現(xiàn)貨行情小幅上漲  隱含波動(dòng)小幅下降

                                      ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20180521）                   

一、一周市場(chǎng)回顧                                                                                                                        

（一）現(xiàn)貨市場(chǎng)

上周，A股兩市小幅上漲。截止上周五，上證綜指收于3193.30點(diǎn)，上漲30.04點(diǎn)，漲幅為0.95%，深證成指收于10672.52點(diǎn)，上漲38.22點(diǎn)，漲幅為0.36%。

上周，50ETF現(xiàn)貨小幅上漲。截止上周五，上證50ETF收于2.733，上漲0.017，漲幅為0.63%。日均成交量為5.33億份，較前一周上升1.5%。

          圖1：上證50ETF收盤價(jià)及成交量歷史走勢(shì)圖

（二）期權(quán)市場(chǎng)

上周，50ETF期權(quán)總成交量為5364480張，日均成交量為4970574張，較前一周上升30.2%。其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量2775613張，認(rèn)沽期權(quán)成交量2194961張。單日最高成交量1308585張（5月18日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉(cāng)量為1685988張，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量為1012541張，認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量為673447張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉(cāng)量統(tǒng)計(jì)圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量）周中小幅波動(dòng)，整體處于長(zhǎng)期均值水平。                                                                                                                                               

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢(shì)圖

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率于周中呈小幅下降趨勢(shì)。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率低于其20日移動(dòng)均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢(shì)圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日、60日及120日歷史波動(dòng)率。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報(bào)也停止更新。

中國(guó)波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來(lái)30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVX指數(shù)走勢(shì)圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率于周中呈小幅下降趨勢(shì)。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率低于其20日移動(dòng)均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日、60日及120日歷史波動(dòng)率。

上周，50ETF現(xiàn)貨繼續(xù)小幅上漲，其成交量較前一周基本保持一致。上周，日成交量PCR周中小幅波動(dòng)，其整體水平與前一周基本一致，仍處于長(zhǎng)期均值水平，反映出投資者對(duì)后市的態(tài)度仍呈中性。同時(shí)，上周隱含波動(dòng)率在周中小幅下降，雖然目前仍高于各階段的歷史波動(dòng)率水平，但已較近月歷史波動(dòng)率相差無(wú)幾，可看出近期隱含波動(dòng)率下降空間有限。從近期波動(dòng)率的趨勢(shì)以及行情的走勢(shì)來(lái)看，近期未來(lái)隱含波動(dòng)率小幅波動(dòng)的幾率較大。

因本周三為5月合約的到期日，投資者可考慮構(gòu)建日歷價(jià)差，即買入遠(yuǎn)月的平值期權(quán)，同時(shí)賣出近月的平值期權(quán)，利用近月期權(quán)時(shí)間價(jià)值消耗速度較快的特性來(lái)賺取權(quán)利金。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出5月行權(quán)價(jià)2.75的認(rèn)沽期權(quán)，同時(shí)買入6月行權(quán)價(jià)2.75的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)日歷價(jià)差策略Delta為0.0881，Gamma為-3.8111，Vega為0.0024，Theta為0.5799。

截止上周五，行權(quán)價(jià)2.75的5月認(rèn)沽期權(quán)收盤價(jià)為318元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約3600元。行權(quán)價(jià)2.75的6月認(rèn)沽期權(quán)收盤價(jià)為634元/手，買入1手該合約需支付權(quán)利金634元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述日歷價(jià)差組合，持倉(cāng)水平為50%。在假定隱含波動(dòng)率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約15.89元/手，本周三天可賺取時(shí)間價(jià)值約47.66元/手。理論上，該策略周收益率為0.56%，年化收益率達(dá)29.27%。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

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