現貨行情小幅上漲  隱含波動小幅震蕩

                                     ——上證50ETF期權周報（20180730）                 

一、一周市場回顧                                                                                                                        

（一）現貨市場

上周，A股兩市小幅上漲。截止上周五，上證綜指收于2873.59點，上漲44.32點，漲幅為1.57%，深證成指收于9295.93點，上漲44.50點，漲幅為0.48%。

上周，50ETF現貨小幅上漲。截止上周五，上證50ETF收于2.540，上漲0.035，漲幅為1.38%。日均成交量為5.24億份，較前一周下降2.5%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權市場

上周，50ETF期權總成交量為6605478張，日均成交量為1321096張，較前一周下降8.3%。其中認購期權成交量3676398張，認沽期權成交量2929080張。單日最高成交量1764321張（7月23日）。

          圖2：上證50ETF期權一周成交量統計圖

截止上周五，50ETF期權總持倉量為1392415張，其中認購期權持倉量為775482張，認沽期權持倉量為616933張（因上周三為8月合約到期日，持倉量呈周期性下降）。

          圖3：上證50ETF期權一周持倉量統計圖

數據來源：上交所 

上周，50ETF期權日成交量PCR（Put-Call Ratio即認沽期權成交量比認購期權成交量）周中小幅上升，但整體水平明顯低于前一周。   

          圖4：上證50ETF期權一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率于周中小幅下降，其整體水平與前一周基本一致。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權綜合隱含波動率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、60日、120日歷史波動率，低于20日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數據來源：WIND 

（二）iVX指數

由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數，本報也停止更新。

中國波指（iVX指數）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預期波動。

          圖8：iVX指數走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率于周中小幅下降，其整體水平與前一周基本一致。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。從上證50ETF現貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、60日、120日歷史波動率，低于20日歷史波動率。

上周，50ETF現貨行情繼續(xù)小幅上漲，其成交量較前一周相差不大。上周，日成交量PCR周中雖然呈現小幅上升趨勢，但其整體水平明顯低于前一周，降至長期均值水平。反映出近期市場連續(xù)的上漲給投資者帶來了一定的信心，多數投資者對后市的態(tài)度從不看好逐步轉為中性。同時，上周隱含波動率在周中小幅震蕩，和前一周水平相差不大。從近期隱含波動率、歷史波動率的趨勢以及行情的走勢來看，近期未來隱含波動率有一定的下降空間，并且小幅震蕩的可能性較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當月的虛值認購期權和虛值認沽期權，在構建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出8月行權價2.80的認購期權，同時賣出8月行權價2.35的認沽期權，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0289，Gamma為-1.5473，Vega為-0.0015，Theta為0.2094。

截止上周五，行權價2.35的8月認沽期權收盤價為49元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1700元。行權價2.80的8月認購期權收盤價為60元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1860元。假設投資者構建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標的資產價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約5.74元/手，每周可賺取時間價值約40.16元/手。理論上，該策略周收益率為0.56%，年化收益率達29.33%。

（二）風險提示

若出現單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

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