彭博新聞社援引不愿具名知情人士稱，中國央行或?qū)⒃黾咏衲甑盅貉a(bǔ)充貸款工具(PSL)規(guī)模，同時(shí)允許更多銀行獲得PSL，以支持棚戶區(qū)改造、地方政府置換債和一帶一路建設(shè)等。

 

華爾街日報(bào)也援引中國政府官員報(bào)道，中國央行將推出新的寬松政策以助力債務(wù)重組。根據(jù)該計(jì)劃，中國央行將允許商業(yè)銀行以地方政府置換債換取央行資金，以此來提高流動性和刺激信貸投放。報(bào)道稱，該計(jì)劃或在接下來幾個(gè)月里落地。

 

彭博稱，央行考慮允許包括地方政府置換債在內(nèi)的更多資產(chǎn)作為PSL抵押標(biāo)的，此外，央行或?qū)U(kuò)大再貸款工具使用范圍，允許更多銀行獲得再貸款。央行還將考慮將地方政府置換債等更多資產(chǎn)包括進(jìn)抵押再貸款工具的允許抵押資產(chǎn)范圍中。

 

央行的PSL與此前歐洲央行的LTRO（長期再融資操作）相似，都是央行通過抵押貸款為商業(yè)銀行提供流動性。去年，央行曾對國開行進(jìn)行過1萬億規(guī)模的PSL再貸款，用于棚戶區(qū)改造。

 

 

 

央行此次擴(kuò)大PSL規(guī)模，很大程度上是為了支持地方政府債務(wù)置換。

 

4月23日，原定于首個(gè)發(fā)行省級地方債的江蘇省未能如期發(fā)行?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》稱，江蘇發(fā)債延遲絕非個(gè)例，今年地方債發(fā)行將在多省市全面延遲，主要是因?yàn)樯先f億規(guī)模的低利率、低流動性政府債難獲投資者青睞。

 

今年，36個(gè)地方政府(包括5個(gè)計(jì)劃單列市)擁有5000億元一般債券、1000億元專項(xiàng)債券發(fā)行額度，此外財(cái)政部還下達(dá)了1萬億元的地方政府債券置換存量債務(wù)額度，因此今年地方政府預(yù)計(jì)將發(fā)行總額高達(dá)1.6萬億元的債券。根據(jù)發(fā)行情況，財(cái)政部可能還會下達(dá)下一批置換債券額度。

 

江蘇地方債置換開局不利，迅速引發(fā)了政府的重視。彭博新聞社24日援引知情人士稱，中國財(cái)政部和央行正在研究地方債發(fā)行配套措施，以提高地方債需求，確保今年首批發(fā)行成功。央行當(dāng)時(shí)考慮的方案，正是允許抵押地方債，向商業(yè)銀行提供流動性。

 

同時(shí)，財(cái)政部考慮的措施包括將地方債的購買和財(cái)政存款掛鉤，以增加銀行購買的積極性。4月22日，財(cái)政部還專門發(fā)文，措辭嚴(yán)厲地敦促地方政府加快地方政府債券發(fā)行和安排，深化財(cái)稅體制改革。

 

 

 

通過再貸款拉動棚戶區(qū)改造等基建項(xiàng)目，也是央行政策的目標(biāo)之一。

 

早在2014年，央行就曾創(chuàng)設(shè)了抵押補(bǔ)充貸款工具（PSL），為國家開發(fā)銀行支持棚戶區(qū)改造提供了1萬億元人民幣長期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金額度，資金利率較市場利率低約1個(gè)百分點(diǎn)。

 

今年一季度，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩至7%，創(chuàng)六年來新低。市場預(yù)計(jì)二季度政府將推出更多刺激措施，除了放松貨幣和房地產(chǎn)政策，基建將成為政府托底經(jīng)濟(jì)的重要發(fā)力點(diǎn)。

 

民生證券宏觀管清友團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，政府將加快推進(jìn)“一帶一路”、京津冀、長江經(jīng)濟(jì)帶等區(qū)域協(xié)同戰(zhàn)略，推動新一輪基建投資熱潮。今年的基建投資將實(shí)現(xiàn)25%的高增長。

 

上周，國務(wù)院批準(zhǔn)央行以外匯儲備委托貸款債轉(zhuǎn)股形式，分別注資國開行和進(jìn)出口銀行320億美元、300億美元，這也是為了促進(jìn)國內(nèi)基建建設(shè)和“一帶一路”的走出去戰(zhàn)略。

 

瑞銀特約首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在最新報(bào)告中重點(diǎn)指出，相比降準(zhǔn)，我們認(rèn)為更值得關(guān)注的是決策層決定為政策性銀行注資并提供流動性支持、以擴(kuò)大其信貸投放規(guī)模，這恐怕才是近期最重要的刺激措施。

 

 

 

據(jù)中國金融網(wǎng)介紹，抵押補(bǔ)充貸款（PSL，即Pledged Supplementary Lending的縮寫），PSL作為一種新的儲備政策工具，有兩層含義，首先量的層面，是基礎(chǔ)貨幣投放的新渠道；其次價(jià)的層面，通過商業(yè)銀行抵押資產(chǎn)從央行獲得融資的利率，引導(dǎo)中期利率。

 

該工具與歐洲央行的長期再融資操作（LTRO）非常類似。在2011年晚期，歐洲央行以上述形式開展了一項(xiàng)為期三年的貸款發(fā)放行動，向歐元區(qū)金融系統(tǒng)中注入上萬億廉價(jià)資金。歐洲央行為了更多的歐洲銀行能夠參與本次借貸，降低了抵押物標(biāo)準(zhǔn)，除了可以抵押歐元區(qū)國家主權(quán)債務(wù)，也可以抵押對中小企業(yè)的貸款。

 

央行目前正在研究PSL的創(chuàng)設(shè)，其目標(biāo)是借PSL的利率水平來引導(dǎo)中期政策利率，以實(shí)現(xiàn)央行在短期利率控制之外，對中長期利率水平的引導(dǎo)和掌控。自2013年底以來，央行在短期利率水平上通過SLF(常設(shè)借貸便利)已經(jīng)構(gòu)建了利率走廊機(jī)制。

 

PSL這一工具和再貸款非常類似，再貸款是一種無抵押的信用貸款，不過市場往往將再貸款賦予某種金融穩(wěn)定含義，即一家機(jī)構(gòu)出了問題才會被投放再貸款。出 于各種原因，央行可能是將再貸款工具升級為PSL，未來PSL有可能將很大程度上取代再貸款工具，但再貸款依然在央行的政策工具籃子當(dāng)中。

 

在我國，有很多信用投放，比如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生支出類的信貸投放，往往具有政府一定程度擔(dān)保但獲利能力差的特點(diǎn)，如果商業(yè)銀行基于市場利率水平自主定價(jià)、完全商業(yè)定價(jià)，對信貸較高的定價(jià)將不能滿足這類信貸需求。央行PSL所謂引導(dǎo)中期政策利率水平，很大程度上是為了直接為商業(yè)銀行提供一部分低成本資金，引導(dǎo)投入到這些領(lǐng)域。這也可以起到降低這部分社會融資成本的作用。

 

 

 

內(nèi)容轉(zhuǎn)自：華爾街見聞