中國央行網(wǎng)站今日宣布, 自2015年4月20日起，下調(diào)各類存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率1個百分點。

此外, 為進一步增強金融機構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設等的支持力度，自4月20日起對農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構(gòu)額外降低人民幣存款準備金率1個百分點，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準備金率至農(nóng)信社水平。

對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率2個百分點。

對符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達到一定比例的國有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機構(gòu)法定水平低0.5個百分點的存款準備金率。

“此次降準可以堪稱史上最強，總體來說，時間上如期而至，但力度跌破市場眼鏡。”中信證券固定收益研究主管兼首席分析師鄧海清稱。

國務院總理李克強本周在經(jīng)濟形勢專家座談會上表示，中國經(jīng)濟下行壓力仍在上升，中國需為面對更大的經(jīng)濟困境做好準備。需要加大定向調(diào)控力度，守住穩(wěn)增長、保就業(yè)、促改革的基本盤。

中國央行行長周小川昨天也表態(tài)稱，貨幣政策有寬松的空間。他在華盛頓出席國際貨幣基金組織會議期間接受彭博新聞社采訪時表示：“我們存款準備金率也有空間，我們的利率也沒到零，空間肯定是有的，但需要仔細調(diào)整，不是說有空間就一定要用或者是用足。”

經(jīng)濟下行逼近底線 基礎(chǔ)貨幣投放方式改變

受房地產(chǎn)下滑、工廠產(chǎn)能過剩和地方債務問題拖累，中國一季度GDP增速放緩至7%，創(chuàng)六年新低，重回2009年金融危機后的水平。

鄧海清認為，此次大力度降準的動因是顯而易見的，一是一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)黯淡，經(jīng)濟下行幅度逼近政府底線引起決策層一定程度的恐慌，總理宏觀經(jīng)濟政策基調(diào)從“保定力"讓位于“保增長"；二是萬億地方政府債務置換箭在弦上，如果沒有央行流動性配套支持措施，利率債和貨幣市場利率預計存在失控風險。

此外，3月末廣義貨幣供應量M2增長11.6%，比去年同期低0.5個百分點。M2增速回落主要原因是外匯占款同比明顯少增。一季度外匯占款余額為26.82萬億元人民幣，一季度減少2521億元，同比少增1.04萬億元。

“由于央行已基本退出對外匯市場的常態(tài)式干預，外匯占款已經(jīng)不是一個投放長期流動性的來源，因此必須使用其它流動性投放渠道和工具”，中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿解釋道。他表示，在這個背景之下，有必要通過降準來提高貨幣乘數(shù)，并配合其它貨幣政策工具，來保持廣義貨幣的合理增速和適度的流動性水平，保證貸款和社會融資規(guī)模的平穩(wěn)增長。

“值得注意的是，當前央行投放基礎(chǔ)貨幣的方式已經(jīng)發(fā)生重要變化，在外匯占款負增長的趨勢中，央行不主動投放流動性，流動性就會自發(fā)開始收緊”，平安證券固定收益團隊表示。

央行研究局局長陸磊也解釋，為穩(wěn)定基礎(chǔ)貨幣投放，保持M2平穩(wěn)適度增長，在4月下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率是合適的。

“季節(jié)性因素也是這次央行降準的考量之一。宏觀經(jīng)濟條件的變化也要求央行通過預調(diào)微調(diào)來維持穩(wěn)健的貨幣政策, 保持政策的松緊適度，起到穩(wěn)增長的作用”，馬駿表示。

“4-5月份是季節(jié)性財政存款回籠期，對流動性的回收程度可能達到七千億至一萬億，央行此次大幅降準1個百分點，而不是以往的0.5個百分點，很可能是考慮到這一季節(jié)性的流動性沖擊”，平安證券固定收益團隊稱。

釋放流動性破萬億 堪稱史上最強

這是繼2月份降準后，央行再度使用普降加定降的組合。

此次降準釋放的流動性規(guī)模約1.5萬億——民生證券測算，“一般性存款余額110萬億，下調(diào)1個百分點的準備金率釋放的流動性至少在1萬億以上，考慮額外多降的部分，釋放流動性規(guī)模約1.5萬億。”

光大證券首席宏觀分析師徐高也坦言降準幅度超出預期，“總共釋放約1.3萬億的流動性。”而華泰證券任澤平和海通證券宏觀分析師姜超的估算都在1.2萬億左右。

鄧海清則把此次降準比作史上最強，力度跌破市場眼鏡。“從降準的差別化政策力度來看，涉農(nóng)機構(gòu)和政策性銀行是最大收益者，政策導向依然保持了去年的定向降準原則，此次是總量降準疊加定向降準來實施。”

