現(xiàn)貨行情大幅上漲  隱含波動小幅波動

                     ——上證50ETF期權周報（20190408）  

一、一周市場回顧                                                                                                                        

（一）現(xiàn)貨市場

上周，A股兩市大幅上漲。截止上周五，上證綜指收于3246.57點，上漲155.81點，漲幅為5.04%，深證成指收于10415.80點，上漲508.94點，漲幅為5.14%。

上周，50ETF現(xiàn)貨大幅上漲。截止上周五，上證50ETF收于2.939，上漲0.120，漲幅為4.26%。日均成交量為9.2億份，較前一周下降13.0%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權市場

    上周，50ETF期權總成交量為8736711張，日均成交量為2184178張，較前一周下降12.5%。其中認購期權成交量5318579張，認沽期權成交量3418132張。單日最高成交量2764303張（4月4日）。

          圖2：上證50ETF期權一周成交量統(tǒng)計圖

截止上周五，50ETF期權總持倉量為2629889張，其中認購期權持倉量為1107549張，認沽期權持倉量為1522340張。

          圖3：上證50ETF期權一周持倉量統(tǒng)計圖

數(shù)據(jù)來源：上交所 

上周，50ETF期權日成交量PCR（Put-Call Ratio即認沽期權成交量比認購期權成交量）周中小幅波動，整體水平有明顯的下降，低于長期均值水平。                                                                                    

          圖4：上證50ETF期權一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率于周中小幅波動。截止至上周五，綜合隱含波動率略低于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權綜合隱含波動率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日、60日、120日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于2018年春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報也停止更新。

中國波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預期波動。

          圖8：iVX指數(shù)走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率于周中小幅波動。截止至上周五，綜合隱含波動率略低于其20日移動均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日、60日、120日歷史波動率。

上周，50ETF現(xiàn)貨行情繼續(xù)上漲，其成交量較前一周有小幅的下降。上周，日成交量PCR周中小幅波動，整體水平明顯低于前一周，低于長期均值水平。反映出近期現(xiàn)貨行情的強勢給投資者們帶來了一定的信心，多數(shù)投資者對后市呈樂觀態(tài)度。同時，上周隱含波動率在周中小幅震蕩，整體水平高于前一周，從近期隱含波動率、歷史波動率的趨勢以及行情的走勢來看，近期未來隱含波動率繼續(xù)上升的空間不大，維持現(xiàn)有水平震蕩的概率較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當月的虛值認購期權和虛值認沽期權，在構(gòu)建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出4月行權價3.20的認購期權，同時賣出4月行權價2.70的認沽期權，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0143，Gamma為-1.6390，Vega為-0.0020，Theta為0.4530。

截止上周五，行權價2.70的4月認沽期權收盤價為150元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2040元。行權價3.20的4月認購期權收盤價為197元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2250元。假設投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉水平為20%。在假定隱含波動率及標的資產(chǎn)價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約12.41元/手，每周可賺取時間價值約86.88元/手。理論上，該策略周收益率為0.41%，年化收益率達21.06%。

（二）風險提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

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