現(xiàn)貨行情小幅回調(diào)  隱含波動(dòng)小幅下降

                                    ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20180205）                      

一、一周市場(chǎng)回顧                                                                                          

（一）現(xiàn)貨市場(chǎng)

上周，A股兩市大幅回調(diào)。截止上周五，上證綜指收于3462.08點(diǎn)，下跌96.05點(diǎn)，跌幅為2.70%，深證成指收于10925.16點(diǎn)，下跌632.65點(diǎn)，跌幅為5.47%。

上周，50ETF現(xiàn)貨小幅回調(diào)。截止上周五，上證50ETF收于3.145，下跌0.026，跌幅為0.82%。日均成交量為6.39億份，較前一周下降12.0%。

          圖1：上證50ETF收盤價(jià)及成交量歷史走勢(shì)圖

（二）期權(quán)市場(chǎng)

上周，50ETF期權(quán)總成交量為5329390張，日均成交量為1065878張，較前一周下降25.0%。其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量2976775張，認(rèn)沽期權(quán)成交量2352615張。單日最高成交量1241419張（1月29日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉(cāng)量為1800543張，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量為909987張，認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量為890556張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉(cāng)量統(tǒng)計(jì)圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量）周中小幅波動(dòng)，其整體水平與前一周基本一致。                                                                                          

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢(shì)圖

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率在波動(dòng)中下降。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率已降至其20日移動(dòng)均線內(nèi)。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢(shì)圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于20日、60日及120日歷史波動(dòng)率，低于10日歷史波動(dòng)率。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

上周，iVX指數(shù)周中在波動(dòng)中下降。周中最高值為18.49（周一），最低值為16.08（周二）。

中國(guó)波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來(lái)30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVX指數(shù)走勢(shì)圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率在波動(dòng)中下降。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率已降至其20日移動(dòng)均線內(nèi)。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于20日、60日及120日歷史波動(dòng)率，低于10日歷史波動(dòng)率。

上周，50ETF現(xiàn)貨行情在經(jīng)歷了連續(xù)數(shù)周的上漲后出現(xiàn)小幅回調(diào)，其成交量較前一周略有下降。上周，日成交量PCR周中小幅波動(dòng)，其整體水平與前一周基本一致，反映出上周的回調(diào)并沒(méi)有使投資者對(duì)于行情趨勢(shì)的判斷造成明顯的影響，投資者對(duì)后市的判斷仍呈中性。同時(shí)，上周隱含波動(dòng)率在波動(dòng)中下降，并已降至其20日移動(dòng)均線內(nèi)，與各個(gè)周期的歷史波動(dòng)率之差正逐漸縮小。因此，從近期波動(dòng)率的趨勢(shì)以及投資者的情緒來(lái)看，近期未來(lái)隱含波動(dòng)率有較大概率出現(xiàn)小幅波動(dòng)。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時(shí)賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時(shí)，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價(jià)格的大幅變化對(duì)策略的不利影響，同時(shí)可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出2月行權(quán)價(jià)3.40的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)賣出2月行權(quán)價(jià)3.00的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)賣出寬跨式組合的策略Delta為0.0748，Gamma為-2.0379，Vega為-0.0022，Theta為0.2293。

截止上周五，行權(quán)價(jià)3.00的2月認(rèn)沽期權(quán)收盤價(jià)為73元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2400元。行權(quán)價(jià)3.40的2月認(rèn)購(gòu)期權(quán)收盤價(jià)為26元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2230元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉(cāng)水平為50%。在假定隱含波動(dòng)率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約6.28元/手，每周可賺取時(shí)間價(jià)值約43.98元/手。理論上，該策略周收益率為0.47%，年化收益率達(dá)24.69%。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

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