降準降息紛沓至來？

“降息將很快出現(xiàn)，而且降息的空間比降準更大”，民生證券預測，因降準主要針對銀行間利率，降息對降低實體利率更有效。“預計未來還有一次0.5個百分點的準備金率下調(diào)空間。但具體次數(shù)還需看實體經(jīng)濟具體的運行狀況。此外，為了支持地方基建托底和落實李總理對保障房建設的要求，預計再貸款也漸行漸近。”

姜超認為，潛在降息空間至少4次以上，預測未來隨時可能再次降息。因當前貸款利率在6.8%，遠超5.8%的GDP名義增速，利率非降不可。

貨幣寬松延續(xù) 股債雙牛依然可期

關(guān)于降準對未來貨幣市場及債券市場影響。民生證券認為，穩(wěn)增長跟進則經(jīng)濟企穩(wěn)概率大，利差空間顯著，海外寬松不止，人民幣匯率無憂。資產(chǎn)重陪與貨幣寬松趨勢延續(xù)，股債雙牛繼續(xù)。

“當前居民財富正從存款，房產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)，而持續(xù)降準降息將強化利率下行趨勢，金融大時代已經(jīng)來臨，而股債雙牛依然可期”，姜超說。

“繼續(xù)利好股市等風險資產(chǎn)，維持高風險偏好，但情緒波動和震幅將加大。利率債或有機會，但仍偏謹慎，利好信用”，華泰證券宏觀團隊認為。

但也有分析師提醒，管理層終究會真正出手打擊杠桿，4500附近及以上開始逐步減倉。“如果周一開始連續(xù)下跌，建議保持倉位，轉(zhuǎn)向小票和主題，因為跌不深，大概率震蕩。如果下周繼續(xù)搞權(quán)重上漲，建議4500附近及以上開始逐步減倉”，華泰證券首席策略分析師徐彪說。

引用網(wǎng)上的一個段子：這個周末，a股不開盤的情況下，用意念完成了一次至少三百點的震蕩…這不免讓我們更深層次的感受要到對市場的資本意志時刻保持敬畏之情。

資本意志改變中國----兼論股市的多線邏輯

一直有本文題目這樣的感慨，與資本市場相處越久，了解中國的歷史和近現(xiàn)代史越多，這個感覺就越是強烈，那些沉屙淤久的觀念和守舊慣性，被舉重若輕的一一破解，這個過程本身就是中國資本市場的發(fā)展史，走到今天，已經(jīng)進入到縱深階段，也是最具成敗意義的關(guān)鍵階段，可以說，只準成功，不許失敗，也失敗不起 ！

2012年，我曾和朋友說現(xiàn)在的股票市場可比2002年的房地產(chǎn)市場，中國經(jīng)濟的蝶變，必須有一次資本市場的大爆發(fā)做背景，若成，就是新天地，反之，就是拉美化二十一世紀的再版，好一點也就是延續(xù)日本在頂峰之后的走勢；今天我們看到這個事情正在進程中，它絕不是一次簡單的牛市，按照許多人教條式的理解，如今經(jīng)濟狀況本身也不允許出現(xiàn)什么牛市，沒能熊市就不錯了，大多數(shù)活躍在各類媒體上的財經(jīng)從業(yè)人員，專家半專家們，都對資本市場的邏輯做簡單化解讀，這種機械與教條是死讀書的產(chǎn)物，用這種見地來判斷市場與經(jīng)濟肯定是錯誤的，1800點就很貴的股市今天在4300點，同期GDP是下滑的，CPI 也到了近乎通縮的境地，如果因此就放棄曾經(jīng)堅持的價值判斷理論，轉(zhuǎn)而屈身認同這完全是資金寬松化的結(jié)果，從而得出股市和實體經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度不高的結(jié)論，那就是再一次被現(xiàn)象迷了眼，這樣下去，永遠會被現(xiàn)象所左右，被現(xiàn)實打臉，霧里看花而不得真諦。

股市的存在與作用，是有多線邏輯的，在不同發(fā)展階段，有不同的側(cè)重，最終走向相對的成熟與健康，發(fā)展是沒有止境的，永遠會有新的邏輯線出現(xiàn)，這取決于其服務的經(jīng)濟體系，所謂時移世易，變法宜矣，最后達到一個綜合的、動態(tài)的均衡，整個過程里，各邏輯線之間是互補的，互動的，有牽引的。

