現(xiàn)貨行情小幅回調(diào)  隱含波動(dòng)小幅下降

                     ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20190415）

一、一周市場(chǎng)回顧                                                                                                                        

（一）現(xiàn)貨市場(chǎng)

上周，A股兩市出現(xiàn)回調(diào)。截止上周五，上證綜指收于3188.63點(diǎn)，下跌57.95點(diǎn)，跌幅為1.78%，深證成指收于10132.34點(diǎn)，下跌283.46點(diǎn)，跌幅為2.72%。

上周，50ETF現(xiàn)貨小幅回調(diào)。截止上周五，上證50ETF收于2.906，下跌0.033，跌幅為1.12%。日均成交量為9.1億份，較前一周下降0.7%。

          圖1：上證50ETF收盤(pán)價(jià)及成交量歷史走勢(shì)圖

（二）期權(quán)市場(chǎng)

上周，50ETF期權(quán)總成交量為13019842張，日均成交量為2603968張，較前一周上升19.2%。其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量6847404張，認(rèn)沽期權(quán)成交量6172438張。單日最高成交量3119314張（4月11日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉(cāng)量為3168044張，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量為1500715張，認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量為1667329張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉(cāng)量統(tǒng)計(jì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：上交所 

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量）周中小幅上升，整體水平明顯高于前一周，高于長(zhǎng)期均值水平。               

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢(shì)圖

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率于周中小幅下降。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率低于其20日移動(dòng)均線(xiàn)。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢(shì)圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日、60日、120日歷史波動(dòng)率。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

由于2018年春節(jié)之后上交所停止更新iVX指數(shù)，本報(bào)也停止更新。

中國(guó)波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來(lái)30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVX指數(shù)走勢(shì)圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率于周中小幅下降。截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率低于其20日移動(dòng)均線(xiàn)。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日、60日、120日歷史波動(dòng)率。

上周，50ETF現(xiàn)貨行情在經(jīng)歷了連續(xù)的上漲后小幅回調(diào)，其成交量較前一周無(wú)明顯變化。上周，日成交量PCR周中小幅上升，整體水平明顯高于前一周，低于長(zhǎng)期均值水平。反映出上周現(xiàn)貨行情的回調(diào)打擊了部分看多投資者的信心，多數(shù)投資者對(duì)后市的態(tài)度由樂(lè)觀(guān)轉(zhuǎn)為中性。同時(shí)，上周隱含波動(dòng)率在周中小幅小江，整體水平略低于前一周，從近期隱含波動(dòng)率、歷史波動(dòng)率的趨勢(shì)以及行情的走勢(shì)來(lái)看，近期未來(lái)隱含波動(dòng)率仍有一定的下降空間，同時(shí)也有較大概率維持現(xiàn)有水平震蕩。

基于上述分析，投資者可考慮賣(mài)出寬跨式組合，即同時(shí)賣(mài)出當(dāng)月的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時(shí)，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價(jià)格的大幅變化對(duì)策略的不利影響，同時(shí)可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值。

以上周五收盤(pán)行情為例，組合為賣(mài)出4月行權(quán)價(jià)3.20的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出4月行權(quán)價(jià)2.60的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)賣(mài)出寬跨式組合的策略Delta為-0.0125，Gamma為-0.4887，Vega為-0.0003，Theta為0.1312。

截止上周五，行權(quán)價(jià)2.60的4月認(rèn)沽期權(quán)收盤(pán)價(jià)為15元/手，賣(mài)出1手該合約需繳納保證金約1840元。行權(quán)價(jià)3.20的4月認(rèn)購(gòu)期權(quán)收盤(pán)價(jià)為47元/手，賣(mài)出1手該合約需繳納保證金約2080元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉(cāng)水平為50%。在假定隱含波動(dòng)率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約3.59元/手，每周可賺取時(shí)間價(jià)值約25.16元/手。理論上，該策略周收益率為0.32%，年化收益率達(dá)16.69%。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

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