷板期貨4月末的持倉量均較1月末有不小增長，但螺紋鋼、鐵礦石期貨的持倉量均下降不少。

　　

總體來看，所謂的“大量外來資金流入”說法不成立。

　　

4月份，確實(shí)有一些品種成交量階段性放大，但“單個(gè)品種單一合約日成交額超過滬深兩市總成交額”“一個(gè)品種一天成交量超過一年生產(chǎn)量”等噱頭提法不切實(shí)際，只是為了博人眼球。

　　

期貨市場是杠桿交易，單個(gè)商品期貨一天的實(shí)際交易額，其實(shí)不到名義交易額的1/10。而伴隨著商品價(jià)格的上漲，市場分歧日益加大，“T+0”交易機(jī)制下日內(nèi)交易頻率自然會(huì)有所提高。即使如此，4月國內(nèi)商品期市成交量還是較3月有所下降。據(jù)中期協(xié)最新統(tǒng)計(jì)，4月國內(nèi)三大商品期交所總成交量環(huán)比下降5.67%，螺紋鋼、鐵礦石期貨成交量均較3月有明顯下降。

　　

在沒有大量外來資金流入的情況下，成交量的放大只能說明市場對后期走勢的分歧越來越大。

　　

“價(jià)格上漲脫離供需基本面”更是沒有事實(shí)根據(jù)。

　　

雖然這一波大宗商品上漲行情來得有些快且猛烈，但這背后是有宏觀經(jīng)濟(jì)面改善、政策預(yù)期加強(qiáng)、供需關(guān)系好轉(zhuǎn)等強(qiáng)烈支撐的。

　　

在供給側(cè)改革的大背景下，今年以來我國針對鋼鐵、煤炭等行業(yè)去產(chǎn)能、去庫存做了一系列部署和安排，同時(shí)還加大了財(cái)政政策支持力度，出臺(tái)了一系列“穩(wěn)增長”政策，增加基建投資，促進(jìn)房地產(chǎn)去庫存等。春節(jié)過后，隨著新的基建項(xiàng)目的開工和房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)的回暖，鋼材需求回升，而供給端因工廠停工和去產(chǎn)能，市場供需關(guān)系明顯改善，以螺紋鋼為代表的黑色系商品價(jià)格迎來強(qiáng)勢反彈行情。

　　

在這一波商品反彈行情中，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好、供給側(cè)改革預(yù)期強(qiáng)化、供需關(guān)系持續(xù)改善、大宗商品價(jià)值修復(fù)、市場信心回升等多重因素相互作用并形成了共振效果。

　　

期貨市場是一個(gè)公開透明的市場，商品期貨價(jià)格是在市場參與各方對當(dāng)前及未來形勢預(yù)期的作用下產(chǎn)生的，這其中包括產(chǎn)業(yè)企業(yè)、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)、套利及投機(jī)者等。經(jīng)過20多年的發(fā)展，國內(nèi)期市投資者類型豐富、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，期貨價(jià)格一旦脫離現(xiàn)貨面，套利、套保等需求便會(huì)使期貨、現(xiàn)貨價(jià)格快速收斂。從這個(gè)角度講，商品期貨價(jià)格不可能長時(shí)間脫離現(xiàn)貨基本面。

　　

而在此輪商品期貨價(jià)格上漲的過程中，部分品種現(xiàn)貨價(jià)格的漲勢有過之而無不及，一些商品期貨價(jià)格甚至低于現(xiàn)貨價(jià)格。以螺紋鋼為例，4月26日，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格較螺紋鋼期貨主力合約收盤價(jià)高出412元/噸，也明顯高于螺紋鋼期貨5月合約價(jià)格。4月29日，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格維持在2800元/噸左右，依舊高于螺紋鋼期貨主力合約和5月合約的收盤價(jià)。由此來看，此輪上漲行情中，期貨價(jià)格并沒有脫離現(xiàn)貨基本面。

　　

不可否認(rèn)，近期伴隨著商品價(jià)格的持續(xù)上漲，市場分歧逐步加大，部分商品期貨上出現(xiàn)了短線交易過熱的情況，這其中不排除有一些非理性情緒在內(nèi)。交易所出臺(tái)系列監(jiān)管措施的目的就是抑制這些非理性情緒抬頭和生長，以保證期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能有效發(fā)揮。

　　

不過，從另一個(gè)角度看，在當(dāng)前這一價(jià)位水平，市場分歧的加大也反映出市場參與者整體還是比較理性的。