現(xiàn)貨行情量價齊升  隱含波動繼續(xù)上升

                                                                 ——上證50ETF期權(quán)周報（20170612）                       

一、一周市場回顧

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股行情持續(xù)上漲。截止上周五，上證綜指收于3158.40點，上漲52.86點，漲幅為1.70%，深證成指收于10177.45點，上漲382.56點，漲幅為3.91%。

上周，50ETF現(xiàn)貨漲幅明顯。截止上周五，上證50ETF收于2.517，上漲0.047，漲幅為1.90%。日均成交量為2.60億份，較前一周上升21.9%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權(quán)市場

上周，50ETF期權(quán)總成交量為3686947張，日均成交量為737389張，較前一周下降3.9%。其中認(rèn)購期權(quán)成交量2191248張，認(rèn)沽期權(quán)成交量1495699張。單日最高成交量964310張（6月9日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計圖

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量）周中呈下降趨勢，除周一外均在0.7以內(nèi)。反映出短期內(nèi)投資者對行情的波動比較敏感，但他們?nèi)员容^看好其中期的走勢。                                 

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率繼續(xù)上升，已升至近5個月新高。從其整體走勢來看，目前綜合隱含波動率仍在歷史低位，但有明顯的上升趨勢。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率低于10日及20日歷史波動率，高于60日及120日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVIX指數(shù)

上周，iVIX指數(shù)繼續(xù)回升，并創(chuàng)造近6個月新高，周中最高值為15.09（周五），最低值為12.46（周一）。

中國波指（iVIX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動。

          圖8：iVIX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率繼續(xù)上升，已升至近5個月新高。從其整體走勢來看，目前綜合隱含波動率仍在歷史低位，但有明顯的上升趨勢。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率低于10日及20日歷史波動率，高于60日及120日歷史波動率。

上周，A股行情小幅上漲，50ETF現(xiàn)貨漲幅明顯，其成交量較前一周有超過百分之二十的漲幅。周中日成交量PCR呈下降趨勢，除周一外均在0.70之內(nèi)。反映出短期內(nèi)投資者對行情的波動比較敏感，但他們?nèi)员容^看好其中期的走勢。因此，本周現(xiàn)貨行情有較大的幾率在波動中上漲。同時，上周現(xiàn)貨行情出現(xiàn)明顯上漲，導(dǎo)致短期內(nèi)市場的不確定性增大，從而使隱含波動率在上周繼續(xù)上升，目前已升至近5個月新高；因此，從其近期趨勢來看，隱含波動率繼續(xù)上升可能性較大。

因近期隱含波動率呈上升趨勢，投資者可考慮構(gòu)建日歷價差，即買入遠(yuǎn)月的平值期權(quán)，同時賣出近月的平值期權(quán)，利用未來隱含波動率的上升以及近月期權(quán)時間價值消耗速度較快的特性賺取收益。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出6月行權(quán)價2.50的認(rèn)沽期權(quán)，同時買入7月行權(quán)價2.50的認(rèn)沽期權(quán)，這個日歷價差策略Delta為-0.0189，Gamma為-2.1697，Vega為0.0013，Theta為0.0785。

截止上周五，行權(quán)價2.50的6月認(rèn)沽期權(quán)收盤價為264元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約3110元。行權(quán)價2.50的7月認(rèn)沽期權(quán)收盤價為459元/手，買入1手該合約需支付權(quán)利金459元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述日歷價差組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標(biāo)的資產(chǎn)價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約2.15元/手，每周可賺取時間價值約15.05元/手。理論上，該策略周收益率為0.21%，年化收益率達(dá)10.97%。假設(shè)隱含波動率如我們預(yù)期一樣上升，該策略的收益將會高于上述收益，提高的幅度由隱含波動率上升的幅度決定。

（二）風(fēng)險提示

若隱含波動率未入我們預(yù)期的那樣上升，或者出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

聯(lián)系方式：

姓    名：吳鎏承

電子郵箱：wulc@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦東新區(qū)浦東大道138號永華大廈6樓EF室

【免責(zé)聲明】

本報告所列的所有信息均來源于已公開的資料。盡管我公司相信資料來源是可靠的，但我公司不對這些信息的準(zhǔn)確性、完整性做任何保證。

本報告中所列的信息和所表達(dá)的意見與建議僅供參考，投資者據(jù)此入市交易產(chǎn)生的結(jié)果與我公司和作者無關(guān)，我公司不承擔(dān)任何形式的損失。

本報告版權(quán)為我公司所有，未經(jīng)我公司書面許可，不得以任何形式翻版、復(fù)制發(fā)布。如引用請遵循原文本意，并注明出處為“國海良時期貨有限公司”。

http://pronuben.cn/f/14896/50ETF股票期權(quán)周報（2017-06-12）.pdf