現(xiàn)貨行情小幅上漲    隱含波動略有下降

                                                                      ——上證50ETF期權(quán)周報（20170109）

一、一周市場回顧

（一）現(xiàn)貨市場

    上周，A股整體呈現(xiàn)小幅上漲。截止上周五，上證綜指收于3154.32點，上漲50.68點，漲幅為1.63%，深證成指收于10289.36點，上漲112.22點，漲幅為1.10%。

    截止上周五，上證50ETF收于2.314，上漲0.027，漲幅為1.18%。日均成交量為1.93億份，較前一周下降16%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）期權(quán)市場

    上周，50ETF期權(quán)總成交量為1499698張，較前一周下降33%（因元旦假期，上周僅四個交易日）。其中認(rèn)購期權(quán)成交量883595張，認(rèn)沽期權(quán)成交量616103張。單日最高成交量451548張（1月3日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計圖

            數(shù)據(jù)來源：上交所 

    截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為1375604張，其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為811908張，認(rèn)沽期權(quán)持倉量為563696張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計圖

            數(shù)據(jù)來源：上交所 

    上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量）先升后降，周二最低為0.61，周四升至0.78，隨后回落至0.69，反應(yīng)目前市場上投資者情緒整體較為中性。                                                                                                                                      

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：上交所 

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

    上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率呈下降趨勢，周二最高為16.37%，周五回落至14.33%。從其整體走勢來看，截止上周五，目前的綜合隱含波動率仍位于歷史低位，低于其20日移動平均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND 

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND    

    從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于上述四個周期的歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVIX指數(shù)

    上周，iVIX指數(shù)呈下降趨勢，周二最高為15.86，周五回落至14.49。截止上周五，iVIX指數(shù)仍位于歷史低位。

    中國波指（iVIX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動。

          圖8：iVIX指數(shù)走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：上交所 

三、操作建議

（一）本周策略建議

    上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率呈下降趨勢，周二最高為16.37%，周五回落至14.33%。從其整體走勢來看，截止上周五，目前的綜合隱含波動率仍位于歷史低位，低于其20日移動平均線。

    從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于上述四個周期的歷史波動率。

    上周，A股整體出現(xiàn)小幅反彈，日成交量PCR先升后降，周二最低為0.61，周四升至0.78，隨后回落至0.69，反應(yīng)目前市場上投資者情緒整體較為中性。從50ETF現(xiàn)貨行情整體走勢來看，上周已突破前期維持?jǐn)?shù)周的震蕩區(qū)間，但由于上方仍存在較多均線及壓力點位，故預(yù)計近期出現(xiàn)窄幅震蕩的機(jī)率較大。同時，隱含波動率繼續(xù)維持在低位的可能性較大。

    投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權(quán)時間價值。

    以上周五收盤行情為例，行權(quán)價2.40的1月認(rèn)購期權(quán)Delta為0.0996，Gamma為2.7996，Vega為0.0009，Theta為-0.1114，行權(quán)價2.25的1月認(rèn)沽期權(quán)Delta為-0.1345，Gamma為3.4646，Vega為0.0011，Theta為-0.1213。 組合為賣出1月行權(quán)價2.40的認(rèn)購期權(quán)，同時賣出1月行權(quán)價2.25的認(rèn)沽期權(quán)，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為0.0349，Gamma為-6.2643，Vega為-0.0021，Theta為0.2327。

（二）風(fēng)險提示

    若行情未如我們預(yù)期的那樣維持小幅波動，而是出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

聯(lián)系方式：

姓    名：張恪清

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地    址：上海市浦東新區(qū)世紀(jì)大道1777號東方希望大廈8樓GH室

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