盈虧分布狀況對于制訂期權(quán)交易策略是很重要的。

1、看漲期權(quán)的盈虧分布

看漲期權(quán)買者的回報(bào)和盈虧分布圖如圖1（a）所示。在圖中有兩條線，一是回報(bào)(Payoff)，二是盈虧(Gain or Loss)。前者未考慮期權(quán)費(fèi)，后者則扣除了期權(quán)費(fèi)。由于期權(quán)合約是零和游戲（Zero—Sum Games），買者的回報(bào)和盈虧和賣者的回報(bào)和盈虧剛好相反，據(jù)此我們可以畫出看漲期權(quán)賣者的回報(bào)和盈虧分布圖如圖1（b）所示。從圖中可以看出，看漲期權(quán)買者的虧損風(fēng)險(xiǎn)是有限的，其最大虧損限度是期權(quán)價(jià)格，而其盈利可能卻是無限的。相反，看漲期權(quán)賣者的虧損可能是無限的，而盈利是有限的，其最大盈利限度是期權(quán)價(jià)格。期權(quán)買者以較小的期權(quán)價(jià)格為代價(jià)換來了較大盈利的可能性，而期權(quán)賣者則為了賺取期權(quán)費(fèi)而冒著大量虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

(a) 看漲期權(quán)多頭

 (b) 看漲期權(quán)空頭

圖 1 ：看漲期權(quán)盈虧分布圖

從圖中可以看出，如果不考慮時(shí)間因素，期權(quán)的價(jià)值（即盈虧）取決于標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)與協(xié)議價(jià)格的差距。對于看漲期權(quán)來說，為了表達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)（S）與協(xié)議價(jià)格（X）的關(guān)系，我們把S>X時(shí)的看漲期權(quán)稱為實(shí)值期權(quán)（In the Money），把 S=X的看漲期權(quán)稱為平價(jià)期權(quán)（At the Money），把S的看漲期權(quán)稱為虛值期權(quán)（Out of the Money）。

2、看跌期權(quán)的盈虧分布

看跌期權(quán)的盈虧分布圖如圖2所示。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)跌至盈虧平衡點(diǎn)（等于協(xié)議價(jià)格減期權(quán)價(jià)格）以下時(shí)看跌期權(quán)買者就可獲利，其最大盈利限度是協(xié)議價(jià)格減去期權(quán)價(jià)格后再乘以每份期權(quán)合約所包括的標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)量，此時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)為零。如果標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)高于協(xié)議價(jià)格，看跌期權(quán)買者就會虧損，其最大虧損是期權(quán)費(fèi)總額。看跌期權(quán)賣者的盈虧狀況則與買者剛好相反，即看跌期權(quán)賣者的盈利是有限的期權(quán)費(fèi)，虧損也是有限的，其最大限度為協(xié)議價(jià)格減期權(quán)價(jià)格后再乘以每份期權(quán)合約所包括的標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)量。同樣，我們把X>S時(shí)的看跌期權(quán)稱為實(shí)值期權(quán)，把 X=S的看跌期權(quán)稱為平價(jià)期權(quán)，把X的看跌期權(quán)稱為虛值期權(quán)。

(a) 看跌期權(quán)多頭

(b)看跌期權(quán)空頭

圖2  看跌期權(quán)盈虧分布圖