現(xiàn)貨行情小幅上漲  隱含波動小幅波動

                                      ——上證50ETF期權(quán)周報（20180416）                     

一、一周市場回顧                                                                                          

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市小幅上漲。截止上周五，上證綜指收于3159.05點，上漲27.94點，漲幅為0.89%，深證成指收于10687.02點，上漲2.46點，漲幅為0.02%。

上周，50ETF現(xiàn)貨小幅上漲。截止上周五，上證50ETF收于2.717，上漲0.023，漲幅為0.85%。日均成交量為5.50億份，較前一周上升17.0%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權(quán)市場

上周，50ETF期權(quán)總成交量為4019768張，日均成交量為803954張，較前一周上升12.6%。其中認(rèn)購期權(quán)成交量2164632張，認(rèn)沽期權(quán)成交量1855136張。單日最高成交量932353張（4月10日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為1579458張，其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為980605張，認(rèn)沽期權(quán)持倉量為598853張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量）周中小幅波動，仍處于較高水平。                                                                                                                                                

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率于周中小幅波動。截止至上周五，綜合隱含波動率仍高于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日、60日及120日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報也停止更新。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率于周中小幅波動。截止至上周五，綜合隱含波動率仍高于其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日、60日及120日歷史波動率。

上周，50ETF現(xiàn)貨在經(jīng)歷了連續(xù)數(shù)周的下跌后出現(xiàn)小幅反彈，其成交量較前一周也略有上升。上周，日成交量PCR周中小幅波動，雖然其整體水平略有下降，但目前仍處于較高水平，反映出投資者對后市的謹(jǐn)慎態(tài)度仍沒有改變。同時，上周隱含波動率在周中小幅波動，明顯高于各階段的歷史波動率水平。從近期波動率的趨勢以及行情的走勢來看，隱含波動率有一定的下降空間，近期波動率在波動中下降的幾率較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權(quán)時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出4月行權(quán)價2.90的認(rèn)購期權(quán)，同時賣出4月行權(quán)價2.50的認(rèn)沽期權(quán)，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0347，Gamma為-1.2703，Vega為-0.0006，Theta為0.2080。

截止上周五，行權(quán)價2.50的4月認(rèn)沽期權(quán)收盤價為50元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1800元。行權(quán)價2.90的4月認(rèn)購期權(quán)收盤價為55元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1960元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標(biāo)的資產(chǎn)價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約5.70元/手，每周可賺取時間價值約39.89元/手。理論上，該策略周收益率為0.53%，年化收益率達(dá)27.58%。

（二）風(fēng)險提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

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