現(xiàn)貨行情大幅下跌    隱含波動(dòng)整體上升

                                                                     ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20161219）

一、一周市場回顧

（一）現(xiàn)貨市場

    上周，A股整體大幅下跌。截止上周五，上證綜指收于3122.98點(diǎn)，下跌109.90點(diǎn)，跌幅為3.40%，深證成指收于10334.76點(diǎn)，下跌454.87點(diǎn)，跌幅為4.22%。

    截止上周五，上證50ETF收于2.301，下跌0.112，跌幅為4.64%。日均成交量為3.62億份，較前一周增長24%。

          圖1：上證50ETF收盤價(jià)及成交量歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）期權(quán)市場

    上周，50ETF期權(quán)總成交量為3495596張，較前一周增長21%。其中認(rèn)購期權(quán)成交量1898914張，認(rèn)沽期權(quán)成交量1596682張。單日最高成交量1066497張（12月15日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

            數(shù)據(jù)來源：上交所 

    截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為1657202張，其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為953961張，認(rèn)沽期權(quán)持倉量為703241張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計(jì)圖

            數(shù)據(jù)來源：上交所 

    上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量）先升后降，周四沖高至1.08，但周五回落至0.80，反應(yīng)目前市場上投資者情緒較中性。                                                                                                                                      

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：上交所 

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

    上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率先升后降，較前一周整體有所上升，周一最低為14.97%，周四最高為17.82%，周五回落至15.90%。從其整體走勢來看，截止上周五，目前的綜合隱含波動(dòng)率雖仍位于歷史低位，但從最底部已有所反彈，高于其20日移動(dòng)平均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND 

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND    

    從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率低于10日、20日歷史波動(dòng)率，高于60日及120日歷史波動(dòng)率。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVIX指數(shù)

    上周，iVIX指數(shù)先升后降，整體較前一周有所上升。周二最低為15.43，周四最高為17.17，周五回落至16.48。截止上周五，iVIX指數(shù)仍位于歷史低位，但從底部已有所反彈。

    中國波指（iVIX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVIX指數(shù)走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：上交所 

三、操作建議

（一）本周策略建議

    上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率先升后降，較前一周整體有所上升，周一最低為14.97%，周四最高為17.82%，周五回落至15.90%。從其整體走勢來看，截止上周五，目前的綜合隱含波動(dòng)率雖仍位于歷史低位，但從最底部已有所反彈，高于其20日移動(dòng)平均線。

    從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率低于10日、20日歷史波動(dòng)率，高于60日及120日歷史波動(dòng)率。

    上周，A股整體大幅下跌，日成交量PCR先升后降，周四沖高至1.08，但周五回落至0.80，反應(yīng)目前市場上投資者情緒較中性。從50ETF現(xiàn)貨行情整體走勢來看，經(jīng)過上周的大幅調(diào)整，在60日均線及前期高點(diǎn)處（2.300）暫時(shí)獲得支撐，預(yù)計(jì)近期圍繞這一點(diǎn)位進(jìn)行震蕩調(diào)整的機(jī)率較大。同時(shí)，隱含波動(dòng)率繼續(xù)維持在低位的可能性較大。

    投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時(shí)賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時(shí)，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價(jià)格的大幅變化對(duì)策略的不利影響，同時(shí)可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值。

    以上周五收盤行情為例，行權(quán)價(jià)2.35的12月認(rèn)購期權(quán)Delta為0.1798，Gamma為5.2584，Vega為0.0011，Theta為-0.2110，行權(quán)價(jià)2.25的12月認(rèn)沽期權(quán)Delta為-0.1377，Gamma為4.4148，Vega為0.0009，Theta為-0.1573。 組合為賣出12月行權(quán)價(jià)2.35的認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)賣出12月行權(quán)價(jià)2.25的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0420，Gamma為-9.6732，Vega為-0.0020，Theta為0.3684。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

    若行情未如我們預(yù)期的那樣維持小幅波動(dòng)，而是出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

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