現(xiàn)貨行情大幅受挫  隱含波動(dòng)出現(xiàn)驟升

                     ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20180326）               

一、一周市場(chǎng)回顧                                                                                          

（一）現(xiàn)貨市場(chǎng)

上周，A股兩市大幅下跌。截止上周五，上證綜指收于3152.76點(diǎn)，下跌117.12點(diǎn)，跌幅為3.58%，深證成指收于10439.99點(diǎn)，下跌611.14點(diǎn)，跌幅為5.53%。

上周，50ETF現(xiàn)貨大幅下跌。截止上周五，上證50ETF收于2.781，下跌0.081，跌幅為2.83%。日均成交量為4.52億份，較前一周上升3.0%。

          圖1：上證50ETF收盤(pán)價(jià)及成交量歷史走勢(shì)圖

（二）期權(quán)市場(chǎng)

上周，50ETF期權(quán)總成交量為5346479張，日均成交量為1069296張，較前一周上升58.6%。其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量2690418張，認(rèn)沽期權(quán)成交量2656061張。單日最高成交量1732400張（3月23日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉(cāng)量為1691828張，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量為1026436張，認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量為665392張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉(cāng)量統(tǒng)計(jì)圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量）周中呈上升趨勢(shì)，并且已處于較高水平。                                                                                                                                              

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢(shì)圖

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率于周五出現(xiàn)驟升。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于其20日移動(dòng)均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢(shì)圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日、60日及120日歷史波動(dòng)率。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報(bào)也將停止更新。

中國(guó)波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來(lái)30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVX指數(shù)走勢(shì)圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率于周五出現(xiàn)驟升。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于其20日移動(dòng)均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日、60日及120日歷史波動(dòng)率。

上周，由于周五美國(guó)總統(tǒng)宣布將對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品大規(guī)模增收關(guān)稅，50ETF現(xiàn)貨行情在經(jīng)歷了周中四天的平穩(wěn)期后于周五出現(xiàn)大幅下跌，其成交量較前一周有小幅的上升。上周，日成交量PCR逐步上升，目前已處于較高水平，反映出上周的突發(fā)事件使得投資者對(duì)市場(chǎng)已呈謹(jǐn)慎態(tài)度，避險(xiǎn)情緒逐漸升溫。同時(shí)，上周隱含波動(dòng)率同樣在經(jīng)歷了四天的平穩(wěn)后于周五出現(xiàn)驟升，從近期波動(dòng)率的趨勢(shì)以及行情的走勢(shì)來(lái)看，隱含波動(dòng)繼續(xù)上升的空間有限，波動(dòng)率隨著投資者接受事實(shí)而逐步回歸平穩(wěn)的可能性較大。

因本周三為3月合約的到期日，投資者可考慮構(gòu)建日歷價(jià)差，即買(mǎi)入遠(yuǎn)月的平值期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出近月的平值期權(quán)，利用近月期權(quán)時(shí)間價(jià)值消耗速度較快的特性來(lái)賺取權(quán)利金。

以上周五收盤(pán)行情為例，組合為賣(mài)出3月行權(quán)價(jià)2.80的認(rèn)沽期權(quán)，同時(shí)買(mǎi)入4月行權(quán)價(jià)2.80的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)日歷價(jià)差策略Delta為0.0886，Gamma為-3.5273，Vega為0.0021，Theta為0.5434。

截止上周五，行權(quán)價(jià)2.80的3月認(rèn)沽期權(quán)收盤(pán)價(jià)為769元/手，賣(mài)出1手該合約需繳納保證金約4110元。行權(quán)價(jià)2.80的4月認(rèn)沽期權(quán)收盤(pán)價(jià)為1260元/手，買(mǎi)入1手該合約需支付權(quán)利金1260元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述日歷價(jià)差組合，持倉(cāng)水平為50%。在假定隱含波動(dòng)率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約14.89元/手，本周三天可賺取時(shí)間價(jià)值約44.66元/手。理論上，該策略周收益率為0.42%，年化收益率達(dá)21.62%。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

聯(lián)系方式：

姓    名：吳鎏承

電子郵箱：wulc@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦東新區(qū)浦東大道138號(hào)永華大廈6樓EF室

【免責(zé)聲明】

本報(bào)告所列的所有信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料。盡管我公司相信資料來(lái)源是可靠的，但我公司不對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性、完整性做任何保證。

本報(bào)告中所列的信息和所表達(dá)的意見(jiàn)與建議僅供參考，投資者據(jù)此入市交易產(chǎn)生的結(jié)果與我公司和作者無(wú)關(guān)，我公司不承擔(dān)任何形式的損失。

本報(bào)告版權(quán)為我公司所有，未經(jīng)我公司書(shū)面許可，不得以任何形式翻版、復(fù)制發(fā)布。如引用請(qǐng)遵循原文本意，并注明出處為“國(guó)海良時(shí)期貨有限公司”。

http://pronuben.cn/f/21114/50ETF股票期權(quán)周報(bào)（2018-03-26）.pdf