現(xiàn)貨行情小幅下跌  隱含波動繼續(xù)下降

                     ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20181210）                 

一、一周市場回顧                                                                                                                        

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市小幅上漲。截止上周五，上證綜指收于2605.89點(diǎn)，上漲17.70點(diǎn)，漲幅為0.68%，深證成指收于7733.89點(diǎn)，上漲52.14點(diǎn)，漲幅為0.68%。

上周，50ETF現(xiàn)貨小幅下跌。截止上周五，上證50ETF收于2.425，下跌0.049，跌幅為1.98%。日均成交量為7.3億份，較前一周下降3.6%。

          圖1：上證50ETF收盤價(jià)及成交量歷史走勢圖

（二）期權(quán)市場

上周，50ETF期權(quán)總成交量為5586444張，日均成交量為1117289張，較前一周下降21.4%。其中認(rèn)購期權(quán)成交量2923285張，認(rèn)沽期權(quán)成交量2663159張。單日最高成交量1399308張（12月3日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計(jì)圖

數(shù)據(jù)來源：上交所 

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量）周中小幅波動，整體水平略高于前一周，高于長期均值水平。                                                                                    

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率周中出現(xiàn)明顯的下降。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率低于60日、120日歷史波動率，高于10日、20日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報(bào)也停止更新。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率周中出現(xiàn)明顯的下降。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率低于60日、120日歷史波動率，高于10日、20日歷史波動率。

上周，50ETF現(xiàn)貨行情出現(xiàn)了小幅下跌，其成交量較前一周略有下降。上周日成交量PCR周中小幅波動，整體水平與略高于前一周，高于長期均值水平。反映出盡管上周行情的下跌不算明顯，卻給投資者帶來了一定的悲觀情緒，部分投資者對后市的態(tài)度由中性變得悲觀。同時(shí)，上周隱含波動率周中繼續(xù)下降，從近期隱含波動率、歷史波動率的趨勢以及行情的走勢來看，近期未來隱含波動率繼續(xù)下降的空間不大，維持現(xiàn)有水平小幅波動的可能性較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時(shí)賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時(shí)，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價(jià)格的大幅變化對策略的不利影響，同時(shí)可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出12月行權(quán)價(jià)2.647的認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)賣出12月行權(quán)價(jià)2.205的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0316，Gamma為-1.8546，Vega為-0.0016，Theta為0.2247。

截止上周五，行權(quán)價(jià)2.205的12月認(rèn)沽期權(quán)收盤價(jià)為12元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1590元。行權(quán)價(jià)2.647的12月認(rèn)購期權(quán)收盤價(jià)為17元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1750元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約6.16元/手，每周可賺取時(shí)間價(jià)值約43.09元/手。理論上，該策略周收益率為0.65%，年化收益率達(dá)33.55%。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

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