一般經(jīng)典的、達成共識的邏輯線是，一家企業(yè)，發(fā)展良好，獲得資本市場的融資權(quán)，人們依據(jù)其行業(yè)特性，發(fā)展增速，來給定一個基本的溢價，讓其上市，然后用一系列數(shù)據(jù)，諸如凈資產(chǎn)收益率，市盈率，市凈率和分紅率等等來衡量其證券價格的合理性，認為合理或低估則投買入票，反之投賣出票，這也是價值投資的一個基本概述，人們也發(fā)現(xiàn)，最終那些優(yōu)秀的企業(yè)，他們都是經(jīng)得起這個框架的推敲的，也經(jīng)得起時間的磨礪，時間越長，越證明這一方法論的正確，也因此價值投資被奉為經(jīng)典。

但是經(jīng)典并不意味著執(zhí)行與發(fā)展過程的死板，尤其是在實體產(chǎn)業(yè)發(fā)生轉(zhuǎn)型和升級的時候，或者整體社會生產(chǎn)關(guān)系架構(gòu)發(fā)生變革的時候，讓這個經(jīng)典的投資邏輯線貫穿始終是不可能的，因為在有些時點根本不具備條件，市場發(fā)展 在不同的時期會有不同的邏輯線，它是多元的，最后殊途同歸，只有這樣才能實事求是的發(fā)展。

比如按照資本市場的最基本屬性，資本是為優(yōu)秀的效率服務的，可是中國股市開埠的時候，它卻是為國企解困服務的，這就是股市當時的邏輯線，根本談不上效率二字，怎么辦，有合理性嗎，說得通嗎？但如果奉行經(jīng)典，資金面對這樣的服務對象，股市還開不開呢？其實對于在整體上全部是計劃經(jīng)濟體制下的中國，能上市本身就是先進性的體現(xiàn)，沒有這個起點，哪里還有后面精彩紛呈的三十年經(jīng)濟騰飛？


再者，按照優(yōu)勝劣汰的資本市場基本運行規(guī)則，三年ST的企業(yè)應不應該立即退市呢，應不應該留著它玩烏雞變鳳凰的游戲呢？這個我曾經(jīng)多次抨擊是劣幣驅(qū)逐良幣的制度，在中國股市綿陽年了近二十年的“惡政”，是不是毫無可取之處呢？不是的，對于舉國計劃經(jīng)濟體制那么多年走下來的慣性而言，開設資本市場輔助改制已經(jīng)是突破，當初讓處于困難的企業(yè)上市之初就已經(jīng)埋下日后必然會有大批企業(yè)水土不服會虧損再虧損，如果對其處以極刑，像完全市場化運作的美國股市那樣，必然會給從計劃體制向市場體制過渡的中國帶來大麻煩，因為當時的上市公司背后是大量的國企員工，讓企業(yè)倒閉很容易，但是產(chǎn)權(quán)市場極不成熟，更沒有專門清算企業(yè)倒閉之后的相應體系，員工安置問題就更是毫無頭緒，這種情況下，引進已經(jīng)市場化運作的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，盤活已經(jīng)死亡的老企業(yè)，當然是社會支付成本最低，效益最高的唯一方法，表面上看在資本市場層面它是違背了價值投資的基本原則，但是對于大轉(zhuǎn)制過程的經(jīng)濟體而言，這是對全社會來說最高的價值取向。


其三，與建立至今的中國股市一樣，最初美國股市發(fā)展的時候，也肯定是給那些已經(jīng)盈利的，有穩(wěn)定業(yè)績回報的企業(yè)服務的，隨著經(jīng)濟規(guī)模和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不斷提升，企業(yè)發(fā)展的方式越來越不拘泥于傳統(tǒng)，發(fā)展速度越來越快，對資金的渴求也越來越大 ，資本市場發(fā)現(xiàn)，按照不盈利就不能給融資資格的做法是不利于實體經(jīng)濟的發(fā)展的，因為那些有技術(shù)，有市場，有人才的企業(yè)，僅僅因為資金就捆住手腳不能大展宏圖是對社會優(yōu)秀價值的損害，所以在上世紀七十年代，出現(xiàn)了納斯達克市場，允許那些有前途但沒資金還在虧損的企業(yè)上市融資，經(jīng)過近五十年的發(fā)展，今日納斯達克已經(jīng)成為世界上最大的證券交易所，也成為孕育和推動人類第三次工業(yè)革命的最重要的力量。


