現(xiàn)貨行情跌幅明顯  隱含波動小幅下降

                          ——上證50ETF期權(quán)周報（20181126）                

一、一周市場回顧                                                                                                                        

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市大幅下跌。截止上周五，上證綜指收于2579.48點，下跌99.63點，跌幅為3.72%，深證成指收于7636.70點，下跌425.59點，跌幅為5.28%。

上周，50ETF現(xiàn)貨下跌明顯。截止上周五，上證50ETF收于2.442，下跌0.065，跌幅為2.59%。日均成交量為7.3億份，較前一周下降5.9%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權(quán)市場

上周，50ETF期權(quán)總成交量為7004898張，日均成交量為1400980張，較前一周上升11.7%。其中認購期權(quán)成交量3753241張，認沽期權(quán)成交量3251657張。單日最高成交量1687230張（11月23日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為2537104張，其中認購期權(quán)持倉量為1487760張，認沽期權(quán)持倉量為1049344張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計圖

數(shù)據(jù)來源：上交所 

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認沽期權(quán)成交量比認購期權(quán)成交量）周中小幅波動，整體水平高于前一周，略高于長期均值水平。                                                                                    

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率周中呈下降趨勢。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率低于60日歷史波動率，高于10日、20日、120日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報也停止更新。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率周中呈下降趨勢。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率低于60日歷史波動率，高于10日、20日、120日歷史波動率。

上周，50ETF現(xiàn)貨行情出現(xiàn)了較大幅度的下跌，其成交量較前一周略有下降。上周日成交量PCR周中小幅波動，整體水平略高于前一周，略高于長期均值水平。反映出上周行情的下跌使部分投資者對后市產(chǎn)生了悲觀的情緒，但整體市場并未出現(xiàn)恐慌。同時，上周隱含波動率周中逐步下降，從近期隱含波動率、歷史波動率的趨勢以及行情的走勢來看，近期未來隱含波動率仍有較大的下降空間，同時也有較大幾率在現(xiàn)有水平小幅波動。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當(dāng)月的虛值認購期權(quán)和虛值認沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權(quán)時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出11月行權(quán)價2.65的認購期權(quán)，同時賣出11月行權(quán)價2.25的認沽期權(quán)，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0009，Gamma為-0.4053，Vega為-0.0001，Theta為0.0917。

截止上周五，行權(quán)價2.25的11月認沽期權(quán)收盤價為8元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1580元。行權(quán)價2.65的11月認購期權(quán)收盤價為12元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1720元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標的資產(chǎn)價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約2.51元/手，每周可賺取時間價值約17.59元/手。理論上，該策略周收益率為0.27%，年化收益率達13.86%。

（二）風(fēng)險提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

聯(lián)系方式：

姓    名：吳鎏承

電子郵箱：wulc@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦東新區(qū)浦東大道138號永華大廈6樓EF室

【免責(zé)聲明】

本報告所列的所有信息均來源于已公開的資料。盡管我公司相信資料來源是可靠的，但我公司不對這些信息的準確性、完整性做任何保證。

本報告中所列的信息和所表達的意見與建議僅供參考，投資者據(jù)此入市交易產(chǎn)生的結(jié)果與我公司和作者無關(guān)，我公司不承擔(dān)任何形式的損失。

本報告版權(quán)為我公司所有，未經(jīng)我公司書面許可，不得以任何形式翻版、復(fù)制發(fā)布。如引用請遵循原文本意，并注明出處為“國海良時期貨有限公司”。

http://pronuben.cn/f/24116/50ETF股票期權(quán)周報（2018-11-26）.pdf