現(xiàn)貨行情出現(xiàn)回落  隱含波動小幅震蕩

                            ——上證50ETF期權周報（20181112）                  

一、一周市場回顧                                                                                                                        

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市出現(xiàn)回落。截止上周五，上證綜指收于2598.87點，下跌77.60點，跌幅為2.90%，深證成指收于7648.55點，下跌218.99點，跌幅為2.78%。

上周，50ETF現(xiàn)貨大幅下跌。截止上周五，上證50ETF收于2.480，下跌0.114，跌幅為4.39%。日均成交量為8.3億份，較前一周下降37.8%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權市場

上周，50ETF期權總成交量為5992559張，日均成交量為1198512張，較前一周下降27.2%。其中認購期權成交量3187925張，認沽期權成交量2804634張。單日最高成交量1383945張（11月7日）。

          圖2：上證50ETF期權一周成交量統(tǒng)計圖

截止上周五，50ETF期權總持倉量為2278338張，其中認購期權持倉量為1336980張，認沽期權持倉量為941358張。

          圖3：上證50ETF期權一周持倉量統(tǒng)計圖

數(shù)據(jù)來源：上交所 

上周，50ETF期權日成交量PCR（Put-Call Ratio即認沽期權成交量比認購期權成交量）周中小幅波動，整體水平較前一周略有上升，略高于長期均值水平。                                                                        

          圖4：上證50ETF期權一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率于周中小幅波動。截止至上周五，綜合隱含波動率略高于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權綜合隱含波動率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率低于20日歷史波動率，高于10日、60日、120日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報也停止更新。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預期波動。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率于周中小幅波動。截止至上周五，綜合隱含波動率略高于其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率低于20日歷史波動率，高于10日、60日、120日歷史波動率。

上周，50ETF現(xiàn)貨行情經(jīng)歷了連續(xù)幾周的上漲后開始回落，其成交量較前一周有明顯的下降。上周日成交量PCR周中小幅波動，整體水平較前一周略有上升，略高于長期均值水平。反映出近期行情的走勢不及部分投資者的預期，并且大多數(shù)投資者對后市的態(tài)度呈中性。同時，上周隱含波動率周中小幅波動，較前一周略有上升，從近期隱含波動率、歷史波動率的趨勢以及行情的走勢來看，近期未來隱含波動率持續(xù)維持現(xiàn)有水平小幅波動的可能較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當月的虛值認購期權和虛值認沽期權，在構建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出11月行權價2.80的認購期權，同時賣出11月行權價2.20的認沽期權，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0058，Gamma為-0.8703，Vega為-0.0008，Theta為0.2140。

截止上周五，行權價2.20的11月認沽期權收盤價為29元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約157元。行權價2.80的11月認購期權收盤價為43元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1780元。假設投資者構建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標的資產(chǎn)價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約5.86元/手，每周可賺取時間價值約41.04元/手。理論上，該策略周收益率為0.61%，年化收益率達31.85%。

（二）風險提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

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