筆者認(rèn)為，如果政策調(diào)控得當(dāng)，這輪牛市至少應(yīng)該維持三年時(shí)間。

 

《人民日報(bào)》是中共中央機(jī)關(guān)報(bào)，是中共喉舌，因而其一版報(bào)道，主要傳遞中共中央的政治意圖。5月25日，該報(bào)頭版頭條刊登了一篇經(jīng)濟(jì)報(bào)道，引題是“本報(bào)獨(dú)家專訪權(quán)威人士，解析當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)大勢”，主標(biāo)題是“正視困難保持定力前景光明”。報(bào)道五問權(quán)威人士，對宏觀經(jīng)濟(jì)做出總體判斷，并對未來政策做出指引。

 

新聞報(bào)道一般至少包含三個(gè)要素，即什么時(shí)間，在哪里，發(fā)生了什么。這是一篇頭版頭條文章，是當(dāng)天最重要報(bào)道，但被采訪的權(quán)威人士未具名，新聞要素明顯不全，在如此重要位置出現(xiàn)這種情況，顯然不是編輯部犯了低級錯(cuò)誤，而是不便透露人物身份，這凸顯報(bào)道的神秘性和特殊性，更使得報(bào)道具有解讀價(jià)值。從中國政治邏輯看，該權(quán)威人士一定身份特殊，對宏觀決策具有影響力，這篇報(bào)道實(shí)際是在向外界傳達(dá)中共中央對經(jīng)濟(jì)大勢的分析與判斷。

 

這篇報(bào)道提出了問題，總結(jié)了成績，揭示了困難，給出了對策，并對前景充滿信心。讀懂這篇報(bào)道，即可看懂決策，也就知道大勢，明白市場。五問五答，傳遞了重要信號，將影響市場和私人決策。

 

信號一，經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)斷崖式下落，中央有定力。

 

盡管一季度經(jīng)濟(jì)增速下降，但權(quán)威人士認(rèn)為，符合預(yù)期，既有“面子”，也有“里子”，經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量得到改善，即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面服務(wù)業(yè)加速增長，需求結(jié)構(gòu)方面消費(fèi)相對穩(wěn)健，收入增長方面農(nóng)村增長快于城市。

 

這樣的變化可以看做是結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)了正面成果，也可以說是另一面成績不佳的表現(xiàn)。不過從長周期角度看，這樣的變化是積極的，應(yīng)該得到肯定。

 

權(quán)威人士強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)斷崖式急速下滑，基本面是好的。強(qiáng)調(diào)中國有世界最高居民儲(chǔ)蓄率，這在暗示，一旦需要，中央政府可以啟動(dòng)刺激政策，將居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資和消費(fèi)。

 

信號二，調(diào)結(jié)構(gòu)要主動(dòng)，誰不主動(dòng)誰吃虧。

 

經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)分化，地區(qū)之間有差異，產(chǎn)業(yè)之間有差別，企業(yè)之間有分化。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因在于結(jié)構(gòu)調(diào)整是否存在主動(dòng)性。權(quán)威人士稱，結(jié)構(gòu)調(diào)整是新常態(tài)更本質(zhì)的特征，等不得、熬不得，也等不來、熬不起。這種說法是在傳遞中央要求，即地方政府要主動(dòng)調(diào)整結(jié)構(gòu)，不能為了幾個(gè)點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增速而糾纏于老產(chǎn)業(yè)老產(chǎn)品。誰能主動(dòng)調(diào)整，中央就會(huì)支持誰。當(dāng)然，政策如何支持調(diào)結(jié)構(gòu)，仍然需要具體化。除了政績考核不應(yīng)有GDP增速外，還要對地方結(jié)構(gòu)調(diào)整予以財(cái)政和金融的實(shí)際支持。

 

信號三，投資仍是主力軍，消費(fèi)要有新政策。

 

