現貨行情大幅反彈  隱含波動小幅下降

                                           ——上證50ETF期權周報（20180716）                    

一、一周市場回顧                                                                                                                        

（一）現貨市場

上周，A股兩市開始反彈。截止上周五，上證綜指收于2831.18點，上漲83.96點，漲幅為3.06%，深證成指收于9326.97點，上漲415.63點，漲幅為4.66%。

上周，50ETF現貨大幅反彈。截止上周五，上證50ETF收于2.509，上漲0.084，漲幅為3.46%。日均成交量為4.81億份，較前一周下降24.7%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權市場

上周，50ETF期權總成交量為5164414張，日均成交量為1032883張，較前一周下降8.9%。其中認購期權成交量2664457張，認沽期權成交量2499957張。單日最高成交量1486078張（7月12日）。

          圖2：上證50ETF期權一周成交量統(tǒng)計圖

截止上周五，50ETF期權總持倉量為1828261張，其中認購期權持倉量為1049000張，認沽期權持倉量為779261張。

          圖3：上證50ETF期權一周持倉量統(tǒng)計圖

數據來源：上交所 

上周，50ETF期權日成交量PCR（Put-Call Ratio即認沽期權成交量比認購期權成交量）周中繼續(xù)在高位波動，整體水平與前一周基本一致。                                                                                                                                              

          圖4：上證50ETF期權一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率于周中先升后降，整體較上周有明顯的下降。截止至上周五，綜合隱含波動率高于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權綜合隱含波動率一周走勢圖

數據來源：WIND 

          圖6：上證50ETF期權綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于60日、120日歷史波動率，低于10日、20日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數據來源：WIND 

（二）iVX指數

由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數，本報也停止更新。

中國波指（iVX指數）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預期波動。

          圖8：iVX指數走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率于周中先升后降，整體較上周有明顯的下降。截止至上周五，綜合隱含波動率高于其20日移動均線。從上證50ETF現貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于60日、120日歷史波動率，低于10日、20日歷史波動率。

上周， 50ETF現貨在經歷了連續(xù)數周的下跌后開始反彈，其成交量較前一周有明顯下降。上周，日成交量PCR周中仍持續(xù)在高位波動，整體水平與前一周基本一致，高于長期均值水平。反映出盡管市場在上周出現一定程度的反彈，多數投資者對后市不看好的態(tài)度仍未改變。同時，上周隱含波動率整體水平較前一周有明顯的回落。從近期波動率的趨勢以及行情的走勢來看，隱含波動率有較大的可能性維持在25%上下，建議該階段投資者采取市場中性的保守型策略。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當月的虛值認購期權和虛值認沽期權，在構建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出7月行權價2.70的認購期權，同時賣出7月行權價2.30的認沽期權，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0186，Gamma為-0.9263，Vega為-0.0004，Theta為0.1248。

截止上周五，行權價2.30的7月認沽期權收盤價為31元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1640元。行權價2.70的7月認購期權收盤價為24元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1780元。假設投資者構建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標的資產價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約3.42元/手，每周可賺取時間價值約23.93元/手。理論上，該策略周收益率為0.35%，年化收益率達18.20%。

（二）風險提示

若出現單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

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