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【50ETF期權(quán)月報(bào)】國海良時(shí)50ETF股票期權(quán)月報(bào)(2018年10月)

發(fā)布日期:2018-11-06|
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現(xiàn)貨行情大幅下跌  隱含波動(dòng)小幅上升

                           ——上證50ETF期權(quán)月報(bào)(201810月)                     

一、當(dāng)月市場(chǎng)回顧

(一)現(xiàn)貨市場(chǎng)

2018年10月,A股兩市大幅下跌。截止10月31日,上證綜指收于2602.78點(diǎn),下跌218.57點(diǎn),月跌幅為7.75%,深證成指收于7482.83點(diǎn),下跌918.26點(diǎn),月跌幅為10.93%。

截止10月31日,上證50ETF收于2.496,下跌0.163,月跌幅為6.13%。日均成交量12.7億份,較9月份上升82.7%。

          圖1:上證50ETF收盤價(jià)及成交量歷史走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源:WIND 

(二)期權(quán)市場(chǎng)

2018年10月,50ETF期權(quán)日均成交量為2199730張,較9月份上升41.0%,其中認(rèn)購期權(quán)日均成交1221085張,認(rèn)沽期權(quán)日均成交978645張。單日最高成交量3731977張,最低成交量1362627張。

          圖2:上證50ETF期權(quán)當(dāng)月日成交量統(tǒng)計(jì)圖(2018年10月)

數(shù)據(jù)來源:上交所 

2018年10月,50ETF期權(quán)持倉量整體略高于9月(10月24日,因10月合約到期導(dǎo)致持倉量周期性下降)。截止10月31日,50ETF期權(quán)總持倉量為1926242張,其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為1124721張,認(rèn)沽期權(quán)持倉量為801521張。日均持倉量為1950166張。

          圖3:上證50ETF期權(quán)當(dāng)月持倉量統(tǒng)計(jì)圖(2018年10月)

數(shù)據(jù)來源:上交所

2018年10月,50ETF期權(quán)日成交量PCR(Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量)月中波幅較大,整體水平與9月相差不大。當(dāng)月18個(gè)交易日中,PCR高于或等于1.00的交易日為2個(gè)交易日,低于或等于0.7的為1個(gè)交易日。

          圖4:上證50ETF期權(quán)當(dāng)月日成交量PCR走勢(shì)圖(2018年10月)

數(shù)據(jù)來源:上交所

自2015年2月9日50ETF期權(quán)上市以來,日成交量及持倉量仍為上升趨勢(shì)。

          圖5:上證50ETF期權(quán)日成交量及持倉量歷史走勢(shì)圖(自2015年2月9日)

數(shù)據(jù)來源:上交所

 

二、波動(dòng)率分析

(一)綜合隱含波動(dòng)率

2018年10月,上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率月中在波動(dòng)中上升。當(dāng)月綜合隱含波動(dòng)率最高為39.40%,最低為25.19%。

          圖6:上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率當(dāng)月走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源:WIND 

截止10月31日,綜合隱含波動(dòng)率為31.88%,高于其20日移動(dòng)平均線。由于上月行情在月中大幅震蕩,隱含波動(dòng)率隨之上升。

          圖7:上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源:WIND 

從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期(10日、20日、60日及120日)的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來看,截止10月31日,綜合隱含波動(dòng)率低于10日、20日歷史波動(dòng)率,高于60日、120日歷史波動(dòng)率。

          圖8:上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源:WIND 

(二)iVIX指數(shù)

由于上交所在春節(jié)之后暫停更新iVX指數(shù),本報(bào)也將暫停更新。

中國波指(iVX指數(shù))是由上海證券交易所發(fā)布,用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖9:iVX指數(shù)走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源:上交所

 

三、操作建議

(一)本月策略建議

2018年10月,上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率月中在波動(dòng)中上升。當(dāng)月綜合隱含波動(dòng)率最高為39.40%,最低為25.19%。截止10月31日,綜合隱含波動(dòng)率為31.88%,高于其20日移動(dòng)平均線。由于上月行情在月中大幅震蕩,隱含波動(dòng)率隨之上升。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期(10日、20日、60日及120日)的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來看,截止10月31日,綜合隱含波動(dòng)率低于10日、20日歷史波動(dòng)率,高于60日、120日歷史波動(dòng)率。

上月,50ETF現(xiàn)貨行情大幅下跌,其成交量較前一個(gè)月上升82.7%。上月,日成交量PCR月中大幅波動(dòng),其整體水平較前一個(gè)月相差不大,接近長期均值水平,反映出近期行情的巨大波動(dòng)使投資者的觀點(diǎn)出現(xiàn)了分歧,投資者對(duì)于長期未來的趨勢(shì)沒有一致觀點(diǎn)。近期,隱含波動(dòng)率在經(jīng)歷了短時(shí)間的下降后隨著行情的波動(dòng)而回升,已高于月均值水平。從近期隱含波動(dòng)率、歷史波動(dòng)率的趨勢(shì)以及行情的走勢(shì)來看,近期未來隱含波動(dòng)率繼續(xù)上升的空間有限,震蕩下行的幾率較大。

基于上述分析,投資者可考慮賣出寬跨式組合,即同時(shí)賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán),在構(gòu)建此組合時(shí),可盡量使組合Delta接近0,以避免標(biāo)的價(jià)格的大幅變化對(duì)策略的不利影響,同時(shí)可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值。

以10月31日收盤行情為例,合為賣出10月行權(quán)價(jià)2.85的認(rèn)購期權(quán),同時(shí)賣出10月行權(quán)價(jià)2.45的認(rèn)沽期權(quán),這個(gè)賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0388,Gamma為-1.8036,Vega為-0.0024,Theta為0.4515。

截止10月31日,行權(quán)價(jià)2.25的11月認(rèn)沽期權(quán)收盤價(jià)為135元/手,賣出1手該合約需繳納保證金約1920元。行權(quán)價(jià)2.75的10月認(rèn)購期權(quán)收盤價(jià)為155元/手,賣出1手該合約需繳納保證金約2080元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合,持倉水平為50%。在假定隱含波動(dòng)率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下,該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約12.37元/手,每周可賺取時(shí)間價(jià)值約86.59元/手。理論上,該策略周收益率為1.08%,年化收益率達(dá)56.28%。

 

(二)風(fēng)險(xiǎn)提示

若出現(xiàn)單邊行情,投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況,并及時(shí)止損。

 

聯(lián)系方式:

姓名:吳鎏承

電子郵箱:wulc@ghlsqh.com.cn

地  址:上海市浦東新區(qū)浦東大道138號(hào)永華大廈6樓EF室

 

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