現(xiàn)貨行情小幅上漲  隱含波動小幅下降

                                ——上證50ETF期權(quán)周報（20190114）                  

一、一周市場回顧                                                                                                                        

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市繼續(xù)上漲。截止上周五，上證綜指收于2553.83點，上漲38.96點，漲幅為1.55%，深證成指收于7474.01點，上漲189.17點，漲幅為2.60%。

上周，50ETF現(xiàn)貨繼續(xù)上漲。截止上周五，上證50ETF收于2.347，上漲0.037，漲幅為1.60%。日均成交量為6.3億份，較前一周下降23.3%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權(quán)市場

上周，50ETF期權(quán)總成交量為738572張，日均成交量為1477144張，較前一周下降7.4%。其中認購期權(quán)成交量3987791張，認沽期權(quán)成交量3397929張。單日最高成交量2082450張（1月9日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為2411794張，其中認購期權(quán)持倉量為1356637張，認沽期權(quán)持倉量為1055157張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計圖

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率周中小幅下降。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率低于60日、120日歷史波動率，高于10日、20日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報也停止更新。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預期波動。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率周中小幅下降。截止至上周五，綜合隱含波動率低于其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率低于60日、120日歷史波動率，高于10日、20日歷史波動率。

上周，50ETF現(xiàn)貨行情出現(xiàn)了小幅上漲，其成交量較前一周有所下降。上周日成交量PCR周中波動不大，整體水平與前一周相差不大，接近長期均值水平。反映出盡管現(xiàn)貨行情出現(xiàn)了連續(xù)兩周的上漲，但投資者對后市的態(tài)度沒有明顯的轉(zhuǎn)變，多數(shù)投資者對后市的態(tài)度仍呈中性。同時，上周隱含波動率周中小幅下降，從近期隱含波動率、歷史波動率的趨勢以及行情的走勢來看，近期未來隱含波動率仍有一定的下降空間，同時也有一定幾率維持現(xiàn)有水平小幅波動。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當月的虛值認購期權(quán)和虛值認沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權(quán)時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出1月行權(quán)價2.50的認購期權(quán)，同時賣出1月行權(quán)價2.20的認沽期權(quán)，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0137，Gamma為-2.4465，Vega為-0.0010，Theta為0.3414。

截止上周五，行權(quán)價2.20的1月認沽期權(quán)收盤價為22元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1560元。行權(quán)價2.50的1月認購期權(quán)收盤價為14元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1690元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標的資產(chǎn)價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約4.99元/手，每周可賺取時間價值約34.96元/手。理論上，該策略周收益率為0.54%，年化收益率達27.97%。

（二）風險提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

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