現(xiàn)貨行情小幅下跌  隱含波動小幅回升

                             ——上證50ETF期權(quán)周報（20180910）             

一、一周市場回顧                                                                                                                        

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市小幅下跌。截止上周五，上證綜指收于2702.30點，下跌22.95點，跌幅為0.84%，深證成指收于8322.36點，下跌143.11點，跌幅為1.69%。

上周，50ETF現(xiàn)貨小幅下跌。截止上周五，上證50ETF收于2.491，下跌0.030，跌幅為1.19%。日均成交量為4.94億份，較前一周上升30.4%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權(quán)市場

上周，50ETF期權(quán)總成交量為6589250張，日均成交量為1317850張，較前一周上升41.1%。其中認購期權(quán)成交量3349667張，認沽期權(quán)成交量3239583張。單日最高成交量1508066張（9月7日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為1941525張，其中認購期權(quán)持倉量為1132279張，認沽期權(quán)持倉量為809246張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計圖

數(shù)據(jù)來源：上交所 

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認沽期權(quán)成交量比認購期權(quán)成交量）于周中小幅波動，整體水平高于前一周，高于長期均值水平。                                                                                                                                

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率于周中小幅波動，整體水平較前一周有所回升。截止至上周五，綜合隱含波動率略高于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日、60日、120日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報也停止更新。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率于周中小幅波動，整體水平較前一周有所回升。截止至上周五，綜合隱含波動率略高于其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日、60日、120日歷史波動率。

上周，50ETF現(xiàn)貨行情出現(xiàn)小幅下跌，其成交量較前一周有明顯的回升。上周，日成交量PCR周中小幅波動，但整體水平明顯高于前一周，仍高于長期均值水平。反映出上周市場糟糕的表現(xiàn)使得更多的投資者對后市持有看衰態(tài)度。同時，上周隱含波動率在周中小幅波動，其整體水平有所回升，略高于前一周。從近期隱含波動率、歷史波動率的趨勢以及行情的走勢來看，近期未來隱含波動率繼續(xù)維持小幅震蕩的可能性較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當月的虛值認購期權(quán)和虛值認沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權(quán)時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出9月行權(quán)價2.70的認購期權(quán)，同時賣出9月行權(quán)價2.30的認沽期權(quán)，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0112，Gamma為-1.8625，Vega為-0.0014，Theta為0.2969。

截止上周五，行權(quán)價2.30的9月認沽期權(quán)收盤價為61元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1670元。行權(quán)價2.70的9月認購期權(quán)收盤價為49元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1790元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標的資產(chǎn)價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約8.13元/手，每周可賺取時間價值約56.94元/手。理論上，該策略周收益率為0.82%，年化收益率達42.79%。

（二）風險提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

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