權(quán)威人士強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)增長要“三結(jié)合”，一是近期和長期相結(jié)合，二是發(fā)展和改革相結(jié)合，三是國內(nèi)和國際相結(jié)合。這種表達(dá)就是，判斷中國經(jīng)濟(jì)走勢要放在國際經(jīng)濟(jì)框架內(nèi)，要看到中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整是全球再平衡的一個(gè)過程，因而宏觀決策既要考慮短期反周期，更要顧及長期調(diào)結(jié)構(gòu)。而穩(wěn)增長不能影響改革，改革應(yīng)該為增長創(chuàng)造制度條件。

 

這樣的決策思路決定了，短期反周期措施仍是要靠投資，只不過現(xiàn)在更強(qiáng)調(diào)錢從哪里來，投到那里去，要注重投資效率。由于經(jīng)濟(jì)下行壓力不小，從宏觀調(diào)控看，政府投資仍是主要手段，這是不得已而為之的事情。

 

但中央認(rèn)識到消費(fèi)對增長具有基礎(chǔ)性作用，因而為刺激消費(fèi)，就要增加居民收入，改善社保制度，讓居民敢消費(fèi)。可以判斷，未來政府將通過國有資產(chǎn)變現(xiàn)來改變社保困境，并通過提高社會(huì)保障水平來刺激居民消費(fèi)。最好的辦法是提高居民社會(huì)服務(wù)均等化水平，包括減少醫(yī)療支出，改變中小學(xué)入學(xué)辦法等，讓居民減少儲(chǔ)蓄，增加即期消費(fèi)。

 

中央政府意識到居民到境外消費(fèi)產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)，因而很可能近期在國內(nèi)增加“免稅區(qū)”，增加進(jìn)口商品供給，通過降低關(guān)稅或免稅，“形成巨大的增長動(dòng)力，留住寶貴的消費(fèi)資源”。這樣做的辦法實(shí)際可以起到經(jīng)濟(jì)和政治一箭雙雕效果。經(jīng)濟(jì)上，擴(kuò)大居民在國內(nèi)消費(fèi)。政治上，緩解香港矛盾。

 

信號四，牛市是長期需要。

 

“我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在這個(gè)階段，能不能把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為有效投資是支撐穩(wěn)增長的關(guān)鍵。目前居民儲(chǔ)蓄率很高，海量資金無處可去，人們難以獲得可持續(xù)的財(cái)產(chǎn)性收入；可另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和重大建設(shè)項(xiàng)目缺乏資金保障。所以，財(cái)稅、金融、投融資體制改革必須整體推進(jìn)，特別是要打通投融資渠道，挖掘民間資金潛力，讓更多儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資”。

 

權(quán)威人士的這個(gè)說法很明確，一方面居民需要獲得可持續(xù)的財(cái)產(chǎn)性收入，另一方面要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金。要達(dá)到這個(gè)目的，最直接方法就是增加直接融資。要打通投融資渠道，讓海量儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，只能通過資本市場實(shí)現(xiàn)。讓居民儲(chǔ)蓄直接進(jìn)入包括股票一級市場、股票二級市場和債券市場，才能在將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資同時(shí)，讓居民獲得財(cái)產(chǎn)性收入。因此，維持一個(gè)健康的牛市，應(yīng)該是中央政府的戰(zhàn)略決策，非權(quán)宜之計(jì)。

 

中央還希望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長和降杠桿的雙效果。要達(dá)到雙擊，辦法還是增加直接融資。增加直接融資，降低信貸比例，即可一舉兩得。可以認(rèn)為，目前管理層對股市融資杠桿的降溫并不是要打壓股市，而是希望避免泡沫快速膨脹快速破裂。如果政策調(diào)控得當(dāng)，這輪牛市至少應(yīng)該維持三年時(shí)間。

 

信號五，防風(fēng)險(xiǎn)是一盤棋，打破剛性兌付，殺雞給猴看。

 

此前筆者判斷，政府為達(dá)到防風(fēng)險(xiǎn)目的，可能避免出現(xiàn)局部支付危機(jī)，維持剛性兌付局面。但權(quán)威人士認(rèn)為，“局部的風(fēng)險(xiǎn)該釋放的也要及時(shí)釋放，打破剛性兌付，反而有利于降低長期和全局風(fēng)險(xiǎn)”。這意味著政府可能有選擇的打破剛性兌付局面，在不產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)前提下，殺雞給猴看。一方面讓老債務(wù)人積極去庫存，積極去產(chǎn)能。另一方面讓市場樹立契約概念，抑制融資沖動(dòng)。

