現(xiàn)貨行情繼續(xù)上漲 隱含波動(dòng)小幅波動(dòng)
——上證50ETF期權(quán)周報(bào)(20180115)
一、一周市場回顧
(一)現(xiàn)貨市場
上周,A股兩市小幅上漲。截止上周五,上證綜指收于3428.94點(diǎn),上漲37.19點(diǎn),漲幅為1.10%,深證成指收于11461.99點(diǎn),上漲119.14點(diǎn),漲幅為1.05%。
上周,50ETF現(xiàn)貨繼續(xù)上漲。截止上周五,上證50ETF收于3.018,上漲0.085,漲幅為2.90%。日均成交量為3.48億份,較前一周下降17.0%。
圖1:上證50ETF收盤價(jià)及成交量歷史走勢圖
(二)期權(quán)市場
上周,50ETF期權(quán)總成交量為5428751張,日均成交量為1085750張,較前一周上升9.2%。其中認(rèn)購期權(quán)成交量3051282張,認(rèn)沽期權(quán)成交量2377469張。單日最高成交量1398512張(1月10日)。
圖2:上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖
截止上周五,50ETF期權(quán)總持倉量為1742709張,其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為814769張,認(rèn)沽期權(quán)持倉量為927940張。
圖3:上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計(jì)圖
上周,50ETF期權(quán)日成交量PCR(Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量)周中小幅波動(dòng),無明顯趨勢。
圖4:上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖
二、波動(dòng)率分析
(一)綜合隱含波動(dòng)率
上周,上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率小幅波動(dòng),走勢無明顯趨勢。截止至上周五,綜合隱含波動(dòng)率仍低于其20日移動(dòng)均線。
圖5:上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢圖
圖6:上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢圖
從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期(10日、20日、60日及120日)的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢來看,截止上周五,綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日及120日歷史波動(dòng)率,低于60日歷史波動(dòng)率。
圖7:上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢圖
(二)iVX指數(shù)
上周,iVX指數(shù)于周中小幅波動(dòng)。周中最高值為14.95(周四),最低值為14.27(周二)。
中國波指(iVX指數(shù))是由上海證券交易所發(fā)布,用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動(dòng)。
圖8:iVX指數(shù)走勢圖
三、操作建議
(一)本周策略建議
上周,上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率小幅波動(dòng)。截止至上周五,綜合隱含波動(dòng)率仍低于其20日移動(dòng)均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期(10日、20日、60日及120日)的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢來看,截止上周五,綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日及120日歷史波動(dòng)率,低于60日歷史波動(dòng)率。
上周,50ETF現(xiàn)貨行情繼續(xù)上漲,但盡管現(xiàn)貨已連續(xù)兩周出現(xiàn)幅度較大的上漲,其成交量卻連續(xù)兩周出現(xiàn)下降。現(xiàn)貨行情的量價(jià)背離反映出投資者不看好短期內(nèi)此輪上漲的持續(xù)性。上周,日成交量PCR周中小幅波動(dòng),既未出現(xiàn)異常值也未呈現(xiàn)明顯的趨勢,反映出當(dāng)今投資者對短期未來現(xiàn)貨的走勢的判斷仍呈中性。同時(shí),上周隱含波動(dòng)率持續(xù)小幅波動(dòng),從近期波動(dòng)率的走勢來看,隱含波動(dòng)率正處在15%上下來回波動(dòng)。因此,近期未來隱含波動(dòng)率持續(xù)小幅波動(dòng)的幾率較大。
基于上述分析,投資者可考慮賣出寬跨式組合,即同時(shí)賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán),在構(gòu)建此組合時(shí),可盡量使組合Delta接近0,以避免標(biāo)的價(jià)格的大幅變化對策略的不利影響,同時(shí)可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值。
以上周五收盤行情為例,組合為賣出1月行權(quán)價(jià)3.142的認(rèn)購期權(quán),同時(shí)賣出1月行權(quán)價(jià)2.90的認(rèn)沽期權(quán),這個(gè)賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0127,Gamma為-3.1668,Vega為-0.0014,Theta為0.3066。
截止上周五,行權(quán)價(jià)2.90的1月認(rèn)沽期權(quán)收盤價(jià)為36元/手,賣出1手該合約需繳納保證金約2480元。行權(quán)價(jià)3.142的1月認(rèn)購期權(quán)收盤價(jià)為24元/手,賣出1手該合約需繳納保證金約2450元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合,持倉水平為50%。在假定隱含波動(dòng)率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下,該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約8.40元/手,每周可賺取時(shí)間價(jià)值約58.8元/手。理論上,該策略周收益率為0.60%,年化收益率達(dá)31.01%。
(二)風(fēng)險(xiǎn)提示
若出現(xiàn)單邊行情,投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況,并及時(shí)止損。
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