現(xiàn)貨行情小幅下降  隱含波動(dòng)小幅波動(dòng)

                                            ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20180507）                 

一、一周市場回顧                                                                                                                        

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市小幅上漲。截止上周五，上證綜指收于3091.03點(diǎn)，上漲8.80點(diǎn)，漲幅為0.26%，深證成指收于10426.19點(diǎn)，上漲101.72點(diǎn)，漲幅為0.99%。

上周，50ETF現(xiàn)貨小幅下跌。截止上周五，上證50ETF收于2.634，下跌0.008，跌幅為0.30%。日均成交量為4.83億份，較前一周下降31.7%。

          圖1：上證50ETF收盤價(jià)及成交量歷史走勢圖

（二）期權(quán)市場

上周，50ETF期權(quán)總成交量為1897748張，日均成交量為632583張，較前一周下降39.2%。其中認(rèn)購期權(quán)成交量1068762張，認(rèn)沽期權(quán)成交量828986張。單日最高成交量729102張（5月3日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為1519462張，其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為965847張，認(rèn)沽期權(quán)持倉量為553615張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計(jì)圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量）周中小幅波動(dòng)，整體水平略低于前一周。                                                                                                                                                

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率于周中小幅波動(dòng)。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率略高于其20日移動(dòng)均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日、60日及120日歷史波動(dòng)率。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報(bào)也停止更新。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率于周中小幅波動(dòng)。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率略高于其20日移動(dòng)均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日、60日及120日歷史波動(dòng)率。

上周，50ETF現(xiàn)貨出現(xiàn)小幅下跌，其成交量明顯低于前一周。上周，日成交量PCR周中小幅波動(dòng)，其整體水平略低于前一周，目前已從較高水平逐漸降低至長期均值，反映出盡管近期整體行情沒有起色，但投資者已然從對(duì)后市的不樂觀漸漸轉(zhuǎn)為中性態(tài)度。同時(shí)，上周隱含波動(dòng)率在周中小幅波動(dòng)，由于各階段歷史波動(dòng)率仍在下降，目前隱含波動(dòng)率明顯高于各階段歷史波動(dòng)率，可看出近期隱含波動(dòng)率有一定的下降空間。因此，結(jié)合近期波動(dòng)率的趨勢以及行情的走勢來看，近期未來隱含波動(dòng)率小幅下降的可能性較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時(shí)賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時(shí)，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價(jià)格的大幅變化對(duì)策略的不利影響，同時(shí)可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出5月行權(quán)價(jià)2.85的認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)賣出5月行權(quán)價(jià)2.45的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)賣出寬跨式組合的策略Delta為0.0022，Gamma為-1.9090，Vega為-0.0015，Theta為0.3122。

截止上周五，行權(quán)價(jià)2.45的5月認(rèn)沽期權(quán)收盤價(jià)為95元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1810元。行權(quán)價(jià)2.85的5月認(rèn)購期權(quán)收盤價(jià)為96元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1940元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動(dòng)率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約8.55元/手，每周可賺取時(shí)間價(jià)值約59.87元/手。理論上，該策略周收益率為0.80%，年化收益率達(dá)41.51%。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

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