現(xiàn)貨行情微幅上漲  隱含波動逐步下降

                                     ——上證50ETF期權(quán)周報（20170925）                       

一、一周市場回顧

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股小幅波動，兩市漲跌不一。截止上周五，上證綜指收于3352.53點，下跌1.09點，跌幅為0.03%，深證成指收于11069.82點，上漲6.72點，漲幅為0.06%。

上周，50ETF現(xiàn)貨微幅上漲。截止上周五，上證50ETF收于2.729，上漲0.007，漲幅為0.26%。日均成交量為2.80億份，較前一周下降13.1%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權(quán)市場

上周，50ETF期權(quán)總成交量為3447441張，日均成交量為689488張，較前一周下降0.03%。其中認(rèn)購期權(quán)成交量2088909張，認(rèn)沽期權(quán)成交量1358532張。單日最高成交量857079張（9月18日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為2006094張，其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為1065841張，認(rèn)沽期權(quán)持倉量為940253張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量）周中小幅波動，走勢無明顯趨勢。                                                                                                                                                

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率周中逐步下降。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日、120日歷史波動率，低于60日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

上周，iVX指數(shù)在周中逐步下降。周中最高值為13.70（周一），最低值為12.59（周五）。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率周中逐步下降。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日、120日歷史波動率，低于60日歷史波動率。

上周，50ETF現(xiàn)貨小幅波動，其成交量較前一周有所回落。上周，日成交量PCR小幅波動，無明顯趨勢，其整體水平與前一周基本一致。從近幾周的行情可以看出，目前現(xiàn)貨行情正經(jīng)歷一段穩(wěn)定期，但從日成交量PCR水平可以看出，由于近半年整體行情存在上漲的趨勢，仍有部分投資者看好近期市場將由穩(wěn)定轉(zhuǎn)向上攻。同時，上周隱含波動率在周中逐步下降，已降至其20日均線內(nèi)，反映出市場更看好未來的行情趨向穩(wěn)定。根據(jù)隱含波動率的走勢來看，本周隱含波動率有較大的幾率維持小幅波動或在波動中小幅下降。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權(quán)時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出9月行權(quán)價2.80的認(rèn)購期權(quán)，同時賣出9月行權(quán)價2.65的認(rèn)沽期權(quán)，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為0.0199，Gamma為-3.1037，Vega為-0.0004，Theta為0.1654。

截止上周五，行權(quán)價2.65的9月認(rèn)沽期權(quán)收盤價為3元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2490元。行權(quán)價2.80的9月認(rèn)購期權(quán)收盤價為9元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2580元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標(biāo)的資產(chǎn)價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約4.53元/手，每周可賺取時間價值約31.72元/手。理論上，該策略周收益率為0.31%，年化收益率達(dá)16.27%。

（二）風(fēng)險提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

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