現(xiàn)貨行情小幅反彈  隱含波動逐漸平穩(wěn)

                                     ——上證50ETF期權(quán)周報（20171211）                     

一、一周市場回顧

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市小幅下跌。截止上周五，上證綜指收于3289.99點，下跌27.63點，跌幅為0.83%，深證成指收于10935.06點，下跌78.10點，跌幅為0.71%。

上周，50ETF現(xiàn)貨周中小幅反彈。截止上周五，上證50ETF收于2.865，上漲0.027，漲幅為0.95%。日均成交量為5.48億份，較前一周上升1.2%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權(quán)市場

上周，50ETF期權(quán)總成交量為6403539張，日均成交量為1280708張，較前一周上升1.3%。其中認(rèn)購期權(quán)成交量3564366張，認(rèn)沽期權(quán)成交量2839173張。單日最高成交量1520718張（12月5日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為1946368張，其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為1043461張，認(rèn)沽期權(quán)持倉量為902907張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量）周中小幅波動，走勢無明顯趨勢。                                                                                                                                           

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率在波動中下降。截止至上周五，綜合隱含波動率仍高于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于60日及120日歷史波動率，低于10日及20日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

上周，iVX指數(shù)在周中震蕩下行。周中最高值為16.24（周三），最低值為15.03（周五）。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率在波動中下降。截止至上周五，綜合隱含波動率仍高于其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于60日及120日歷史波動率，低于10日及20日歷史波動率。

上周，50ETF現(xiàn)貨在經(jīng)歷了前一周的暴跌后出現(xiàn)小幅反彈，其成交量較前一周無明顯變化。上周，日成交量PCR周中小幅波動，整體處于正常水平，反映出投資者因前一周行情暴跌而產(chǎn)生的悲觀情緒并沒有延續(xù)到上周，投資者對后市的判斷轉(zhuǎn)向中性。在經(jīng)歷了近一個月的大幅波動后，現(xiàn)貨行情于上周漸漸走向穩(wěn)定，其歷史波動率及隱含波動率同時開始下降，可看出目前市場正從之前的趨勢階段走向波動階段，近期行情呈現(xiàn)無趨勢波動的可能性較大。同時，從隱含波動率的趨勢來看，目前隱含波動率已經(jīng)開始回落，但仍高于其20日移動均線，結(jié)合對近期行情走勢的判斷，未來隱含波動率有較大幾率逐漸穩(wěn)定。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權(quán)時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出12月行權(quán)價2.95的認(rèn)購期權(quán)，同時賣出12月行權(quán)價2.75的認(rèn)沽期權(quán)，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.1067，Gamma為-4.6150，Vega為-0.0024，Theta為0.2894。

截止上周五，行權(quán)價2.75的12月認(rèn)沽期權(quán)收盤價為53元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2340元。行權(quán)價2.95的12月認(rèn)購期權(quán)收盤價為135元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2720元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標(biāo)的資產(chǎn)價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約7.93元/手，每周可賺取時間價值約55.50元/手。理論上，該策略周收益率為0.55%，年化收益率達(dá)28.52%。

（二）風(fēng)險提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

聯(lián)系方式：

姓    名：吳鎏承

電子郵箱：wulc@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦東新區(qū)浦東大道138號永華大廈6樓EF室

【免責(zé)聲明】

本報告所列的所有信息均來源于已公開的資料。盡管我公司相信資料來源是可靠的，但我公司不對這些信息的準(zhǔn)確性、完整性做任何保證。

本報告中所列的信息和所表達(dá)的意見與建議僅供參考，投資者據(jù)此入市交易產(chǎn)生的結(jié)果與我公司和作者無關(guān)，我公司不承擔(dān)任何形式的損失。

本報告版權(quán)為我公司所有，未經(jīng)我公司書面許可，不得以任何形式翻版、復(fù)制發(fā)布。如引用請遵循原文本意，并注明出處為“國海良時期貨有限公司”。

http://pronuben.cn/f/19836/50ETF股票期權(quán)周報（2017-12-11）.pdf