現(xiàn)貨行情持續(xù)上漲  隱含波動逐步上升

                                   ——上證50ETF期權(quán)周報（20180122）                       

一、一周市場回顧                                                                                          

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市漲跌不一。截止上周五，上證綜指收于3487.86點，上漲58.92點，漲幅為1.72%，深證成指收于11296.27點，下跌165.72點，跌幅為1.45%。

上周，50ETF現(xiàn)貨繼續(xù)上漲。截止上周五，上證50ETF收于3.113，上漲0.095，漲幅為3.15%。日均成交量為6.55億份，較前一周上升88.0%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權(quán)市場

上周，50ETF期權(quán)總成交量為8609318張，日均成交量為1721864張，較前一周上升58.6%。其中認購期權(quán)成交量5218490張，認沽期權(quán)成交量3390828張。單日最高成交量2309777張（1月17日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為1871076張，其中認購期權(quán)持倉量為800935張，認沽期權(quán)持倉量為1070141張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認沽期權(quán)成交量比認購期權(quán)成交量）周中小幅波動，其整體水平明顯低于前一周。                                                                                                                                                    

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率逐步上升。截止至上周五，綜合隱含波動率已突破其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日、60日及120日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

上周，iVX指數(shù)周中呈上升趨勢。周中最高值為18.89（周四），最低值為15.46（周一）。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率逐步上升。截止至上周五，綜合隱含波動率已突破其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日、60日及120日歷史波動率。

上周，50ETF現(xiàn)貨行情持續(xù)上漲，其成交量較前一周出現(xiàn)大幅上升。上周，日成交量PCR周中小幅波動，但其整體水平較前一周有明顯的下降，反映出經(jīng)過連續(xù)數(shù)周的上漲，多數(shù)投資者逐漸對后市的態(tài)度由中性轉(zhuǎn)為看好。但通過對比近期的滬深兩市以及50ETF現(xiàn)貨走勢，可看出近期50ETF走勢明顯更強勢，其點位也明顯相對較高。因此，近期做方向的投資者將面臨較大的風(fēng)險，需格外謹(jǐn)慎。同時，上周隱含波動率逐步上升，同樣預(yù)示著未來行情的不確定以及波動將增大。從近期波動率的趨勢來看，隱含波動率在經(jīng)歷了數(shù)周的穩(wěn)定期后再次上升，與不同周期的歷史波動率相比，目前隱含波動率已處在高位。因此，近期未來隱含波動率繼續(xù)上升的空間不大。

因本周三為1月合約的到期日，投資者可考慮構(gòu)建日歷價差，即買入遠月的平值期權(quán)，同時賣出近月的平值期權(quán)，利用近月期權(quán)時間價值消耗速度較快的特性來賺取權(quán)利金。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出1月行權(quán)價3.10的認沽期權(quán)，同時買入2月行權(quán)價3.10的認沽期權(quán)，這個日歷價差策略Delta為-0.0351，Gamma為-4.5998，Vega為0.0026，Theta為0.4811。

截止上周五，行權(quán)價3.10的1月認沽期權(quán)收盤價為252元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約3860元。行權(quán)價3.10的2月認沽期權(quán)收盤價為609元/手，買入1手該合約需支付權(quán)利金609元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述日歷價差組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標(biāo)的資產(chǎn)價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約13.18元/手，本周三天可賺取時間價值約39.54元/手。理論上，該策略周收益率為0.44%，年化收益率達23.01%。

（二）風(fēng)險提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

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