現(xiàn)貨行情先降后升    隱含波動(dòng)略有下降

                                                                       ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20161212）

一、一周市場(chǎng)回顧

（一）現(xiàn)貨市場(chǎng)

    上周，A股整體呈下跌趨勢(shì)，大盤股和中小盤股走勢(shì)出現(xiàn)分化。截止上周五，上證綜指收于3232.88點(diǎn)，下跌10.96點(diǎn)，跌幅為0.34%，深證成指收于10789.62點(diǎn)，下跌123.00點(diǎn)，跌幅為1.13%。

    截止上周五，上證50ETF收于2.413，下跌0.003，跌幅為0.12%。日均成交量為2.93億份，較前一周下降22%。

          圖1：上證50ETF收盤價(jià)及成交量歷史走勢(shì)圖

            數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 

（二）期權(quán)市場(chǎng)

    上周，50ETF期權(quán)總成交量為2882595張，較前一周下降27%。其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量1729301張，認(rèn)沽期權(quán)成交量1153294張。單日最高成交量811538張（12月9日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

            數(shù)據(jù)來(lái)源：上交所 

    截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉(cāng)量為1515591張，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量為770114張，認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量為745477張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉(cāng)量統(tǒng)計(jì)圖

            數(shù)據(jù)來(lái)源：上交所 

    上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量）呈下降趨勢(shì)，周一及周三最高為0.73，周四最低為0.57，整體仍維持在較低位置，顯示目前市場(chǎng)上投資者情緒仍較樂(lè)觀。                                                                                                                                            

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢(shì)圖

            數(shù)據(jù)來(lái)源：上交所 

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

    上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率呈下降趨勢(shì)，周一最高為15.90%，周五最低為12.25%。從其整體走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，目前的綜合隱含波動(dòng)率仍位于歷史低位，低于其20日移動(dòng)平均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢(shì)圖

            數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

            數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND      

    從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率低于10日、20日歷史波動(dòng)率，高于60日及120日歷史波動(dòng)率。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

            數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 

（二）iVIX指數(shù)

    上周，iVIX指數(shù)呈下降趨勢(shì)。周一最高為16.32，周四最低為14.15。截止上周五，iVIX指數(shù)仍位于歷史低位。

    中國(guó)波指（iVIX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來(lái)30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVIX指數(shù)走勢(shì)圖

            數(shù)據(jù)來(lái)源：上交所 

三、操作建議

（一）本周策略建議

    上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率呈下降趨勢(shì)，周一最高為15.90%，周五最低為12.25%。從其整體走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，目前的綜合隱含波動(dòng)率仍位于歷史低位，低于其20日移動(dòng)平均線。

    從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率低于10日、20日歷史波動(dòng)率，高于60日及120日歷史波動(dòng)率。

    上周，A股整體呈下跌趨勢(shì)，大盤股和中小盤股走勢(shì)出現(xiàn)分化，日成交量PCR略有下降，整體仍維持在較低位置，顯示目前市場(chǎng)上投資者情緒仍較樂(lè)觀。從50ETF現(xiàn)貨行情整體走勢(shì)來(lái)看，上周一出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，但在20日均線處暫時(shí)獲得支撐，預(yù)計(jì)近期在前期高點(diǎn)及該支撐位之間繼續(xù)震蕩調(diào)整的機(jī)率較大。同時(shí)，隱含波動(dòng)率繼續(xù)維持在低位的可能性較大。

    投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時(shí)賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時(shí)，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價(jià)格的大幅變化對(duì)策略的不利影響，同時(shí)可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值。

    以上周五收盤行情為例，行權(quán)價(jià)2.45的12月認(rèn)購(gòu)期權(quán)Delta為0.2932，Gamma為5.7050，Vega為0.0019，Theta為-0.2168，行權(quán)價(jià)2.40的12月認(rèn)沽期權(quán)Delta為-0.3894，Gamma為6.3593，Vega為0.0021，Theta為-0.1982。 組合為賣出12月行權(quán)價(jià)2.45的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)賣出12月行權(quán)價(jià)2.40的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0962，Gamma為-12.0643，Vega為-0.0040，Theta為0.4149。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

    若行情未如我們預(yù)期的那樣維持小幅波動(dòng)，而是出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

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