（二）期權(quán)市場

    上周，50ETF期權(quán)總成交量為1177533張，較前一周下降3.83%。其中認(rèn)購期權(quán)成交量644718張，認(rèn)沽期權(quán)成交量532815張。單日最高成交量為254327張（2016年1月19日）。

          表1：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計表

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

    截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為638389張，較前一周增長3.93%。其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為436340張，認(rèn)沽期權(quán)持倉量為202049張。

          表2：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計表

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

    上周，成交量最大的合約為“50ETF購1月2.10”，成交量達(dá)99106張。截止上周五，持倉量最大的合約為“50ETF購1月2.40”，持倉量達(dá)22050張。                                                                                                                                     

         表3：上證50ETF期權(quán)一周成交量及持倉量排行榜

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

    上周，漲幅前五名的期權(quán)合約均為認(rèn)沽期權(quán)，跌幅前五名的期權(quán)合約均為認(rèn)購期權(quán)。其中，合約“50ETF沽6月2.45”漲幅最大，上漲13.49%，合約“50ETF購1月2.30”跌幅最大，達(dá)94.12%。合約跌幅明顯大于合約漲幅，這與即將到期的1月合約時間價值快速下降有關(guān)。

           表4：上證50ETF期權(quán)一周漲跌幅排行榜

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

    上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR一路上揚(yáng)，周二最低到0.66，隨后又持續(xù)反彈至0.98，反映出目前市場上仍然持續(xù)悲觀的情緒。                                                                                                                                   

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

    上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率整體呈震蕩趨勢，周二略有下降，經(jīng)過周三及周四的回升后，周五又下降至31.57%。從其整體走勢來看，截止上周五，目前的綜合隱含波動率已接近歷史水平的25%分位數(shù)，且已向下跌破其20日移動平均線。

          圖3：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

          圖4：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

    從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，目前綜合隱含波動率略低于上述四個周期的現(xiàn)貨歷史波動率。

          圖5：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

（二）iVIX指數(shù)

    上周，iVIX指數(shù)整體波動不大，略微有所下降，從周一的37.24下降到周五的34.87。

    中國波指（iVIX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動。

          圖6：iVIX指數(shù)走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

（三）隱含波動率微笑

    以上周五收盤的數(shù)據(jù)來看，無論是認(rèn)購期權(quán)隱含波動率，還是認(rèn)沽期權(quán)隱含波動率，均呈現(xiàn)向右上方傾斜的形狀。尤其是本周即將到期的1月合約，傾斜尤為明顯。

          圖7：認(rèn)購期權(quán)隱含波動率微笑曲線（2016年1月22日）

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

          圖8：認(rèn)沽期權(quán)隱含波動率微笑曲線（2016年1月22日）

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

三、操作建議

（一）策略建議

    上周，50ETF整體處于窄幅震蕩狀態(tài)。從綜合隱含波動率的整體走勢來看，上周的隱含波動率略有下降，已跌破其20日移動平均線，且已接近歷史水平的25%分位數(shù)。從上證50ETF四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，目前綜合隱含波動率略低于上述四個周期的現(xiàn)貨歷史波動率。

    對于波動率交易者來說，建議近期密切關(guān)注綜合隱含波動率的走勢，待隱含波動率進(jìn)一步下探并觸底反彈之際，及時進(jìn)場并采用買入波動率的相關(guān)策略。

聯(lián)系方式：

研究員：張恪清

期貨從業(yè)資格證號：F3017718

電子郵箱：zhangkq@ghlsqh.com.cn

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