可見，在不同的歷史階段，資本市場的投資邏輯線在不斷多元發(fā)展的，那些虧損的，不分紅的企業(yè)，也可以成就偉大的投資傳奇，今日市值1700億美元的亞馬遜，仍然在虧損，但不影響亞馬遜對社會價值的貢獻，投資者也分享了亞馬遜市值的持續(xù)增長，這家企業(yè)所不同的，就是CEO貝索斯始終不認為企業(yè)已經(jīng)走到了成熟期，他永遠有做不完的事，他需要把賺來的錢不斷的投入再投入，他教育投資者，看不懂看不慣他這樣的就請走開，他會帶那些堅信貝索斯理念的投資者觸摸更高遠的天。


因為不能讓非營利企業(yè)上市，中國在過去十年互聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展的時期失去了近三萬億市值的相關(guān)企業(yè)，三大門戶網(wǎng)和阿里、百度、騰訊是代表，這些企業(yè)今天的成就和市值牽引能力，如果留在本土資本市場，會帶來更大的積極效應，所以走過這個階段，中國已經(jīng)清醒的認識到，那些新興的先進產(chǎn)業(yè)，那些有獨特模式創(chuàng)新的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，沒有盈利，一樣可以成為上市融資的標的。


綜合的看，資本市場的核心投資邏輯線，并不是唯一的，是有多種價值取向的，不同的時期，不同的背景，不同的發(fā)展走向上，會有不同的側(cè)重，這個價值取向的中心點不是單純?yōu)橥顿Y者而備的，衡量它合理與否的準則是看對全社會的價值，價值投資與價值投資理念任何時候都是對的，它是永恒的，也是資本市場基本價值中樞的所在，但卻并不和多種邏輯線相沖突，只不過 它所代表的是投資方的價值判斷，但是就全社會而言，資本市場還有更重要的使命，這一點是隨著境況的不同和時代的發(fā)展不斷變化的，為社會價值服務的最高準則，分流了不同時期的投資邏輯線，看準這一點，就一定可以把握機會，如果不能理清這個思路，教條機械的看市場，錯失大好的機會不說，還會出大錯。


中國的證券分析界里，存在著大量的教條者、食腐人和賣鏟者，表面上是堅持和宣揚理念，實際是不學無術(shù)，拒絕思考，或者根本就是忽悠人賣鏟，大有混市場的嫌疑；以李大霄先生為代表的教條者，執(zhí)價值投資大棒，上市盈率枷鎖，斥中小創(chuàng)業(yè)板中的許多股票為黑五類，居然用上文革那一套不堪的東西； 還有許許多多寫報紙專欄的或者上電視分析布道的人為食腐人代表，不學歷史，不深究國情，學一點皮毛，把弄價值投資，拿市盈率做標尺，于是2000點的股市是貴的，因為經(jīng)濟預期不行，1000點的創(chuàng)業(yè)板就瘋了，比一比主板是什么估值么？等到3500點的主板和2000點的創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)，不再能自圓其說，就解釋為，本輪牛市和經(jīng)濟基本面無關(guān)，資金推動性的，看資金就行了；還有個搞技術(shù)分析的英強，賣鏟人的代表，天天吹噓自己神勇，漲跌他都對，買他的書更對！這些人，我稱之為市井經(jīng)濟學家，既媚俗大眾，又利用大眾，實在是應該深度批評的，因為他們把握了話語權(quán)，卻不能真正有益于大眾，既然以此為職業(yè)，以此謀生，那就應該盡可能透過現(xiàn)象看本質(zhì)，幫助大眾領(lǐng)悟股市的多元邏輯，盡可能先于市場，撥開迷霧；好在畢竟整體市場在向前發(fā)展，也出現(xiàn)了許多不錯的從業(yè)者，可能也有認識上的偏差，但在態(tài)度上是認真而誠懇的。


現(xiàn)在的市況讓不少人再提價值投資似乎有點底氣不足，但我想說任何時候不可否認價值投資，只是要清楚市場并沒有以價值投資為準繩，到了一定階段它自然會和價值投資的核心理念重疊，但自始至終，市場是以資本意志為導向的，而資本意志，服務的是更高階的社會價值。


