現(xiàn)貨行情微幅上漲 隱含波動窄幅震蕩
——上證50ETF期權周報(20170710)
一、一周市場回顧
(一)現(xiàn)貨市場
上周,A股行情微幅上漲。截止上周五,上證綜指收于3217.96點,上漲25.5355點,漲幅為0.80%,深證成指收于10563.72點,上漲34.11點,漲幅為0.32%。
上周,50ETF現(xiàn)貨微幅上漲。截止上周五,上證50ETF收于2.561,上漲0.003,漲幅為0.12%。日均成交量為2.24億份,較前一周下降12.6%。
圖1:上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖
(二)期權市場
上周,50ETF期權總成交量為3349391張,日均成交量為669878張,較前一周下降9.9%。其中認購期權成交量1924405張,認沽期權成交量1424986張。單日最高成交量833797張(7月5日)。
圖2:上證50ETF期權一周成交量統(tǒng)計圖
截止上周五,50ETF期權總持倉量為1613130張,其中認購期權持倉量為793462張,認沽期權持倉量為819668張。
圖3:上證50ETF期權一周持倉量統(tǒng)計圖
上周,50ETF期權日成交量PCR(Put-Call Ratio即認沽期權成交量比認購期權成交量)周中先降后升,走勢無明顯趨勢。
圖4:上證50ETF期權一周日成交量PCR走勢圖
二、波動率分析
(一)綜合隱含波動率
上周,上證50ETF期權的綜合隱含波動率小幅波動,截止至上周五,綜合隱含波動率略低于其20日移動均線。從其整體走勢來看,目前綜合隱含波動率仍在歷史低位。
圖5:上證50ETF期權綜合隱含波動率一周走勢圖
圖6:上證50ETF期權綜合隱含波動率歷史走勢圖
從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期(10日、20日、60日及120日)的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看,截止上周五,綜合隱含波動率高于10日、20日、60日及120日歷史波動率。
圖7:上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖
(二)iVX指數(shù)
上周,iVX指數(shù)小幅波動,周中最高值為14.22(周三),最低值為13.30(周二)。
中國波指(iVX指數(shù))是由上海證券交易所發(fā)布,用于衡量上證50ETF未來30日的預期波動。
圖8:iVX指數(shù)走勢圖
三、操作建議
(一)本周策略建議
上周,上證50ETF期權的綜合隱含波動率小幅波動,截止至上周五,綜合隱含波動率略低于其20日移動均線。從其整體走勢來看,目前綜合隱含波動率仍在歷史低位。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期(10日、20日、60日及120日)的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看,截止上周五,綜合隱含波動率高于10日、20日、60日及120日歷史波動率。
上周,A股行情在波動中微幅上漲,50ETF現(xiàn)貨隨之波動中微幅上漲,其成交量較前一周下降18.3%。上周,50ETF期權成交量較前一周下降9.9%,可看出市場仍在持續(xù)降溫,投資者情緒正漸漸穩(wěn)定。周中日成交量PCR隨現(xiàn)貨行情的波動小幅波動,走勢無明顯趨勢,反映出投資者對市場整體的判斷呈中性。同時,隱含波動率在上周窄幅震蕩,同樣反映出市場的漸漸穩(wěn)定。因此,本周有大概率出現(xiàn)小幅波動行情且隱含波動率有較大的可能性在波動中小幅走低。
基于上述分析,投資者可考慮賣出寬跨式組合,即同時賣出當月的虛值認購期權和虛值認沽期權,在構(gòu)建此組合時,可盡量使組合Delta接近0,以避免標的價格的大幅變化對策略的不利影響,同時可賺取期權時間價值。
以上周五收盤行情為例,組合為賣出7月行權價2.65的認購期權,同時賣出7月行權價2.45的認沽期權,這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0737,Gamma為-4.0966,Vega為-0.0016,Theta為0.1875。
截止上周五,行權價2.45的7月認沽期權收盤價為25元/手,賣出1手該合約需繳納保證金約1990元。行權價2.65的7月認購期權收盤價為80元/手,賣出1手該合約需繳納保證金約2270元。假設投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合,持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標的資產(chǎn)價格保持不變的前提下,該策略每日可賺取時間價值約5.14元/手,每周可賺取時間價值約35.95元/手。理論上,該策略周收益率為0.42%,年化收益率達21.94%。若隱含波動率如我們預期的一樣走低,該策略收益將高于上述收益。
(二)風險提示
若波動率出現(xiàn)大幅上升或出現(xiàn)單邊行情,投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況,并及時止損。
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