現(xiàn)貨行情區(qū)間震蕩    隱含波動先升后降

                                                                      ——上證50ETF期權周報（20161226）

一、一周市場回顧

（一）現(xiàn)貨市場

    上周，A股整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩。截止上周五，上證綜指收于3110.15點，下跌12.83點，跌幅為0.41%，深證成指收于10199.86點，下跌134.90點，跌幅為1.31%。

    截止上周五，上證50ETF收于2.279，下跌0.022，跌幅為0.96%。日均成交量為2.08億份，較前一周下降43%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）期權市場

    上周，50ETF期權總成交量為2935598張，較前一周下降16%。其中認購期權成交量1587080張，認沽期權成交量1348518張。單日最高成交量835195張（12月20日）。

          圖2：上證50ETF期權一周成交量統(tǒng)計圖

            數(shù)據(jù)來源：上交所 

    截止上周五，50ETF期權總持倉量為1722422張，其中認購期權持倉量為1041388張，認沽期權持倉量為681034張。

          圖3：上證50ETF期權一周持倉量統(tǒng)計圖

            數(shù)據(jù)來源：上交所 

    上周，50ETF期權日成交量PCR（Put-Call Ratio即認沽期權成交量比認購期權成交量）先升后降，周二沖高至1.05，隨后回落至0.79，反應目前市場上投資者情緒較中性。                                                                                                                                      

          圖4：上證50ETF期權一周日成交量PCR走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：上交所 

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

    上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率先升后降，較前一周整體有所上升，周二最高為20.03%，周五回落至15.79%。從其整體走勢來看，截止上周五，目前的綜合隱含波動率仍位于歷史低位，略高于其20日移動平均線。

          圖5：上證50ETF期權綜合隱含波動率一周走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND 

          圖6：上證50ETF期權綜合隱含波動率歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND

    從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于上述四個周期的歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVIX指數(shù)

    上周，iVIX指數(shù)先升后降，整體較前一周有所上升。周一最低為16.97，周二最高為18.42，周五回落至17.51。截止上周五，iVIX指數(shù)仍位于歷史低位，但從底部已有所反彈。

    中國波指（iVIX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預期波動。

          圖8：iVIX指數(shù)走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：上交所 

三、操作建議

（一）本周策略建議

    上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率先升后降，較前一周整體有所上升，周二最高為20.03%，周五回落至15.79%。從其整體走勢來看，截止上周五，目前的綜合隱含波動率仍位于歷史低位，略高于其20日移動平均線。

    從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于上述四個周期的歷史波動率。

    上周，A股整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，日成交量PCR先升后降，周二沖高至1.05，隨后回落至0.79，反應目前市場上投資者情緒較中性。從50ETF現(xiàn)貨行情整體走勢來看，目前仍然處于下降通道中，且上周已跌破60日均線及前期高點支撐位（2.300），預計近期繼續(xù)向下調(diào)整的機率較大。同時，隱含波動率繼續(xù)維持在低位的可能性較大。

    激進的投資者可考慮直接買入虛值的認沽期權，以較低的權利金博取繼續(xù)大幅下跌的可能性。

    穩(wěn)健的投資者可考慮構建熊市價差策略，此策略需支付的權利金相對直接買入認沽期權較少，但同時上方獲利空間也相對有限。

    以上周五收盤行情為例，行權價2.30的12月認購期權Delta為0.2686，Gamma為10.2619，Vega為0.0009，Theta為-0.4033，行權價2.25的12月認購期權Delta為-0.8268，Gamma為7.9684，Vega為0.0007，Theta為-0.3507。 組合為買入12月行權價2.30的認購期權，同時賣出12月行權價2.25的認購期權，這個買入熊市價差的策略Delta為-0.5582，Gamma為2.2935，Vega為0.0002，Theta為-0.0527。

（二）風險提示

    若行情未如我們預期的那樣繼續(xù)向下調(diào)整，而是出現(xiàn)向上反彈，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

聯(lián)系方式：

姓    名：張恪清

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地    址：上海市浦東新區(qū)世紀大道1777號東方希望大廈8樓GH室

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