現(xiàn)貨行情大幅反彈  隱含波動逐步下降

                                   ——上證50ETF期權(quán)周報（20180827）                  

一、一周市場回顧                                                                                                                        

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市漲幅明顯。截止上周五，上證綜指收于2729.43點，上漲60.46點，漲幅為2.27%，深證成指收于8484.74點，上漲127.70點，漲幅為1.53%。

上周，50ETF現(xiàn)貨大幅反彈。截止上周五，上證50ETF收于2.523，上漲0.103，漲幅為4.26%。日均成交量為5.69億份，較前一周上升2.0%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權(quán)市場

上周，50ETF期權(quán)總成交量為8156656張，日均成交量為1631331張，較前一周下降13.6%。其中認購期權(quán)成交量4371254張，認沽期權(quán)成交量3785402張。單日最高成交量2211227張（8月20日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為1482407張，其中認購期權(quán)持倉量為1243070張，認沽期權(quán)持倉量為759668張（因上周三為8月合約到期日，持倉量呈周期性下降）。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計圖

數(shù)據(jù)來源：上交所 

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認沽期權(quán)成交量比認購期權(quán)成交量）于周中小幅波動，整體水平略低于前一周，略高于長期均值水平。                                                                            

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率于周中逐步下降。截止至上周五，綜合隱含波動率已低于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、120日歷史波動率，低于20日、60日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報也停止更新。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率于周中逐步下降。截止至上周五，綜合隱含波動率已低于其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、120日歷史波動率，低于20日、60日歷史波動率。

上周，50ETF現(xiàn)貨行情在經(jīng)歷了前一周的大跌后大幅反彈，其成交量較前一周基本一致。上周，日成交量PCR周中小幅波動，其整體水平較前一周有明顯下降，但仍高于長期均值水平。反映出上周市場的大幅反彈并沒有給投資者帶來足夠的樂觀情緒，多數(shù)投資者對后市的仍持看衰態(tài)度。同時，上周隱含波動率在周中逐步下降，其整體水平略低于前一周，接近各階段歷史波動率水平。從近期隱含波動率、歷史波動率的趨勢以及行情的走勢來看，近期未來隱含波動率繼續(xù)維持小幅震蕩的可能性較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當月的虛值認購期權(quán)和虛值認沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權(quán)時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出9月行權(quán)價2.75的認購期權(quán)，同時賣出9月行權(quán)價2.30的認沽期權(quán)，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0401，Gamma為-1.9728，Vega為-0.0026，Theta為0.3241。

截止上周五，行權(quán)價2.30的9月認沽期權(quán)收盤價為78元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1840元。行權(quán)價2.75的9月認購期權(quán)收盤價為57元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1950元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標的資產(chǎn)價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約8.88元/手，每周可賺取時間價值約62.16元/手。理論上，該策略周收益率為0.82%，年化收益率達42.64%。

（二）風險提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

聯(lián)系方式：

姓    名：吳鎏承

電子郵箱：wulc@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦東新區(qū)浦東大道138號永華大廈6樓EF室

【免責聲明】

本報告所列的所有信息均來源于已公開的資料。盡管我公司相信資料來源是可靠的，但我公司不對這些信息的準確性、完整性做任何保證。

本報告中所列的信息和所表達的意見與建議僅供參考，投資者據(jù)此入市交易產(chǎn)生的結(jié)果與我公司和作者無關(guān)，我公司不承擔任何形式的損失。

本報告版權(quán)為我公司所有，未經(jīng)我公司書面許可，不得以任何形式翻版、復(fù)制發(fā)布。如引用請遵循原文本意，并注明出處為“國海良時期貨有限公司”。

http://pronuben.cn/f/23296/50ETF股票期權(quán)周報（2018-08-27）.pdf