現(xiàn)貨小幅反彈    市場波動續(xù)降

                                                                   ——上證50ETF期權周報（20160222）

一、一周市場回顧

（一）現(xiàn)貨市場

    上周，A股整體小幅反彈。截止上周五，上證綜指收于2860.02點，上漲96.53點，漲幅為3.49%，深證成指收于10162.32點，上漲488.84點，漲幅為5.05%。

    截止上周五，上證50ETF收于2.006，上漲0.038，漲幅為1.93%。日均成交量為2.45億份，較前一周略有下降。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

（二）期權市場

    上周，50ETF期權總成交量為891760張，較前一周上升22%。其中認購期權成交量476447張，認沽期權成交量415313張。單日最高成交量為207993張（2016年2月16日）。

          圖2：上證50ETF期權一周成交量統(tǒng)計圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

    截止上周五，50ETF期權總持倉量為588088張，其中認購期權持倉量為389665張，認沽期權持倉量為198423張。

          圖3：上證50ETF期權一周持倉量統(tǒng)計圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

    上周，50ETF期權日成交量PCR（Put-Call Ratio即認沽期權成交量比認購期權成交量）波動較大，因受春節(jié)期間外圍市場暴跌的影響，周一為1.03，雖然隨后回落至0.73，但周五又反彈至一周最高點1.10，反映出目前市場上的整體情緒仍然不太樂觀。                                                                                                                              

          圖4：上證50ETF期權一周日成交量PCR走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

    上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率呈下降趨勢，周一最高為35.36%，周五最低回落至26.17%。從其整體走勢來看，截止上周五，目前的綜合隱含波動率處于歷史區(qū)間的19%分位數(shù)附近，且繼續(xù)維持在20日移動平均線以下。

          圖5：上證50ETF期權綜合隱含波動率一周走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

          圖6：上證50ETF期權綜合隱含波動率歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

    從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，隱含波動率低于20日、60日及120日三個周期的現(xiàn)貨歷史波動率，10日歷史波動率下降速度較快。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

（二）iVIX指數(shù)

    上周，iVIX指數(shù)呈下降趨勢，從周一的37.39下降至周五的32.22。

    中國波指（iVIX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預期波動。

          圖8：iVIX指數(shù)走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

（三）隱含波動率微笑

    以上周五收盤的數(shù)據(jù)來看，無論是認購期權隱含波動率，還是認沽期權隱含波動率，均呈現(xiàn)向右上方傾斜的形狀，尤其是2月的認購和認沽期權。

          圖9：認購期權隱含波動率微笑曲線（2016年2月19日）

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

          圖10：認沽期權隱含波動率微笑曲線（2016年2月19日）

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時期貨金融創(chuàng)新部

三、操作建議

（一）策略建議

    上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率呈下降趨勢，周一最高為35.36%，周五最低回落至26.17%。從其整體走勢來看，截止上周五，目前的綜合隱含波動率處于歷史區(qū)間的19%分位數(shù)附近，且繼續(xù)維持在20日移動平均線以下。

    從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，隱含波動率低于20日、60日及120日三個周期的現(xiàn)貨歷史波動率，10日歷史波動率下降速度較快。

    上周的50ETF現(xiàn)貨行情出現(xiàn)小幅反彈，但周五創(chuàng)新高的PCR（1.10）顯示投資者對于未來一段時間的走勢仍然不太樂觀，故我們預計近期仍然以窄幅震蕩行情為主，且隱含波動率繼續(xù)維持在相對較低的位置。

    綜上所述，對于波動率交易者來說，建議近期仍然以觀望為主，同時密切關注隱含波動率的走勢，等待做多波動率的機會。

聯(lián)系方式：

研究員：張恪清

期貨從業(yè)資格證號：F3017718

電子郵箱：zhangkq@ghlsqh.com.cn

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