整個改革開放30多年，本質(zhì)就是不斷向市場化方向推進，這期間完成了一件大事就是絕大部分的企業(yè)實現(xiàn)了股份制改造，他們其中的佼佼者也都在近年陸續(xù)上市，上市之后又完成了股權(quán)分置改造，為進一步充分市場化打造基本條件，與此同時培育基層的民營經(jīng)濟，這一點做得很成功，也證明了完全市場化條件下精英企業(yè)不僅會層出不窮，還能引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，不需要國家花錢還能成為納稅來源， 就未來而言，這必然是今后國家發(fā)展的方向。


中國國營企業(yè)的改革，在經(jīng)歷最初破繭般的上市潮之后，一部分已經(jīng)通過換殼形式徹底改變了，留下的大型央企和許多省市重點國企，在新常態(tài)下失去了活力，本質(zhì)上，國營企業(yè)一個很大的缺陷就是不具有自我更新和產(chǎn)業(yè)升級的能力，這是產(chǎn)權(quán)，市場化程度與相對壟斷的多方條件造成的，是必然現(xiàn)象，他們所從事的行業(yè)，多數(shù)是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)過整個中國近30年高速發(fā)展之后，其產(chǎn)能已經(jīng)達到完全的飽和，一群白白胖胖的他們沒有什么大過錯，改制也改的，努力也努力過了，但是接受產(chǎn)能過剩，自檢自裁，升級換代，為臃腫而裁員，這些痛苦的自戕活計，他們是做不來的，只能有賴于各級家長幫忙了，可是今天幫你一帶一路是可以的，難度已然不小，明天再繼續(xù)，就幾乎不再有可能，不再有空間了，靠什么引領(lǐng)未來？很簡單，靠轉(zhuǎn)型，靠新興產(chǎn)業(yè)，靠持續(xù)誕生新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新環(huán)境，靠不需要政府做什么，只要給點陽光就能燦爛的市場體制下的基層企業(yè)大發(fā)展來接續(xù)未來；那么這些國營體系外的企業(yè)如何大發(fā)展？一是上位央企國企搞合作，產(chǎn)權(quán)改革，二是獲得充裕發(fā)展資金，不拘一格降人才，迅速創(chuàng)造出密布各類產(chǎn)業(yè)中活躍的、自給自足又有納稅能力的新企業(yè)，徹底把中國經(jīng)濟牽引到新時代，這個，就是我說的，更高的社會價值，也是資本市場現(xiàn)階段下最核心的投資邏輯，是主線，將貫穿這一波牛市的全程。


在當前總體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下，央企和國企仍然占據(jù)相當大的社會資源，資產(chǎn)配置資源，市場壟斷資源，而他們恰恰又是業(yè)務相對傳統(tǒng)，產(chǎn)能已經(jīng)過剩的群體，這些老態(tài)卻勢力強大的國企，效率不高但站位有優(yōu)勢，不管在遭遇危機的特殊時期，還是在資金流水需要活躍的寬松時期，錢都很容易被他們截流，走不到最迫切需要的新產(chǎn)業(yè)族群中去，政府釋放出來的資金寬松度沒有一個很好的渠道讓基層的各級民營企業(yè)受益，這是一直以來轉(zhuǎn)型經(jīng)濟只停留在說的多而做的少的根源，故而表面上人們看到那些傳統(tǒng)體制下老牌企業(yè)越來越賺錢，相應的其股票越來越“有價值”，乃至出現(xiàn)“罕見的價值”，但實體經(jīng)濟的表現(xiàn)和預期卻是越來越疲軟無望，緊接著通脹開始漸漸塌陷，甚至要走到通縮的邊緣，如此這般，這些罕見的價值的出現(xiàn)，與實體經(jīng)濟擴張態(tài)勢的收縮放在一起，到底哪個是真的？哪個是偽的？


如何把錢送到最需要者的手中，這是當代中國經(jīng)濟的爆破點，很多傳統(tǒng)的力量難以破除，只能曲線達標，既然存在截留資金的特別階層，而他們的主業(yè)有沒有再投資的價值，那么讓他們掌握的資本進入股市，再加上杠桿，放大資金效應，讓資本市場實施資本意志，尋找最有效率的群體，把資金落實到那些最需要資本的產(chǎn)業(yè)靈動者，通過這種不得已的曲線傳導，完成資本意志培育出的新產(chǎn)業(yè)群體，這應該是中國特有的睿智之舉，傳統(tǒng)的壁壘，最終通過資本曲線越過，給了中國股市，尤其是中國創(chuàng)業(yè)板一個極為特殊的使命。


