現(xiàn)貨行情小幅上漲  隱含波動繼續(xù)下降

                                              ——上證50ETF期權周報（20171016）                   

一、一周市場回顧

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市小幅上漲。截止上周五，上證綜指收于3390.52點，上漲41.58點，漲幅為1.24%，深證成指收于11399.09點，上漲311.91點，漲幅為2.81%。

上周，50ETF現(xiàn)貨小幅上漲。截止上周五，上證50ETF收于2.771，上漲0.045，漲幅為1.65%。日均成交量為3.74億份，較前一周下降5.5%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權市場

上周，50ETF期權總成交量為3164497張，日均成交量為632899張，較前一周上升14.9%。其中認購期權成交量1970090張，認沽期權成交量1194407張。單日最高成交量991996張（10月9日）。

          圖2：上證50ETF期權一周成交量統(tǒng)計圖

截止上周五，50ETF期權總持倉量為1634773張，其中認購期權持倉量為913226張，認沽期權持倉量為721547張。

          圖3：上證50ETF期權一周持倉量統(tǒng)計圖

上周，50ETF期權日成交量PCR（Put-Call Ratio即認沽期權成交量比認購期權成交量）周中小幅波動，走勢無明顯趨勢，但其整體水平處在較低位置，反映出多數(shù)投資者看好后市的行情。                                                                                          

          圖4：上證50ETF期權一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率周中仍呈下降趨勢。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權綜合隱含波動率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日歷史波動率，低于60日、120日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

上周，iVX指數(shù)在周中呈下降趨勢。周中最高值為11.64（周二），最低值為10.66（周五）。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預期波動。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率周中呈下降趨勢。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日歷史波動率，低于60日、120日歷史波動率。

上周，在經(jīng)歷了一周的休市后，50ETF現(xiàn)貨小幅上漲，其成交量較前一周變化不大。上周，日成交量PCR周中小幅波動，無明顯趨勢，但其整體水平處在較低的位置，反映出投資者對后市行情保持樂觀態(tài)度。雖然上周現(xiàn)貨行情在周中逐步上漲，但其隱含波動率卻逐步下降，并降至近三個月低點，反映出市場仍在逐步走向穩(wěn)定，近期未來行情持續(xù)上升的空間不大。從上周隱含波動率的趨勢來看，近期未來的隱含波動率有較大幾率窄幅震蕩。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當月的虛值認購期權和虛值認沽期權，在構建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出10月行權價2.85的認購期權，同時賣出10月行權價2.70的認沽期權，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0044，Gamma為-5.8294，Vega為-0.0016，Theta為0.2789。

截止上周五，行權價2.70的10月認沽期權收盤價為10元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2630元。行權價2.85的10月認購期權收盤價為26元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2560元。假設投資者構建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標的資產(chǎn)價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約7.64元/手，每周可賺取時間價值約58.68元/手。理論上，該策略周收益率為0.52%，年化收益率達26.80%。

（二）風險提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

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