現(xiàn)貨行情大幅反彈  隱含波動繼續(xù)下降

                                  ——上證50ETF期權周報（20180925）                  

一、一周市場回顧                                                                                                                        

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市大幅反彈。截止上周五，上證綜指收于2797.48點，上漲115.84點，漲幅為4.32%，深證成指收于8409.18點，上漲295.29點，漲幅為3.64%。

上周，50ETF現(xiàn)貨大幅反彈。截止上周五，上證50ETF收于2.632，上漲0.157，漲幅為3.64%。日均成交量為7.87億份，較前一周上升29.8%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權市場

上周，50ETF期權總成交量為9477440張，日均成交量為1895488張，較前一周上升43.2%。其中認購期權成交量5327236張，認沽期權成交量4150204張。單日最高成交量2688172張（9月21日）。

          圖2：上證50ETF期權一周成交量統(tǒng)計圖

截止上周五，50ETF期權總持倉量為1897948張，其中認購期權持倉量為953691張，認沽期權持倉量為944257張。

          圖3：上證50ETF期權一周持倉量統(tǒng)計圖

數(shù)據(jù)來源：上交所 

上周，50ETF期權日成交量PCR（Put-Call Ratio即認沽期權成交量比認購期權成交量）于周中小幅下降，整體水平低于前一周，接近長期均值水平。                                                                                    

          圖4：上證50ETF期權一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率于周中隨著現(xiàn)貨行情的反彈而大幅下降。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權綜合隱含波動率一周走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

          圖6：上證50ETF期權綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率低于10日、20日、60日、120日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報也停止更新。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預期波動。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率于周中隨著現(xiàn)貨行情的反彈而大幅下降。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率低于10日、20日、60日、120日歷史波動率。

上周，50ETF現(xiàn)貨行情大幅反彈，其成交量較前一周繼續(xù)上升。上周，日成交量PCR周中持續(xù)下降，其整體水平明顯低于前一周，已接近長期均值水平。反映出上周市場的回暖給投資者建立了一定的信心，多數(shù)投資者對后市態(tài)度由看衰轉為中性。同時，上周隱含波動率在周中大幅下降，其整體水平已明顯低于各階段歷史波動率。從近期隱含波動率、歷史波動率的趨勢以及行情的走勢來看，近期未來隱含波動率繼續(xù)下降的空間有限，出現(xiàn)窄幅震蕩或者小幅回升可能性較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當月的虛值認購期權和虛值認沽期權，在構建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出9月行權價2.80的認購期權，同時賣出9月行權價2.50的認沽期權，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為0.0152，Gamma為-1.3424，Vega為-0.0003，Theta為0.2515。

截止上周五，行權價2.50的9月認沽期權收盤價為8元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1850元。行權價2.80的9月認購期權收盤價為3元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1850元。假設投資者構建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標的資產價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約6.89元/手，每周可賺取時間價值約48.23元/手。理論上，該策略周收益率為0.65%，年化收益率達33.89%。

（二）風險提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

聯(lián)系方式：

姓    名：吳鎏承

電子郵箱：wulc@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦東新區(qū)浦東大道138號永華大廈6樓EF室

【免責聲明】

本報告所列的所有信息均來源于已公開的資料。盡管我公司相信資料來源是可靠的，但我公司不對這些信息的準確性、完整性做任何保證。

本報告中所列的信息和所表達的意見與建議僅供參考，投資者據(jù)此入市交易產生的結果與我公司和作者無關，我公司不承擔任何形式的損失。

本報告版權為我公司所有，未經(jīng)我公司書面許可，不得以任何形式翻版、復制發(fā)布。如引用請遵循原文本意，并注明出處為“國海良時期貨有限公司”。

http://pronuben.cn/f/23682/50ETF股票期權周報（2018-09-25）.pdf