 

信號六，房地產(chǎn)還是不好賣。

 

權(quán)威人士說，“樓市正面臨痛苦的去庫存化階段，有效消化房地產(chǎn)市場庫存是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題，既關(guān)系到啟動(dòng)需求，又關(guān)系到化解風(fēng)險(xiǎn)”。

 

這表明政府對房地產(chǎn)認(rèn)識非?？陀^，房地產(chǎn)應(yīng)該盡快去庫存。政策方面會(huì)刺激住房需求，但開發(fā)商更應(yīng)該降價(jià)銷售。降價(jià)銷售才可以盡快去庫存，才能既可以啟動(dòng)消費(fèi)，也可以避免支付危機(jī)。實(shí)際上，只有房地產(chǎn)調(diào)整到位，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力才能減緩。只有房價(jià)調(diào)整到位，才能真正啟動(dòng)住房需求，才能啟動(dòng)新一輪住房投資。權(quán)威人士的說法進(jìn)一步驗(yàn)證了房地產(chǎn)長周期拐點(diǎn)出現(xiàn)的判斷。

 

信號七，宏觀調(diào)控要玩平衡。

 

“今年的宏觀政策主要注重兩點(diǎn)：一是用多大力度，二是采取什么樣的有效措施”。這是在強(qiáng)調(diào)，宏觀調(diào)控要玩好平衡，要用巧勁。所謂巧勁就是一要力度合適，二要效果明顯。

 

財(cái)政政策和貨幣政策會(huì)更加積極，但積極的表現(xiàn)點(diǎn)不一樣。

 

財(cái)政政策除了增加支出，更會(huì)積極減稅，特別是避免向企業(yè)征收“過頭稅”。如果要做到兩頭平衡，也并不容易。政府一方面缺錢，另一方面還要減稅，左右為難。不過正如權(quán)威人士所言，中國有制度優(yōu)勢，因此很可能通過政策性銀行來提供投資性貸款，變相實(shí)現(xiàn)財(cái)政貨幣化。

 

貨幣政策仍然會(huì)繼續(xù)寬松，降息降準(zhǔn)還是一個(gè)都不能少。由于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期顯著，市場存在資金外流可能性，為避免外匯占款下降，央行一定會(huì)通過多次降準(zhǔn)來對沖基礎(chǔ)貨幣供給不足。這樣做也是一箭雙雕，既可補(bǔ)充流動(dòng)性，也可以穩(wěn)定股市，從而對熱錢增加吸引力，避免大規(guī)模資金外流發(fā)生。

 

信號八，政策不會(huì)變，鼓勵(lì)發(fā)財(cái)致富。

 

“當(dāng)前社會(huì)心理預(yù)期處于敏感階段，穩(wěn)定預(yù)期至關(guān)重要”。要穩(wěn)定預(yù)期，就要有政策宣示，要保持政治穩(wěn)定，社會(huì)和諧，不能偏左，也不能偏右。因此中央政策是“黨和政府推進(jìn)市場化改革的方向是明確的，對企業(yè)家的支持是一貫的。堅(jiān)持以公有制為主體，多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展，是社會(huì)主義初級階段的基本經(jīng)濟(jì)制度。中央堅(jiān)持國有企業(yè)改革方向沒有變，保護(hù)民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)方針沒有變，堅(jiān)持對外開放和利用外資政策也沒有變”。

 

這是對民營企業(yè)家喊話，也是對外資喊話，告訴他們，反腐不是反對私有產(chǎn)權(quán)，反壟斷不是打擊外資。

 

《人民日報(bào)》報(bào)道可謂用心良苦，以問答形式，宣示政策傾向。既給民眾信心，還要讓民眾有所期盼。

 

北京氣溫在逐漸升高，而宏觀調(diào)控政策也會(huì)逐漸加碼，股市還會(huì)牛下去。（文章轉(zhuǎn)載自鳳凰財(cái)經(jīng)）