說到底，資本市場是為實體經(jīng)濟服務的，不能就股市而股市，股市不僅僅為投資邏輯而生，投資邏輯只是伴生邏輯，如果一個資本市場，在出現(xiàn)了罕見的投資價值同時，應對的實體經(jīng)濟卻是不斷下滑的，這個擰巴是不是應該引起人們的警醒？而另一面，如果一個泡沫叢生的資本市場，其應對的實體經(jīng)濟止住了通縮趨勢，優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并最終遏制了GDP下滑，或者大大優(yōu)化了GDP的含金量，那么這樣的一個泡沫，相比前面的罕見價值，哪一個對社會價值的貢獻大？哪一個是提供了正能量的呢？
本人這兩年對于代表中國傳統(tǒng)企業(yè)的所謂“藍籌股”和代表新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板研究著墨較多，看到兩者未來的發(fā)展關(guān)系，雙方并非決然對立，未來是要融合的，但前提是新興產(chǎn)業(yè)必須得到超常規(guī)發(fā)展，除了外部市場的傳導，這是引發(fā)中國此輪牛市的最核心力量，它絕對是有新勢力所引導的，是以創(chuàng)業(yè)板早在2013年初就走出的牛市行情為標志，主板是跟隨者，至今它仍是跟隨者，并且最后全部過程下來，在牛市的中后期它始終都將是創(chuàng)業(yè)板的跟隨者，因為中國社會需要經(jīng)歷這個過程做產(chǎn)業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上最徹底也是最大規(guī)模的改革。


這個邏輯指向，資本市場本身暫時是解釋不清楚的，創(chuàng)業(yè)板估值“沒法兒看”，相比之下主板估值明顯低估，可是要看實體經(jīng)濟，看疲軟的GDP增速的話，與實體經(jīng)濟對應程度更高的主板估值豈不是太高估了呢？這怎么可能成為行情縱深發(fā)展的邏輯主線呢？


那么好了，如果你承認資本市場是多種邏輯線所支配的，那么就應該明白，今日現(xiàn)狀是更高的社會價值取向所決定的，我們的市場還遠未成熟，社會元素的包容度遠遠不夠，所以會出現(xiàn)決定性的邏輯并不完全在市場內(nèi)部的情況，這些，對于初期發(fā)展的中國股市完全合理，對于視野僅僅在股市自身一批觀察者，出現(xiàn)完全的盲點也非常合理。


如果能夠理解本文所述的那些更為宏觀的邏輯，就不難理解政府對股市的呵護態(tài)度，甚至可以感知其傾向性，去年我的系列文章《A股沒有藍籌股》一文中，曾指出由于A股沒有真正的藍籌股，因此一旦牛市起將沒有慢牛，只有瘋牛，現(xiàn)在這個情況，市場已經(jīng)在演繹中了，主板跑得幅度過大，人們就能夠聽到監(jiān)管聲音。


牛市慢走，因為有很多大事要在這個過程中去做，而且要做出質(zhì)量，牛市一定不能有過渡設計的嫌疑，因為真實的資本意志是會自覺自動的尋找效率的，這需要時間，創(chuàng)業(yè)板這位絕對的領(lǐng)導者也需要躑躅思考，因為它肩負著不凡的責任。本文在構(gòu)思寫作中，不經(jīng)意看到曾任摩根士丹利董事總經(jīng)理婁剛的電視節(jié)目，對他的發(fā)言很有共鳴，基本上可以作為本文論點的背書，他說：這次牛市的偉大，在于第一次出現(xiàn)了資本采取的主動權(quán)，沒有政府力量的主導，沒有四萬億，沒有大刀闊斧的這樣那樣的改革 ，資本通過選擇并購，選擇基層的資本整合，使得存量資本被徹底盤活 ，巨大的民間資本，主動積極的自愿參與創(chuàng)業(yè)發(fā)展，這好過任何一個四萬億，好過任何一個大規(guī)模的，從上而下的，主動設計式的改革，讓市場去辦市場的事兒，讓資本去辦資本的事兒，資本天生有風險，它自己會消除風險，無需任何人提醒，只要現(xiàn)下這個環(huán)境不變，那么這個牛市的核心推動力就不會改變，牛市進程還遠未過半。


雖然這類智者的聲音不太聽到，但是正在發(fā)生的事實本身已經(jīng)勝過一切，相比之下，本文對現(xiàn)實現(xiàn)狀的分析，應該也屬少見，能總結(jié)成文至此的，不謙虛的說，可能是近年來最深刻的一次解讀，沒有之一。

投資有風險，入市需謹慎。

內(nèi)容整理自華爾街見聞和雪球。